有色早评 | 2026年5月13日

　　铜

　　铜价行情在前日的大幅走高后，昨日整体行情仍相对变强，即使宏观环境随着超预期的通胀数据有所调整，但未出现显著风险前。基本面供应的扰动和需求预期对其形成支撑。

　　宏观方面，据NBC报道，如果停火协议破裂，美国五角大楼正在考虑将伊朗战争更名为“铁锤行动” ，油价上涨。同时美国4月整体CPI年率为3.8%，超过预期的3.7%，为2023年5月以来新高。10年期美债收益率触及4.5%。昨日美元指数也出现小幅走高，美股也相对承压。在此影响下宏观共振有所放缓。

　　从基本面来看，5月8日国内市场电解铜现货库存再次小幅去库，但速率有所放缓。冶炼TC持续下行已触及-93美金，进口货源低仍是主要影响，含硫酸利润一定程度弥补亏损；印尼Gasberg铜矿的减产扰动影响供应预期；在此基础上，5月12日，秘鲁正式发布能源危机紧急法令，国内电力供应紧张、工业天然气配额受限。作为全球主要产铜国，矿山开采、选矿冶炼环节高度依赖能源支撑，能源成本占比极高。能源与电力双重约束下直接带来全球铜边际供给减少供需层面存在支撑。

　　整体而言，铜价处于基本面供应扰动主导下，在不出现风险事件前，宏观对其影响弱于基本面和叙事，支撑明显，但仍需警惕美债利率的持续高位和脱敏仍可能导致反复的风险。

　　铝

　　铝 2026.5.13

　　美伊双方谈判分歧巨大，中东战事存反复的风险，但近期特朗普访华，短期战事升级风险小。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　供给端，全球电解铝2026-2030年复合增速仅0.8%， 国内临近产能天花板，海外因电力供应压力引发欧美地区减产担忧，但从欧美铝厂的电力合同来看，2026年除了Mozal铝厂，其余减产概率较低，Mozal铝厂已于3月15日进入维护停产，减产兑现。国内辽宁忠旺拟5月底前逐步复产30万吨。越南陈洪泉冶金公司电解铝项目一期15万吨预计2026年7月2日投产，预期2026年贡献7.5万吨增量。斯洛伐克计划重启已封存的Slovalco铝厂，年产能20万吨，最快夏季恢复，安哥拉华通12万吨电解铝投产，海外供应开始兑现增加。国内电解铝冶炼利润高位运行，铝供应持稳上行，周度产量环比+0.3至87万吨。中东电解铝供应受地缘冲击影响，已减产产能达206.8万吨，海外2026年供应增量下修147.5万吨。力拓旗下新西兰Tiwai Point电解铝厂约186名员工因劳资谈判未果，于5月4日至10日分时段停工，涉及产能33.5万吨。

　　需求端，铝锭+铝棒库存环比-3.7至171.7万吨，库存环比去库，随着内外铝价走扩，铝材出口利润增加，二季度出口加速，4月铝材出口验证环比增加，库存有望持续去库。国内终端需求光伏表现大幅不及预期，3月新增装机同比-56%，组件产量3月同比-26%。白色家电5月排产同比继续下滑，新能源汽车内销同比下滑，国内需求有待回暖。

　　原料端，传几内亚限制铝土矿出口，2026 年铝土矿总出口量将限制在1.5亿吨以内，较2025年的1.83亿吨减少18%，暂未得到官方证实，如为真，进口矿矿价有望企稳上行。冶金级氧化铝周度产量环比+1.6至177万吨，对应电解铝周度产量87万吨，周度供需依旧过剩，库存继续累库，基本面短期过剩压力仍存。

　　整体来看，随着内外铝价走扩，铝材出口利润增加，二季度出口加速，4月铝材出口验证环比增加，库存有望持续去库。海外lme库存低位去库，海外铝供应持续紧张。宏观层面博弈美伊事态，双方谈判分歧巨大，中东战事存反复的风险，但近期特朗普访华，短期战事升级风险小。铝后续交易的会是实质缺口（验证需求），沪铝仍是等待出口传导的中线低多思路，持续跟踪国内库存压力是否减轻和出口传导是否流畅。国内光伏行业再提反内卷引发产能出清政策预期，同时传几内亚限制铝土矿出口，氧化铝存在国内产能出清和几内亚限制铝土矿出口两大政策预期，近月期价已跌破高边际成本，下行空间有限，政策预期下期价有望企稳，如政策预期迟迟无法兑现，过剩压力下期价仍将承压回落。

　　1.【美国铝业有意收购乌克兰Mykolaiv氧化铝厂】外电5月11日消息，美国铝业公司（Alcoa Corporation）已表示对乌克兰Mykolaiv氧化铝厂（MAP）的兴趣，该厂此前从俄罗斯商人Oleg Deripaska手中被国有化。这一信息由乌克兰国家财产基金负责人披露。Mykolaiv氧化铝厂是欧洲最大的氧化铝生产企业之一，在国有化之前由Deripaska控制的俄铝（Rusal）运营。该厂的氧化铝年产能约为160万吨，是乌克兰工业的重要组成部分。Alcoa对MAP的兴趣反映了全球铝行业对确保氧化铝供应稳定的战略需求，尤其是在当前地缘政治不确定性加剧的背景下。氧化铝是铝冶炼的关键原料，全球氧化铝供应紧张已推动价格在近期维持高位。乌克兰政府正在推进国有化资产的重新私有化进程，Alcoa作为潜在买家之一，其参与可能对欧洲氧化铝和铝供应链产生重大影响。此前，多家国际铝业公司也对该资产表达了兴趣，竞争预计将十分激烈。（上海金属网编译）

　　2.【阿联酋环球铝业：不会因中东冲突改变投资计划】SHMET5月12日讯，阿联酋环球铝业（EGA）首席营销官Abubakar周二在在CRU世界铝业大会上称，中东冲突不会影响该公司的国内外投资计划。EGA因3月下旬遭遇伊朗方面的袭击被迫关闭了Al Taweelah电解铝厂，目前正与世纪铝业（Century Aluminum）合作，在美国建设近50年来首座新建原铝电解铝厂。

　　3.【CRU：今年第三季度至明年第二季度铝价料位于4,000美元上方】SHMET5月12日讯，行业分析机构CRU周二在一份报告中称，预计今年第三季度至明年第二季度铝价料位于4,000美元上方，因中东冲突导致供应短缺。预计今年第三季度铝价将达到4,020美元/吨，在2027年第二季度达到4,105美元/吨的峰值。年初迄今，LME三个月期铝已经累计上涨18%，因中东冲突导致海湾地区铝产商的产品出口和原料进口均出现中断。自3月底以来，海湾地区两座冶炼厂遭遇袭击。CRU铝价值链主管Paul Williams表示，其预计今年全球铝市将出现140万吨的供应缺口，海湾地区产量同比下降约四分之一。他在伦敦举行的CRU世界铝业会议上表示，"我们以前也见过这种市场出现供需缺口的局面，但这次将困难得多。

　　锌

　　锌 2026.5.13

　　美伊双方谈判分歧巨大，中东战事存反复的风险，但近期特朗普访华，短期战事升级风险小。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　供给端，中国2026年3月锌矿砂及其精矿进口量为54.6万吨，同比+52%。TC低位持平，矿端供应仍偏紧。海外矿山下修产量指引，全年锌矿增量下修。据百川，5月锌排产环比预计-0.65万吨。秘鲁因天然气管道破裂，全国天然气供应中断进入能源紧急状态。秘鲁作为全球有色矿产生产大国，多种矿产供应占比超10%，其中锌供应占比达11.5%，在当前能源约束下，当地矿山生产面临开工受限，产能被迫收缩的潜在风险。嘉能可的Kazzinc工厂在火灾后削减锌和铅产量，涉及锌产能25-30万吨。

　　需求端，国内库存环比+0.1至22.3万吨，库存小幅累库，现货维持贴水，持续验证国内需求成色，关注现货升贴水和库存变动。

　　总体来说，中东战事存反复的风险，但近期特朗普访华，短期战事升级风险小，同时秘鲁因天然气管道破裂，全国进入能源紧急状态，当地矿山生产面临开工受限，产能被迫收缩的潜在风险，当前霍尔木兹海峡仍未放开，随着封锁日长，能源危机发酵会持续冲击全球工业生产，有色全球供应潜在下行风险上行，锌价偏强上行。

　　1.【4月中国铅锌产业月度景气指数小幅上升 位于“正常”区间顶部运行】SHMET05月12日讯，中国铅锌产业月度景气指数监测模型结果显示，4月，中国铅锌产业月度景气指数为59.6，较3月上升6.2个点，位于“正常”区间顶部运行，接近“偏热”区间。行业整体运行平稳，其中，5项指标上升，4项指标出现回落，反映当前市场总体呈现向好态势，但仍面临一定调整压力；先行指数为74.2，较3月下降0.5个点。该指数由LME铅锌价格指数、M2、铅酸蓄电池产量等6项领先指标构成。其微幅回落，主要受国际铅锌价格震荡、下游镀锌板及铅酸蓄电池等需求复苏不及预期，叠加产业固定资产投资谨慎、铅锌矿进口指数波动等因素影响。（中国有色金属报）

　　锡

　　锡 2026.5.13

　　美伊双方谈判分歧巨大，中东战事存反复的风险，但近期特朗普访华，短期战事升级风险小。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　供给端，全球矿端供应扰动仍存，关注刚果金、印尼和缅甸的供应情况。佤邦佤邦邦康炸药厂发生爆炸，曼相矿山有一部分炸药来源该厂，或对佤邦复工复产进度造成影响，孟连口岸4月通关数据环比有所下行。刚果金矿端供应的担忧因当地战乱的不确定性将持续存在。印尼4月出口换证导致阶段性断档，5月环比有望恢复。秘鲁因天然气管道破裂，全国天然气供应中断进入能源紧急状态。秘鲁作为全球有色矿产生产大国，多种矿产供应占比超10%，其中锡供应占比达11.4%，在当前能源约束下，当地矿山生产面临开工受限，产能被迫收缩的潜在风险。

　　需求端，国内社库环比+1808至10813吨，现货维持升水，但有所收窄，产业支撑仍存，持续验证需求成色。

　　整体来看，中东战事存反复的风险，但近期特朗普访华，短期战事升级风险小，同时秘鲁因天然气管道破裂，全国进入能源紧急状态，当地矿山生产面临开工受限，产能被迫收缩的潜在风险，当前霍尔木兹海峡仍未放开，随着封锁日长，能源危机发酵会持续冲击全球工业生产，有色全球供应潜在下行风险上行，锡价偏强震荡。全球精锡供需平衡仍存缺口，等待中东战事平息，新质需求有望加速，中长期来看仍可逢低多配。

　　1.【锡价震荡上行 小部分人有承接】目前盘面再度上行，参与者部分观望，部分则适量承接，总体交易意愿一般，下游买家适量逢低购入，实际交易数量尚可。目前交投情况主要受价格因素影响，据悉焊锡市场近期订单还算稳定，后续消费面能否进一步增多，需待观察。跟盘略收，听闻小牌对6月平水-升水400元/吨左右，云字头对6月升水400-升水700元/吨附近，云锡对6月升水700-升水1000元/吨左右。（SHMET）

　　镍

　　镍 2026.05.13

　　昨日沪镍主力合约下跌0.88%，收盘价145650元/吨。金川镍升贴水维持1150元/吨，进口镍升贴水维持-350元/吨。伦镍3M升贴水-3.57至-203.98美元/吨。

　　原料端，目前美伊仍未达成协议，霍尔木茨海峡维持封闭状态，硫黄供应风险仍存。印尼当地镍矿价格小幅回落。火法镍矿CIF报价本周下降1美元/湿吨。

　　供应端，据Mystee调研印尼9家样本项目统计，2026年4月印尼镍湿法中间品镍金属产量2.72万吨，环比减少16.31%，同比减少13.07%。5月印尼MHP有进一步下降的预期。2026年4月中国精炼镍产量35250吨，环比减少5.59%，同比减少3.29%。精炼镍环节出现减产迹象。

　　综合来看，当前镍原料端扰动未完全结束，后续若硫黄价格继续维持或上行，镍成本支撑仍较强。供应端。随着湿法产线减产落地，精炼镍环节也有小幅减产，整体供应压力预计趋向缓和。在宏观流动性充裕，有色情绪较好的市场环境中，价格具有向上弹性。后续风险主要来自印尼税收政策调整延后镍矿价格或回落，霍尔木茨海峡通航后硫黄价格回落，部分湿法产线复产整体减产力度不及预期。

　　1、【格林美：公司已通过多重机制保障印尼镍资源项目的稳定生产】SHMET05月12日讯格林美股份有限公司在投资者关系活动记录表中表示：1）2026 年 4 月，公司镍资源产能已全面恢复，为完成全年出货目标打下坚实基础。2）公司建有15 万金吨/年镍钴中间品（MHP）产能（其中控股产能为9 万金吨镍/年，参股产能为 6 万金吨镍/年）。3）公司已通过多重机制保障印尼镍资源项目的稳定生产：一方面，公司已前瞻性布局多元化的供应链体系，并且已与供应商签署长期保供协议，价格相对稳定，公司硫磺有安全库存，可满足生产规划；另一方面，公司持续通过技术升级、规模效益、管理升级等降低 MHP 生产成本，保障产品利润空间。目前青美邦生产经营正常。（格林美）

　　不锈钢

　　不锈钢 2026.05.13

　　昨日不锈钢主力合约收盘价15065元/吨，涨跌幅-0.63%。主力合约持仓-7248至95078手；仓单+1772至65930吨。

　　原料端，昨日印尼高镍生铁到港价+5至1155元/镍点，镍铁价格仍处高位，不锈钢成本支撑较强。

　　供应端，4月不锈钢产量同比下降1.29%，但300系产量同比上升7.55%，5月排产环比回升0.89%，同比增加9.17%，供应压力维持。

　　印尼镍铁价格维持高位震荡，不锈钢成本支撑较强。供应端月不锈钢排产环比小幅下滑，300系产量回升显著，需求端一季度海外不锈钢需求表现弱势，国内需求稳定。整体来看，前期由于主动减产，不锈钢表现出跟随镍价，但强于镍价的趋势，利润不断走扩，后续随着不锈钢自身供应压力回升，不锈钢价格或面临基本面走差的压力。

　　碳酸锂

　　碳酸锂 2026.05.13

　　昨日碳酸锂主力合约上涨1.54%，收盘价205250元/吨。主力合约持仓+3218至557446手，仓单+2074至45954吨。现货方面，电池级碳酸锂报价+4450至1994500元/吨，工业级碳酸锂报价+2950至195300元/吨。

　　原料端港口锂辉石报价继续上行，澳产锂辉石精矿SC5-5.5港口远期现货价达3075美元/吨，创2023年9月以来新高，测算加工费11788元/吨，创2023年9月以来新低。港口锂矿供应偏紧。

　　供应端，当前海外供应风险维持高位，昨日中国马里大使馆再次发布消息再次提醒首都巴马科以外地区安全形势十分严峻，安全风险高企。切勿冒生命危险从事非法采矿活动。当前马里锂矿运营尚未受到影响，但后续若当地安全形势持续恶化，供应稳定性预计会受到冲击。

　　需求端，储能需求维持高增速，动力电池终端需求持续回暖。碳酸锂需求维持高景气。

　　整体来看，目前碳酸锂供需格局趋紧，供应端存在扰动风险的逻辑延续，预计价格维持偏强趋势。另一方面，锂价达到20万以后，须警惕下游需求抑制，供应超预期以及监管风险。

　　1、【Elevra转让加纳Ewoyaa锂矿权益予华友钴业 聚焦北美资产】外电5月11日消息，澳大利亚锂生产商Elevra Lithium（埃莱夫拉锂业）已获得Atlantic Lithium（大西洋锂业）同意，将其持有的加纳Ewoyaa锂项目全部权益转让给中国华友钴业。Atlantic Lithium上周宣布华友拟以每股0.25美元现金收购其全部已发行股份，估值2.1亿美元。Elevra目前持有Atlantic Lithium加纳项目（含Ewoyaa）22.5%的权益及相关锂辉石精矿承购权。若获监管批准，Elevra将向华友转让上述所有权益，预计获得约7100万美元现金。Elevra CEO Lucas Dow表示，出售Ewoyaa权益增强了财务灵活性，使公司能够聚焦北美资产，并免除繁重的开发资金义务，简化了投资组合。华友董事长陈红良称收购Ewoyaa补充了其在非洲现有的电池金属采矿业务，是构建新能源材料业务的合理转型。（上海金属网）