近期国内聚丙烯期货2609合约在成本扰动与供需博弈中呈现震荡企稳的走势，期价稳步回升至8700-9000元/吨区间，逐渐逼近前期高点。当前聚丙烯现货市场流通偏紧，供应维持阶段性收缩，全链条低位去库，成本波动反复，对期价形成有效支撑。不过下游需求仍处在淡季，消费驱动偏弱限制反弹高度。在短期供需错配的背景下，预计后市PP期货或维持震荡企稳的走势。

　　供应端呈现短期紧平衡

　　上半年受成本倒逼与春季集中检修双重影响，国内PP开工长期偏低，4-5月行业集中检修损失量处于年内高位，中韩石化、神华宁煤、河北海伟等多套大中型装置停车检修，部分装置检修周期超30天，叠加高油价拖累油制、PDH生产利润倒挂，民营炼化主动降负避险，PDH行业开工率仅60%上下，全行业平均开工徘徊73%附近，货源流通量阶段性收缩。进入6月，春检装置陆续分批复产，开工小幅抬升，但大型装置复产进度缓慢，短期新增货源有限。进出口方面，国际高价下PP进口窗口持续关闭，前四月进口同比大幅下滑，到港货源偏少，补充国内供应有限；此前国内价格优势带动出口放量，随东南亚货源增加、内外价差收窄，5-6月出口环比逐步回落，外销红利边际减弱。从远期产能看，全年近570万吨新增产能集中在三、四季度投放，下半年供应压力将逐步显现。

　　需求端处于传统季节性淡季

　　当前塑编、BOPP薄膜、注塑三大主流下游开工同步走低，塑编开工不足42%、BOPP开工不到50%，均创年内低位水平。受原料高位压制，中下游制品厂盈利微薄，终端日用包装、编织袋订单跟进乏力，外贸订单走弱进一步压缩下游开工空间，行业普遍坚持随用随采、零库存备货，抵触高价原料，市场仅刚需零星成交，投机备货近乎绝迹。农膜旺季早已收尾，缺少季节性需求接力，短期内需难有实质性回暖，需求弱势限制现货与期货上涨空间。

　　库存持续去库，成本扰动反复

　　国内PP商业库存连续五周去化，当前社会库存降至63万吨左右，创下近五年同期低位，港口库存小幅波动，全产业链石化、贸易商、下游原料库存同步偏低，无库存累库压力。低库存环境下，石化企业控量挺价意愿较强，现货抗跌属性突出，盘面深度贴水现货、高基差格局延续，持续对期货下方形成支撑，使得价格大跌空间受限。

　　成本端受中东地缘反复扰动，油价宽幅震荡扰动市场预期。油制、PDH产能合计占国内PP近八成产能，原油与丙烷价格直接左右生产成本，美伊谈判时断时续，油价在高位区间反复波动，成本时而抬升托底行情、时而回落拖累盘面，加剧PP期货震荡幅度。

　　综合来看，短期PP基本面继续呈现供应缓增、需求偏弱、库存低位、成本震荡的态势，盘面维持区间震荡企稳的格局。随着三季度下游包装、注塑逐步迈入传统旺季，叠加新增产能集中落地，供需格局或由紧转松，上行压力或将凸显。