中国棉花网专讯：美国权威行业机构的分析认为，美国农业部(USDA)5月发布的报告首次完整公布了2026/27年度预测数据。与2025/26年度相比，2026/27年度全球产量预计下降(减少660万包至1.16亿包)，而消费量预计增加(增加160万包至1.217亿包)，产需缺口570万包。

　　近年来全球棉花库存水平持续走高，但若USDA预测准确(2026/27年度为7180万包)，库存规模将降至六年来(2021/22年度为7120万包)最低水平。全球库存消费比预计降至59.0%，创下2020/21年度以来的新低(当时该比率为58.4%)。

　　在国家层面，预计产量同比变化最大的国家包括：中国(减少230万包至3350万包)、巴西(减少200万包至1750万包)、澳大利亚(减少150万包至300万包)、土耳其(减少60万包至250万包)以及美国(减少60万包至1330万包)。印度(增加20万包至2400万包)和巴基斯坦(减少20万包至510万包)的预测变化幅度较小。

　　从消费量来看，预计同比变化幅度最大的国家包括：中国(增加50万包，至4100万包)、印度(增加50万包，至2600万包)、孟加拉国(增加20万包，至800万包)、巴基斯坦(增加10万包，至1040万包)、越南(增加10万包，至780万包)和埃及(增加10万包，至130万包)。

　　全球棉花贸易量预计将减少40万包，至4340万包。进口量同比变化幅度最大的国家包括印度(减少220万包至200万包)、巴基斯坦(增加50万包至530万包)、中国(增加40万包至700万包)、越南(增加40万包至800万包)和土耳其(增加30万包至480万包)。出口方面，变化幅度最大的国家为澳大利亚(减少120万包至450万包)、印度(增加50万包至150万包)、巴西(增加30万包至1500万包)、美国(增加30万包至1230万包)以及土耳其(减少30万包至60万包)。

　　过去一个月，棉花价格持续走高，但其走势已变得更加波动。在近几个月价格攀升的同时，投机者的持仓结构也发生了显著变化。此前投机者一直维持着净空头头寸，这一头寸的数量和持续性均创下新纪录。最新的投机者净持仓数据显示，目前投机持仓接近9.5万手净多头头寸。这意味着在短短6个月内，市场从创纪录的净空头水平一路回升至接近2024年初的净多头水平，当时棉花价格达到100美分/磅。

　　投机者的持仓从净空头转为净多头发生在伊朗战争爆发前后。由于化纤是棉花的主要竞争对手，且化纤源自石油，投机者本可以基于“化纤价格上涨将推高棉花需求”的预期进行交易。然而，在冲突爆发前，投机者早已开始缩减其空头头寸。这一过程始于2025年的最后几个月，当时正是制定2026/27年度供需预测的关键时期。

　　早前有观点认为，由于近年来棉花价格下跌导致棉花种植面积减少，可能导致产量不足，这一判断可能促使投机者在2025年底开始缩减其空头头寸。除全球市场形势外，中国在2025年12月宣布将对新疆棉花生产进行结构性调整，中国棉花产量可能下降，这或将提振其棉花进口需求，而近期中国棉花进口量上升恰逢棉花价格走高。

　　伊朗冲突的爆发可能进一步加剧了供应端的担忧，原因是波斯湾地区是化肥和天然气的主要出口基地。化肥价格攀升可能导致施用量减少，从而降低作物产量。与此同时，美国大部分棉花种植区仍处于干旱状态。不利的生长条件以及美国棉花减产风险的加剧，进一步加深了市场对全球棉花供应的忧虑。

　　与此同时，战争可能对需求端造成负面影响。能源几乎是现代全球经济中所有产业的生产要素。因此，能源价格上涨会引发通货膨胀，而通货膨胀——尤其是能源和食品这类非可自由支配类商品的价格上涨——会抑制人们对纺织品、服装等可自由支配商品的消费支出。

　　伊朗冲突将如何发展尚不可知，但可以推测，战争持续时间越长，对全球石油、天然气及化肥市场的影响越深远，就越有可能改变2026/27年度棉花产量的预测。目前已预见到产量缺口，而随着新种植季的推进，现有预测值是会扩大还是缩小，都将影响棉花价格走势。

　　目前，新年度供需前景、种植面积和天气、地缘事件、政策等利多因素正在市场中逐步消化。考虑到棉花价格上涨较快且已处于较高水平，后期上述因素的变化(是否如期兑现)可能导致棉价的波动性增加，市场需谨防价格回调。