今年一季度末，美国财政跨过一道严峻的门槛——公众持有的联邦债务总额超过了其名义国内生产总值(GDP)。根据美国经济分析局(BEA)最新数据，截至3月31日，公众持有的联邦债务总额达31.27万亿美元，而此前12个月的名义GDP约为31.22万亿美元，债务与GDP之比升至100.2%。这是自1946年二战结束后近80年来，美国首次在非战争时期出现负债率突破100%的情况。

　　这一“里程碑”再次引发了预算监督机构和经济学家的警告。他们认为，美国的债务轨迹正变得越来越不可持续。美国公共政策机构“负责任联邦预算委员会”(CRFB)主席玛雅麦吉尼亚斯表示：“事实已成，国家债务如今已超过美国经济规模，约为历史平均水平的两倍。”“过去几年，我们已多次听到关于财政路径的警钟，但这一次的警报尤为响亮。”

　　近年来，美国债务规模呈现快速增长之势。2024年7月，美债突破35万亿美元，同年11月突破36万亿美元，2025年8月突破37万亿美元，随后仅用时两个月就超过38万亿美元。当前，美国国债总额突破39万亿美元大关，距离2025年10月下旬首次达到38万亿美元也才过去约五个月。

　　美国彼得.彼得森基金会首席执行官迈克尔.彼得森估算，按照当前增速，在今年秋季中期选举前，美国国债就将达到“令人震惊”的40万亿美元。该基金会认为，最新增加的1万亿美元债务只用了不到5个月，除了战争时期或严重的金融危机时期，这种财政扩张速度在美国现代史上没有先例。

　　经济学家表示，美国债务积累源于多年的危机支出，包括2008年金融危机以及新冠疫情期间的大规模财政刺激，同时还受到人口老龄化、持续减税以及利息支出迅速增长等因素的推动。

　　与二战后依靠强劲经济增长和通胀逐步降低债务负担的时期不同，目前的预测显示，美国债务占GDP比率未来几十年仍将持续攀升。美国国会预算办公室(CBO)今年2月警告，按当前趋势，公众持有的债务到2030年将升至GDP的108%，超越二战后最高纪录，到2036年将飙升至120%，到2056年则可能达175%。

　　与此同时，为这些债务融资的成本也正变得越来越高。随着投资者要求更高回报以持有长期美国国债，今年3月以来，30年期美国国债收益率从3月初4.5%附近的相对低位一路攀升，并于近期升破5%，创下2007年以来最高水平。

　　存量旧债以更高利率再融资，推动联邦年度利息支出突破1.2万亿美元。联邦付息支出已超过国防开支，严重挤压其他联邦民生与公共支出。一些经济学家警告称，不断上升的利息负担最终可能会挤占私人投资，并削弱政府在未来危机中采取财政应对措施的灵活性。

　　对于投资者而言，更值得担忧的或许并非债务占GDP突破100%这一象征性数字本身，而是不断扩大的财政赤字与更高利率可能继续推高美国国债收益率。这意味着整个经济体系的融资成本都可能被抬高，从而对股市、房地产以及企业投资形成压力，同时也会让政府利息支出在未来预算中的负担进一步加重。美国咨商会就警告称，一旦投资者开始将美债视作风险更高资产，利率或将进一步上行，推高企业扩张、招聘和投资的融资成本。

　　财政警报拉响华盛顿却仍在大笔花钱

　　值得注意的是，与过去财政危机时期不同的是，这轮债务激增在华盛顿引发的更多是冷淡反应，而非震荡式恐慌。华盛顿的立法者似乎并未表现出太大担忧，反而仍在继续推动增加国防和移民执法方面的支出。

　　尽管经济学界以及部分选民的担忧情绪正在升温，但美国政界在大幅削减财政赤字方面依然缺乏足够政治动力。当前提出的联邦预算方案仍包括大规模增加国防开支，同时避免对福利项目进行重大调整，而这些福利项目恰恰构成了长期支出增长的大部分来源。

　　面对严峻形势，美国经济发展委员会(CED)建议将美国债务率回落至70%这类更可持续的水平，并成立由国会议员组成的跨党派财政委员会，为政策制定者提供磋商空间。玛雅麦吉尼亚斯呼吁推行“超级现收现付制”财政规则，要求任何新增支出或减税措施，都必须以双倍规模的财政结余来抵消。

　　但要稳定债务率，需要的远不止于此。CRFB测算，总计需削减约10万亿美元赤字。目前广泛讨论的基准目标是将年度赤字降至GDP的3%以下，这才能让债务率进入下行通道。然而有专业人士指出，这一提议尚无具体立法路径。美国参议院此前通过的2026财年预算决议并未包含解决结构性赤字的方案。

　　随着美国国债收益率上升逐渐传导至抵押贷款利率和消费者借贷成本，公众对财政赤字的焦虑似乎正在加剧。但有分析人士表示，由于尚未出现立刻爆发的经济危机，政策制定者也更容易继续推迟那些涉及加税或削减支出的痛苦决定。有部分专家认为，美国经济依然强劲且充满活力，信用评级稳健，这意味着短期内债务问题仍可控。

　　摩根大通投资策略主管雅各布马努基安便是持此类乐观视角的专家之一。他在相关报告中指出，过去五年中有四年，美国经济增长速度高于债务利率，这种“正差距”有助于抑制债务占GDP比例的进一步恶化。他还表示，目前没有明显证据表明利息支出会“压倒货币政策并引发更高通胀”。与此同时，美国国债仍然受到来自一定的投资者青睐，需求强劲，这表明市场并未认为美国财政状况存在迫在眉睫的风险。