国金证券日前回应上交所下发的《关于国金证券股份有限公司2025年年度报告的信息披露监管问询函》。公司针对监管重点关注的金融投资规模激增与收益变动、股票质押业务“增量不增利”、私募子公司连续亏损等三大事项逐项解释。

　　财报显示，2025年国金证券经营表现亮眼，全年实现营收84.57亿元，同比增长26.9%；归母净利润22.77亿元，同比增长36.32%；总资产达1488.3亿元，增幅23.91%。公司五大主营业务营收全线增长，财富管理业务营收占比接近总营收一半。监管部门本次问询的三大业务分别涉及金融投资、股票质押、私募资管板块。

　　数据显示，至2025年末，国金证券各类金融投资合计440.16亿元，同比增长47.06%，几乎是总资产涨幅的两倍。其中，交易性金融资产为核心构成，账面价值389.33亿元，以各类债券为主；衍生金融工具名义本金497.99亿元，多为国债期货、利率互换等对冲工具，整体运行正常。但同时，公司公允价值变动损益大幅缩水——2025年金融投资公允价值变动损益仅为3067.6万元，较2024年同期缩水八成。

　　对此，公司解释，国债收益率波动导致固收资产估值受损，即便运用衍生品对冲，2025年公司固定收益类投资的公允价值变动损益较上年仍减少2638.83万元；同时，部分存量产品兑现浮盈，相关收益转入“投资收益”科目，进一步压低当期公允价值变动收益，新增同业存单计提的预期信用损失，则推高了减值规模。

　　在关联投资方面，公司子公司合计持有上海涌铧、云南信托发行的金融产品，期末公允价值合计约3.1亿元，其中上海涌铧旗下7只私募股权基金余额2.59亿元，主要投向智能制造、半导体、新能源、医疗等领域未上市企业，云南信托两只信托计划余额5109.21万元，分别聚焦上市公司股票收益权和标准化债券。上述关联产品均完成合规备案，无逾期、展期问题，底层资金未流向关联方。此外，国金证券存在自有资金投资自身资管产品的情况，相关投资成本41.88亿元。金融资产中，有9只券商资管产品底层资产涉及逾期债券，投资成本为1.66亿元，账面价值压至0.1亿元，目前正处于清算阶段。公司明确，所有金融资产均未对投资人作出兜底、差额补足承诺，近三年也未承担相关责任。

　　股票质押业务呈现“增量不增利”的背离，成为监管关注焦点。2025年末，公司股票质押业务规模94.88亿元，同比增长28.56%；其中民企纾困类质押业务余额30.03亿元，规模同步上涨，但对应利息收入同比下降35.6%。公司表示2025年业务投放前低后高，全年月均融出规模较上年下降16.69%，日均运营体量收缩直接影响收入；叠加市场融资利率整体下行，该业务融出利率下降0.91个百分点，进一步压缩盈利空间。与此同时，业务减值比例降至0.45%，较上年下降0.07个百分点，原因在于2024年无新增违约案例，历史样本更新后违约概率下降，叠加宏观预期向好，相关测算系数同步走低。公司称目前该减值比例处于合理区间，结合当前合约履约保障比例及资产状况，公司判断后续该业务风险敞口不会出现明显变化。

　　国金证券整体资管业务保持增长，2025年手续费净收入1.65亿元，同比增长53.16%。旗下私募股权基金管理平台国金鼎兴管理规模稳步提升，期末在管基金32只，当年新增3只，存续实缴管理规模71.57亿元，同比增长9.38%。但这家子公司已连续三年亏损，2023年至2025年的净利润分别为-1645.58万元、-1.49亿元、-6173.46万元，2024年与2025年的营业收入持续为负，被监管重点关注。

　　国金证券称项目估值大幅波动是子公司国金鼎兴亏损的核心诱因。2024年，国金鼎兴所投基金因底层保险股股价下跌，参照估值产生1.16亿元估值损失；2025年，公司斩获2727.04万元管理费收入，但旗下两大主力投资项目合计形成约7400万元的估值亏损，最终吞噬全部营收。公司明确，旗下所有资管产品均无保本、兜底及差额补足安排，近三年未因产品问题承担额外责任。

　　为扭转亏损局面，国金鼎兴已制定多项应对方案，包括优化项目筛选标准、提升投资决策质量，设立专职投后岗位，建立全周期风控与投后赋能体系，同时计划升级信息管理系统，借助技术手段提升项目评估和风险预警能力，稳定经营状况。

　　深圳商报·读创客户端记者 詹钰叶

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