持续近三个月的霍尔木兹海峡危机正在深刻重塑全球石油市场格局。一项最新调查显示，越来越多的市场参与者已形成广泛共识——未来一年布伦特原油均价将锚定在81至100美元区间，且地缘政治风险溢价将持续多年。但与此同时，华尔街各大投行对短期前景的判断正悄然分化：一方押注高油价将触发大规模“需求破坏”以实现市场再平衡，另一方则警告供给缺口与库存消耗的速度正在逼近临界点。

　　需求破坏：市场再平衡的核心机制

　　根据本月对126位资产管理人及能源市场专家的一项调查显示，绝大多数受访者预计未来12个月布伦特原油均价将落在81至100美元/桶区间，近三分之二认为油价将在未来数年携带每桶5至15美元的持久风险溢价，但仅少数人预期这一溢价会超过20美元。

　　这一判断的逻辑框架指向“需求破坏”——调查将这一机制列为抵消未来一年供应缺口的最可能路径，其优先度高于贸易流重塑、欧佩克+政策调整和战略储备释放。多数受访者预计，全球供应中断规模在日均300万至700万桶之间，鲜有人预料断供超1000万桶/日。

　　 BI分析师Salih Yilmaz和Will Hares对此表示，这一分布暗示“地缘政治风险被视为持久存在，但并非对长期价格体系的根本性重置”，受访者似乎假设供需将逐步实现再平衡，将价格锚定在一个相对稳定的区间。

　　当前市场表现已印证这一逻辑在局部发挥作用——期权市场上，WTI与布伦特的看涨偏斜度已收窄至冲突爆发前的最低水平，对冲基金也将多头仓位削减至同期低位，显示资金正从追逐涨幅转向管理波动。美国页岩油虽被寄予增产厚望，但多数受访者认为其增速不足以实质性重塑供需平衡，仅少数人预计产量会出现大幅跳升或断崖式下跌。

　　库存以“极端速度”消耗

　　然而，无论市场对远景有多么冷静的预期，眼下的库存状况正在发出尖锐警报。

　　高盛分析师Yulia Zhestkova Grigsby和Daan Struyven近期在一份报告中指出，5月以来，全球显性原油库存正以创纪录的每日870万桶的速度缩减，降速几乎为冲突爆发以来平均值的两倍。其中，约三分之二来自“海上在途原油”的减少——出口下滑的幅度远超进口走弱，进口下滑正从亚洲蔓延至欧洲，欧洲航空煤油进口量较2025年均值锐减60%。

　　该行分析师在谈到霍尔木兹海峡时表示：“实物市场仍在收紧，通过该海峡的预计石油出口量仅为正常水平的5%。”该海峡目前正面临伊朗和美国的双重封锁。

　　国际能源署此前的月度报告印证了这一趋势：3至4月全球可观测石油库存已消耗约2.46亿桶。IEA署长法提赫.比罗尔上周警告称，全球商业原油库存正加速缩减，即使冲突迅速终结，石油市场在10月前仍将处于严重供给不足状态。

　　在美国，包含战略石油储备在内的全国原油库存上周创纪录地减少了1780万桶，原因是创纪录的出口开始消耗库存;俄克拉荷马州库欣交割库的库存则持续逼近储罐运营底线。

　　美伊博弈持续，北约开始介入

　　地缘政治层面，美伊僵局仍在固化。根据最新消息，美国总统特朗普20日表示，自己并不急于结束与伊朗的冲突，特朗普称，如果美国和伊朗能达成协议，他愿意多花几天等待伊方消息。尽管早前一天，特朗普还一度表示希望“非常迅速”地结束伊朗战事，并对外释放了与伊朗谈判进入“最后阶段”的信号，但与此同时，他也警告称可能不得不再次对伊朗发起“沉重打击”。

　　伊朗方面则表示，伊方“正在评估”美方通过巴基斯坦转交的最新谈判意见，同时警告称，针对该国的任何新袭击都将促使他们将战争扩大到中东以外地区。

　　另据早些时候的报道称，一名北约高级官员透露，若霍尔木兹海峡在7月初前仍未重新开放，北约将考虑“协助船只”通过该水道，目前多个成员国已表示支持，但尚未获得全体一致。与此同时，伊朗媒体声称一艘受制裁的液化石油气运输船已在未被发现的情况下穿越美国封锁线。目前这场冲突已进入第12周，1000余艘船只、约两万名海员被困海峡，正常贸易几近瘫痪。

　　华尔街共识与分歧

　　围绕油价前景，华尔街各大机构的预测正在从冲突初期的剧烈分歧，逐步收敛于一个共同判断——油价将在中长期维持高位，但在短期上行空间的判断上分歧犹存。

　　摩根大通于5月中旬发布的预测最为具体：即便霍尔木兹海峡于6月重启，2026年布伦特原油均价仍将达到96美元/桶，分季度依次为二季度103美元、三季度104美元、四季度98美元。

　　该行全球大宗商品策略主管Natasha Kaneva同时提出了一个严肃警告：若美伊冲突进一步恶化，布伦特原油可能被推高至150美元，并将美国通胀率推升至4%以上，迫使美联储降息窗口推迟至2027年。据其测算，4月全球石油供应中断已达1370万桶/日，约占全球需求的14%。

　　高盛则在年内已第三次上调油价预测。在其4月最新基准情景中，2026年第四季度布伦特/WTI预测分别被上调至90/83美元，2027年进一步上调至85/80美元。高盛特别警告“当前库存消耗速度是历史极端的，难以长期持续”，若霍尔木兹通行能力无法有效恢复，布伦特原油在三季度前可能短暂突破120美元。

　　高盛同时指出油价面临显著双向风险，未来走势将高度取决于海峡通行量、波斯湾减产规模以及停火谈判进展。

　　花旗于5月20日给出最具冲击力的短期目标：布伦特原油近期目标价120美元，牛市情境下可达150美元。

　　花旗的核心判断是，石油市场正在严重低估长期供应中断的风险——若霍尔木兹海峡仅在第三季度缓慢恢复通航，油价上冲150美元并非极端假设。花旗同时估计，2026年全球石油库存将累计消耗约10亿桶，表观需求疲弱在一定程度上掩盖了终端实际消费破坏仍相对有限的事实。

　　瑞银则在5月19日的报告中持相对温和立场，预计短期内布伦特原油仍将维持在100美元附近。若冲突迅速缓和、海峡运输恢复，油价或回落至80美元中段;但结构性更高风险溢价的持续性意味着2027年油价仍将获得支撑。