【盘面信息】铁矿石主力合约震荡偏弱运行

　　【信息整理】随着中国于今年4月下旬正式解除对必和必拓（BHP）铁矿石产品的采购禁令，此前积压在港口的金布巴粉矿（Jimblebar fines）正被快速消化。截至5月12日，中国15个主要港口的该品种库存已降至842万吨，环比下降3.1%，触及五个月来最低点。尽管供应端恢复流通，但铁矿石价格并未受库存释放打压，大连铁矿石期货近期反而上涨约2.3%。分析指出，由于禁令期间钢厂已调整生产配方，目前需求正处于重新适应期的稳步回升中。虽然库存降至阶段性低位，但仍显著高于去年禁令实施前的水平，显示市场供应依然充裕。

　　【南华观点】宏观层面，短期市场情绪出现明显降温。4 月国内新增信贷再度转弱，当月社融增量仅 6200 亿元，显著低于市场预期。且一季度国内 GDP 表现超预期、经济基本面韧性充足，叠加整体通胀保持温和，市场流动性维持合理宽松，因此央行短期内落地降准、降息等总量宽松政策的空间有限。叠加外部事件利好阶段性兑现完毕，市场风险偏好回落，进而压制大宗商品整体走势偏弱。

　　发运端，发运边际有所回落。巴西收天气影响，发运环比减少。四大矿、巴西发运年累计偏少，对发运的过剩程度产生了缓解作用。此外4月创纪录的出货量证实了外界期待已久的西芒杜矿区正在加速增产，单月出运量达120万吨。此外近期印度对华铁矿石出口也有显著提升。目前运费仍在高位，对铁矿石价格有支撑。

　　需求端，铁水产量小幅回升，但未超过240万吨。钢厂目前利润仍比较不错，钢厂盈利率进一步提升。目前下游钢材整体基本面良好，需求回升，但产量在高利润下仍维持克制，使得钢材库存进一步去化。海外钢价仍较高，出口仍较为强劲，但接单有所回落。

　　库存端，港口库存整体维稳。疏港量季节性回落，钢厂整体采购节奏一般。金布巴的库存下降至5个月以来新低，但库存的释放并未对价格形成冲击。

　　估值端，焦煤端的预期有所回落，煤端的价格回落，对铁矿石价格有支撑作用。不过尽管铁矿石价格有所回落，但基差仍在较低位置，期货估值仍偏高。

　　目前铁矿石发运和铁水产量都处于季节性偏弱位置，铁矿石基本面处于供需平衡状态，但由于钢厂利润尚可，需求预期仍在，且焦煤让利，使得整体价格略显坚挺。预计铁矿石短期价格高位震荡运行，考虑估值偏高，继续上冲的动能或减弱。

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