导语

　　4 月国内不同工艺路径PP毛利多数上涨，其中主流的油制、煤制及PDH制PP毛利均迎来不同程度抬升。尽管原油、丙烷等原料价格依旧维持相对高位，但受市场供应偏紧支撑，4月PP现货价格整体高位震荡运行，月均价环比涨幅超10%，带动主流工艺PP毛利显著修复。其中油制PP毛利环比大涨80.10%，成为4月毛利增幅最高的工艺路线。

　　4月油制PP生产企业毛利亏损减少，油制PP平均毛利在-170.15元/吨，环比增加684.93元/吨，涨幅在80.10%。布伦特原油环比上涨，据卓创资讯数据统计，布伦特原油月均价在100.43美元/桶，油制PP成本均值收在9513.99元/吨，环比上涨209.40元/吨，涨幅2.25%。月内，油制PP均价收在9343.84元/吨，环比上涨894.32元/吨，涨幅10.58%。油制PP成本涨幅不及油制PP价格涨幅，因此油制PP生产企业毛利亏损减少。

　　5月油制PP毛利亏损幅度或继续减少。目前霍尔木兹海峡依然处在半关闭状态，通行效率较低，且美国对伊朗的石油出口限制措施较为严格，所以现货市场相对紧缺，虽然特朗普一直宣布和谈顺利，不断安抚市场，但是从伊朗反馈来看，双方分歧依然存在，市场大概率存在反复，因此油价延续波动行情。整体预计油市价格有望呈现高位宽幅波动行情，波动重心小幅下移。油制PP成本或小幅下滑，PP因检修集中，供应端支撑明显，因而价格仍有支撑，预计油制PP毛利或小幅好转。

　　4月煤制PP生产企业毛利增加，煤制PP平均毛利在2652.48元/吨，较上月毛利上涨761.88元/吨，涨幅40.30%。动力煤环比微涨，煤制PP成本均值收在6503.75元/吨，环比3月上涨82.89元/吨，涨幅1.29%；煤制PP价格均值收在9156.23元/吨，环比上涨844.77元/吨，涨幅10.16%，煤制PP价格涨幅大于煤制PP成本涨幅，因此煤制PP毛利上涨。

　　5月预计煤制PP毛利波动有限。5月下游用户迎峰度夏前备货需求将陆续释放，考虑到当下部分电厂库存水平不及往年同期、高温天气或有提前及进口煤性价比优势仍较有限等因素影响，预计下游备货采购需求对市场支撑力度将有明显增强，带动煤价冲高。煤制PP成本端支撑或有所增强，但考虑到PP价格亦有偏强支撑，因而煤制PP毛利预计变动不大、整体维持平稳。

　　4月外采甲醇制PP毛利环比下跌。外采甲醇制PP平均毛利在260.42元/吨，环比下跌365.57元/吨。4月甲醇均价在2632.92元/吨，均价环比上涨435.15元/吨，涨幅19.80%，使得甲醇制PP成本环比上涨1157.13元/吨，涨幅15.04%，4月甲醇制PP价格上涨，均价环比上涨890.08元/吨，涨幅10.70%。甲醇制PP价格涨幅不及甲醇制PP成本涨幅，因此外采甲醇制PP毛利环比下跌。

　　5月来看，预计外采甲醇制PP毛利或小幅上涨。5月甲醇内地市场或整体保持供需平衡状态，成交重心或以箱体震荡为主。进口供应延续缩减且下游产品负反馈预期强烈，叠加5月份上下游工厂固有的“春检”计划，心态和基本面多重博弈，整体预计外采甲醇制PP成本变动有限。考量到PP价格支撑依旧偏强，因而毛利或仍小幅上涨。

　　4月PDH制PP生产企业毛利亏损减少，PDH制PP平均毛利在-1523.11元/吨，较上月毛利增加700.63元/吨，涨幅在31.51%。PDH制PP成本均值收在10845.64元/吨，环比上涨220.14元/吨，涨幅2.07%；PDH制PP价格均值收在9322.52元/吨，环比上涨920.76元/吨，涨幅10.96%，PDH制PP价格涨幅大于PDH制PP成本涨幅，因此PDH制PP毛利亏损减少。

　　5月预计PDH制PP毛利亏损收窄。5月丙烷进口成本仍在高位，且受中东局势影响，进口资源到港量也将保持偏低水平，低供仍是市场重要的支撑因素。但下游需求同样存在下滑预期，PDH开工率已经降至低位，气温回升也将抑制燃烧刚需，市场持续上涨动力不足。预计PDH制PP成本或小幅上移，PP供应偏紧而价格偏高，因而企业亏损程度或仍有减少。

　　4月外采丙烯制PP毛利下跌，月内平均利润水平在-618.96元/吨，环比下跌88.39元/吨，跌幅16.66%。4月外采丙烯制PP成本环比上涨942.02元/吨。外采丙烯制PP价格环比上涨933.49元/吨。从绝对值来看，外采丙烯制PP成本上涨幅度大于外采丙烯制PP价格上涨幅度，因此毛利亏损增加。

　　5月外采丙烯制PP毛利亏损预计进一步走扩。5月份丙烯市场成本及供应面仍存一定支撑，需求面整体稳中趋弱，丙烯市场预计供需博弈，价格维持高位震荡走势概率较大。因而外采丙烯制PP成本或仍处于高位，因而预计企业毛利亏损或走扩。

　　整体来看，预计5月多工艺路径PP毛利或将呈现先增后缩走势。当前地缘局势仍存不确定性，成本端波动偏大，地缘扰动对市场的影响仍在延续，但随着时间推移，市场对消息面的反应或将逐步弱化。基本面层面，受原料供应偏紧制约，行业装置开工及整体货源供给偏紧格局仍将对PP价格形成支撑，带动毛利阶段性走高；而随着后续原料紧张局面逐步缓解，行业开工率有望稳步回升，PP价格重心或随之回落，各工艺路径PP毛利也将同步承压收窄。

　　文|孟秋烨