【市场回顾】前交易日国债期货市场呈现显著分化格局，超长期限品种表现强势，而中短端品种普遍收跌。具体来看，30年期主力合约全天震荡走高，成为唯一收涨的品种；而2年、5年及10年期主力合约则小幅收跌。从成交与持仓变化来看，移仓换月行为继续，市场整体情绪偏谨慎。值得注意的是，次月合约全线收涨，移仓换月或对期债影响较大。

　　前交易日央行开展了1530亿7天期逆回购操作；并有5亿7天期逆回购到期；净投放1525亿。货币利率方面，DR001为1.3230%，DR007为1.3634%。机构行为方面，银行与保险买入，证券卖出，基金上午买入下午卖出。

　　【重要资讯】1. 2026年5月25日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元MLF操作，期限为1年期。由于本月有5000亿元MLF到期，本月MLF加量续做1000亿元。

　　【行情解读】前交易日货币利率显著抬升，DR001上升3.39个bp，DR007上升3.4个bp。央行连续加量逆回购，投放力度较前期显著放大，旨在对冲政府债缴款与税期走款的阶段性扰动，但资金面边际收敛趋势未改，也侧面印证了近期资金面自发式宽松的力度在边际减弱。30年期国债期货的独立走强，其韧性主要来源于两方面：一方面是基本面不及预期和对市场对经济长期增长动能放缓的预期，另一方面是认为近期资金利率是由于税期及跨月影响，未来利率会回到先前较宽松状态。相比之下，中短端品种的疲软，则主要受到资金面边际收敛的担忧影响。

　　【南华观点】中短端仍然较稳，但在资金面边际收紧情况下不宜追高。长端超长端维持谨慎观望。

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