本周行情回顾：

　　2026年5月6日-2026年5月8日，上证指数涨1.65%，报4179.95点。创业板指涨3.24%，报3796.13点。深证成指涨3.02%，报15563.80点。煤炭开采加工指数跌-3.77%，跑输上证指数5.42%。前五大上涨个股分别为华电能源、冀中能源、辽宁能源。

　　本周机构观点：

　　**国海证券本周观点**：

　　动力煤来看，4月30日北方港口动力煤811元/吨（周环比+38元/吨）。具体来看，（1）生产端，本周三西地区样本煤矿产能利用率周环比-3.23pct，主要系月底生产任务完成叠加少数煤矿井下检修与工作面停产所致。（2）运输端，本周市场发运环比分化，大秦线一周内日均发运量周环比+18.54万吨，呼铁局一周内日均批车数周环比-8列。（3）进口煤方面，受华南地区降雨、新能源乏力而火电负荷增加影响，终端对进口煤招标采购较积极，叠加旺季预期投机性需求释放，外盘价格亦偏强运行，截至4月29日，动力煤Q5500国内与澳洲价差为7元/吨。（4）需求端，本周六大电厂日耗周环比-0.1万吨。（5）电厂库存方面，本周六大电厂库存周环比+2.3万吨至1264.1万吨，较上年同期-118.2万吨。（6）非电需求端，截至4月30日水泥开工率周环比持平，截至5月1日化工行业耗煤周环比+1.69%，截至4月24日铁水产量周环比-0.30万吨至239.25万吨。（7）港口端，本周北方港口库存环比-17.30万吨。整体来看，本周国内供应继续收紧。进口煤方面，外盘价格偏强运行，截至4月29日国内外价差7元/吨。需求端，非电维持刚需采购，电厂日耗季节性底部盘整但仍处于近年较高水平，电厂库存显著低于去年，后续迎峰度夏电厂补库空间较大对煤价形成强有力支撑。库存端，本周港口库存延续去库，节后关注铁路检修完成后累库速度。价格端，港口煤价周环比+38元/吨至811元/吨（截至4月30日）。后续来看，坑口价格上涨、进口煤倒挂、下游电厂补库空间较大，煤炭基本面以良好态势迎接夏季旺季。

　　同时，假期外盘延续利好，截至5月4日，布伦特原油收盘价113+美元/桶，海外能源强势对国内煤价形成支撑，5月煤价预计偏强运行。

　　炼焦煤和焦炭来看，对于炼焦煤，本周样本煤矿产能利用率周环比-0.47pct至85.6%，主要系山东地区煤矿因井下原因产量缩减明显所致。蒙煤方面，截至4月29日保持高位运行，甘其毛都平均通关量为1531.6车（七日平均值），周环比+111车。需求端，截至4月24日铁水产量周环比-0.30万吨至239.25万吨，临近假期部分焦化厂延续补库。库存端，本周焦煤生产企业库存周环比-5.47万吨。整体来看，部分煤矿因井下原因产量收缩，国内供应小幅下降，进口端蒙煤维持高通关。需求方面，节前焦企延续补库，铁水整体维持接近240万吨较高水平。供需整体阶段性紧平衡，矿山库存继续去化，港口主焦煤截至4月30日取得1710元/吨，周环比+20元/吨。后续来看，由于焦煤自身基本面维持紧平衡，矛盾不明显，而随着动力煤夏季步入主上升通道，焦煤价格有望跟涨，关注动力煤价格、铁水产量、钢材价格等。对于焦炭，供给端，本周焦企产能利用率周环比+0.08pct至74.44%，主要系部分前期检修的企业恢复生产。需求端,截至4月24日铁水产量周环比-0.30万吨至239.25万吨，假期前钢厂补库需求增加。库存端，本周独立焦化厂焦炭库存周环比下降。整体来看，焦炭市场偏强运行，焦炭三轮提涨已经开启，后续关注上游煤价情况、钢厂复产情况。

　　从大方向来看，煤炭开采行业供应端约束逻辑未变，需求端可能阶段性起伏波动，价格亦呈现一定震荡和动态再平衡。复盘行业30年经验，煤炭价格呈现震荡向上趋势，背后的驱动因素包括人工成本刚性上涨，安全投入、环保投入的持续加大，原材料动力等大宗商品涨价，以及地方政府加大征税力度等，从行业发展大趋势来看，上述驱动因素依然存在，煤价长期内仍然有上涨的诉求，过程可能是曲折的，但是方向应该是明确的。头部煤炭企业资产质量高，账上现金流充沛，呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。同时2025年起国家能源集团、山东能源集团、中国中煤能源集团、国家电投集团等多家煤炭央国企对旗下上市公司启动增持与资产注入计划，亦释放利好，彰显煤企发展信心、增厚企业成长性与稳定性。建议把握低位煤炭板块的价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。

　　重点关注：（1）稳健型标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源。（2）动力煤弹性较大标的：兖矿能源、晋控煤业、广汇能源、力量发展。（3）焦煤弹性较大标的：神火股份、淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤。

　　风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩不及预期风险；6）测算误差风险；7）煤矿事故扰动风险；8）煤价超预期下滑风险；9）全球贸易摩擦。

　　**国盛证券本周观点**：

　　行情回顾（2026.4.27~2026.4.30）：

　　中信煤炭指数4462.89点，上涨3.94%，跑赢沪深300指数3.15pct，位列中信板块涨跌幅榜第3位。

　　早在4月初，我们便提出两个重要观点，即：观点一，当前淡季煤价整体以“涨涨跌稳涨涨”节奏运行，且涨后价格调整的空间极其有限；观点二，国内煤价主升仍未到来，目前正处为煤价冲千的蓄势阶段，好戏在后头。

　　上周我们提出“随着旺季临近，市场交易逻辑逐步由观点一（淡季蓄势）向观点二（旺季价格主升）过渡，即蓄势逐步完毕，煤价有蠢蠢欲动的迹象（4月22日价格有加速迹象，主因在累库不及预期的背景下，部分终端用户明显加大了采购力度），一旦需求爆发，“更快的旺季去库速度，更高的涨价斜率”便有望上演，正所谓“好戏【正在】上演”。

　　就节前最后一周市场表现而言，符合上述预期（自3月中旬以来，北港动力煤价格累计涨幅超70元/吨，且近期明显加速）。后市而言，在进口煤利润仍倒挂背景下，预计4月、5月动力煤进口煤数量仍将呈现同比下降，且环比降幅或进一步扩大状态。另外，今年气候存在较大不确定性，极端天气发生概率较高，或对火电带来更大考验，在当前电厂库存仍较近年同期偏低的背景下，其补库的紧迫性较高，未来煤价整体趋势依旧处于易涨难跌状态，且正如上述所言“一旦需求爆发，更快的旺季去库速度，更高的涨价斜率便有望上演”，我们仍看好旺季煤价破千。

　　投资策略方面，早在24年一季度我们便提出除了煤价作为驱动行情的行业贝塔外，个股层面，遵循“绩优则股优”策略。26年一季度业绩披露完毕，结合扣非归母净利同比正增长&静态估值相对偏低考虑（具体见图表1），重点推荐新集能源、昊华能源、山煤国际、潞安环能等。

　　此外，年初我们推出“海外3小煤”概念，指出直接在海外销售的煤企将更为受益。重点关注在海外布局的煤炭公司：力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）、中国秦发（布局印尼）。

　　自3月初美伊冲突以来，油气价格暴涨，多数国内化工品主力合约（如甲醇、丙烯、乙二醇等）自低点已普遍上涨超40%，国内煤化工盈利明显增厚。我们提出重点关注煤化工占比相对较高的兖矿能源、广汇能源、中煤能源、中国旭阳集团等。

　　重点领域分析：

　　节前最后一周，动力煤价格涨幅明显扩大，焦煤价格在动力煤带动下，整体偏强运行。截至4月30日，北港动煤报收804元/吨，周环比+27元/吨；CCI柳林低硫主焦1550元/吨，周环比+30元/吨。

　　动力煤方面，节前价格涨幅如预期般明显扩大，我们仍看好旺季煤价破千。

　　供应方面，月末，产地部分煤矿完成任务停产，叠加少数煤矿井下检修或换工作面停产，煤矿供应减少，产能利用率下降明显。据汾渭统计，“三西”地区煤矿产能利用率89.5%，周环比下降3pct。需求方面，近期产地煤价加速上涨，化工等非电行业维持刚性拉运，加之北港情绪向好&大集团外购价格上行，其进一步激发了贸易商的拉运情绪和投机需求。此外，受华南地区频繁降雨影响，新能源出力减少，电厂日耗增加，电厂补库紧迫性愈发增强，上述种种因素，使得节前煤价涨幅明显扩大。

　　早在4月初，我们便提出两个重要观点，即：观点一，当前淡季煤价整体以“涨涨跌稳涨涨”节奏运行，且涨后价格调整的空间极其有限；观点二，国内煤价主升仍未到来，目前正处为煤价冲千的蓄势阶段，好戏在后头。

　　上周我们提出“随着旺季临近，市场交易逻辑逐步由观点一（淡季蓄势）向观点二（旺季价格主升）过渡，即蓄势逐步完毕，煤价有蠢蠢欲动的迹象（4月22日价格有加速迹象，主因在累库不及预期的背景下，部分终端用户明显加大了采购力度），一旦需求爆发，“更快的旺季去库速度，更高的涨价斜率”便有望上演，正所谓“好戏【正在】上演”。

　　就节前最后一周市场表现而言，符合上述预期（自3月中旬以来，北港动力煤价格累计涨幅超70元/吨，且近期明显加速）。后市而言，在进口煤利润仍倒挂背景下，预计4月、5月动力煤进口煤数量仍将呈现同比下降，且环比降幅或进一步扩大状态。另外，今年气候存在较大不确定性，极端天气发生概率较高，或对火电带来更大考验，在当前电厂库存仍较近年同期偏低的背景下，其补库的紧迫性较高，未来煤价整体趋势依旧处于易涨难跌状态，且正如上述所言“一旦需求爆发，更快的旺季去库速度，更高的涨价斜率便有望上演”，我们仍看好旺季煤价破千。

　　焦煤方面，目前供需矛盾并不尖锐，短期走势更多处于跟随状态，核心关注蒙煤供应水平，其决定了焦煤价格向上弹性。本周产地煤价稳中偏强运行，部分焦企节前持续备库，少数资源延续小涨。不过随着多数焦企补库完成，市场交投氛围稍有降温，下游对高价资源接货意愿不佳，竞拍成交呈现涨跌互现。供应方面，山西地区部分前期井下换面生产受限的煤矿产量有所恢复，但山东地区部分煤矿因井下原因产量缩减明显，产地整体供应小幅下滑。据汾渭统计，本周样本煤矿原煤产量1230.7万吨，周环比减少6.8万吨。需求方面，节前双焦在补库需求下价格仍有支撑。但需求端铁水增长的空间有限，临近假期，多数焦企补库规模仍偏保守，整体以满足刚需生产为主，主动大规模囤货的意愿不高。

　　正如我们上周所述，目前焦煤供需矛盾并不尖锐，走势更多处于跟随状态：（1）跟随动力煤价格走势；（2）跟随海外油气价格走势；（3）跟随下游终端螺卷价格走势。但影响其价格的核心还是取决于蒙煤供应水平，一旦蒙煤因某种原因导致通关量下降，焦煤向上弹性空间才有望彻底打开。

　　投资策略：

　　一季报披露完毕，遵循““绩优则股优”，重点关注昊华能源、山煤国际、潞安环能、新集能源等。

　　受印尼减产&美伊冲突影响，海外煤价开启上行趋势，重点关注“海外3小煤”：中国秦发（布局印尼）、力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）。

　　此外，在美伊冲突持续发酵的背景下，重点关注煤化工占比相对较高的兖矿能源、广汇能源、中煤能源、中国旭阳集团等。

　　重点推荐深耕智慧矿山领域的科达自控。

　　此外，重点关注Peabody（BTU）、晋控煤业、新集能源、电投能源、淮北矿业、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。

　　此外，前期完成控股变更、资产置换的江钨装备亦值得重点关注。

　　风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期，政策不及预期。

　　行业新闻摘要：

　　1：煤炭供给韧性如何提升？强化兜底保障成为关键。

　　2：印尼矿业升温，煤炭稳定，采矿服务需求加速释放。

　　3：煤炭市场迎来“红五月”，本月煤价或有新突破。

　　4：动煤市场基本面看好，替代刚性叠加气候弹性带来机遇。

　　5：焦煤期货实现品牌交割，煤企探索“长协+期货”双向定价。

　　6：山西全方位推进能源绿色低碳发展，提升煤炭行业的可持续性。

　　7：全球煤炭市场中枢有望持续提升，未来5-10年能源大周期将重塑格局。

　　8：煤价延续上涨趋势，煤炭板块的底部修复通道逐渐显现。

　　9：节后煤价或有回调，但需求仍存，双焦市场震荡运行。

　　10：无烟煤和动力煤商品报价动态显示市场活跃，供需关系持续紧张。

　　龙头公司动态：

　　1、中国神华：1）段永平再出手！“把神华都换了泡泡玛特”。2）段永平清仓中国神华 全仓换入泡泡玛特。3）火水增长绿核承压，火电迎业绩时间线。

　　2、陕西煤业：1）火水增长绿核承压，火电迎业绩时间线。

　　3、中煤能源：1）中煤能源：截至2026年4月30日公司A股股东户数为67943户。2）花旗：降中煤能源目标价至16.6港元 维持“买入”评级。3）大摩：予中煤能源评级“增持” 料今年内地煤炭价格略上升。

　　4、兖矿能源：1）兖矿能源：4月29日召开业绩说明会，投资者参与。2）兖矿能源：截至4月末，公司尚未回购A股、H股股份。3）山西证券：给予兖矿能源买入评级。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：

　　行业相关的ETF有国泰中证煤炭ETF（515220）、广发中证全指能源ETF（159945）、汇添富中证能源ETF（159930）、国泰上证国有企业红利ETF（510720）、银河上证国有企业红利ETF（530880）、华泰柏瑞上证红利ETF（510880）