面对候任美联储主席沃什的激进缩表主张，现任美联储理事巴尔周四公开“唱反调”，警告缩减央行资产负债表是错误的目标，许多相关提议不仅无法减少美联储的市场足迹，反而会威胁金融稳定。

　　巴尔在纽约大学货币市场从业人员协会上发表的演讲中直言，通过降低银行流动性规则来缩小美联储资产规模是个“坏主意”，可能危及金融体系安全。

　　他强调，近期围绕缩小美联储资产负债表的讨论很多，但“我认为这是错误的目标，许多实现这一目标的提议会削弱银行韧性、阻碍货币市场运作，并最终威胁金融稳定——有些提议实际上还会增加美联储在金融市场上的足迹。”

　　巴尔明确指出，若允许银行持有更少流动性作为缩表工具，将很可能增加这些机构在困难时期转向美联储流动性便利的风险。回顾2023年银行业压力事件，他表示：“如果有什么启示的话，那就是流动性要求应当提高，而非降低。”

　　他还强调，美联储资产负债表的规模是衡量其在金融市场足迹的“错误指标”。在创造准备金对美联储而言“毫无成本”的体系中，真正应聚焦的是美联储实施货币政策的有效性。“当前体制多年来一直实现着货币政策目标，有效的政策实施也支持了市场平稳运作。”

　　这番言论恰逢美联储领导层更迭之际。美国参议院周三已以微弱优势确认特朗普提名的沃什接替任期届满的鲍威尔出任美联储主席，后者任期将于周五结束。

　　沃什曾任美联储理事，近年来多次批评美联储大规模购债行为，认为金融危机和新冠疫情期间的资产购买使美联储资产负债表相对于金融市场规模过于庞大，持续大规模持债在某种程度上扭曲了市场价格。

　　疫情期间美联储购买国债和抵押贷款债券，使其资产规模在2022年夏季翻倍至9万亿美元，随后通过缩表削减逾2万亿美元。目前美联储正通过技术性购买国库券来维持流动性水平，总资产规模约为6.7万亿美元。

　　此外，沃什还提出，缩减资产负债表的规模可以让美联储将利率降至比原本更低的水平。这一观点也引发了一定争议。

　　缩表面临现实制约

　　然而沃什主张面临的核心挑战在于：在当前银行体系充斥着大量准备金的制度下，美联储控制利率的工具限制了其收缩资产规模的空间。美联储内部一些人士及学者认为，修改监管规则允许金融机构持有更少流动性现金，可为缩表铺平道路。但巴尔对此明确反对。

　　值得注意的是，巴尔并非唯一反对缩表的美联储政策制定者。纽约联储主席威廉姆斯3月曾对修改法规降低银行准备金要求提出质疑，美联储理事沃勒也曾表示，回归所谓“稀缺准备金”体制将是“愚蠢的”。

　　巴尔总结道：“在考虑任何改变美联储资产负债表管理方式的方案时，我们都应回归基本，问一问我们试图解决什么问题。总而言之，缩减美联储资产负债表是一个错误的目标，而削弱银行体系韧性则是一个错误的手段。”