国内：海关总署发布数据显示，今年一季度我国货物贸易进出口总值同比增长15%，达到11.84万亿元，创历史同期新高，季度增速创近5年最高。中国人民银行将于4月15日开展5000亿元6个月买断式逆回购操作。这是央行连续两个月缩量续作6个月期买断式逆回购。

　　国际：美国总统特朗普表示，与伊朗的会谈“可能未来两天内”在巴基斯坦举行。伊朗驻巴基斯坦使馆新闻官哈迪·戈尔里兹表示，优先考虑在伊斯兰堡举行新一轮伊美会谈。海事分析公司温沃德发布报告称，美国对所有进出伊朗港口的船舶实施封锁后，仍有部分船舶进出霍尔木兹海峡，通航并未因美国封锁而完全停止。美国官员称，美军可能会使用无人机打击伊朗伊斯兰革命卫队的快艇，但目前没有计划对从伊朗港口驶出的油轮实施射击。

　　贵金属

　　上一个交易日COMEX黄金期货涨2.04%报4864.50美元/盎司，COMEX白银期货涨5.23%报79.62美元/盎司。中东地缘再度出现温和降级的信号，市场风险偏好改善，美债利率与美元回落利好金银价格。总的来说，政策预期、避险情绪与流动性影响将继续主导这一阶段行情；但金银已经表现出一定的韧性，预计将以震荡行情为主。后续需要继续观察地缘局势、经济通胀就业数据，以及实际利率的进一步下行空间，以判断金银走势。Comex黄金运行区间【4600，5000】美元/盎司,沪金运行区间【1020，1100】元/克。Comex白银运行区间【75，85】美元/盎司，沪银运行区间【19000，21500】元/千克。

　　风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化

　　铜

　　上一交易日LME铜收13296.0美元/吨，涨1.31%。上海升水65，广东升水190。宏观方面，美国3月PPI同比4.0%，环比0.5%，均低于市场预期。地缘上，美伊双方可能重启谈判。基本面上，铜矿紧张的矛盾不变。冶炼环节，四月检修增加，粗铜/阳极板加工费持续回落，预计产量有环比下降。消费端，周内下游反馈新订单有趋缓迹象，在手订单尚多，因此开工保持高位。未来随价格上涨，去库可能逐步放缓。展望后市，中东缓和有利市场风险偏好，另外铜价或正反映硫酸紧张以及CL价差回归，未来价格表现可能延续偏强，重心较前期有所抬升。

　　风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。

　　铝

　　昨日LME收3563，日跌44.5，0-3的结构回落到56附近，夜盘国内回落到24800附近，市场宏观情绪改善为主，但基本面端短期面临国内去库困难、海外升水回落的压力。站在基本面的角度，中东减量短期难回归，海外缺口的概率较大；国内端仍未开启社会库存去化，但实际消费1-4月大概率仍有增长，库存受限去年底弱势消费而持续表现较弱，现货端的成交涨价后转弱。成本端看， 欧洲天然气价格回落7.3%、煤炭价格坚挺；原油价格回落；氧化铝现货价格现货回落，盘面回到80-90%的边际现金成本位置附近。总的看基本面看依旧正向，但受国内库存限制大概率价格以高位震荡为主，后期市场大概率呈缺口环境，中枢依旧有抬升诉求，关注国内去库进度。

　　投资策略：LME的Borrow 结构；内外正套考虑离场；投机多头持有，可关注23800-24000附近的支撑。

　　风险提示：衰退风险、持仓集中价价格回落风险

　　铅

　　隔日伦铅上涨0.34%至1934.5美元/吨，沪铅上涨0.21%至16640元/吨。原生铅受副产品价格高位的利润驱动，有望延续增产；再生铅近期复产和检修并存，4月新增江苏，安徽等地炼厂停产；此外，由于一季度进口窗口持续开启，前期进口铅陆续到港，也会带来一定累库压力。需求端方面，由于二季度为铅蓄电池传统消费淡季，叠加部分主流厂商上调电动自行车售价，终端消费难有明显起色。整体来看，近期再生由于铅价偏弱，利润再度转负，需观察再生利润可持续性和再生铅厂实际复产情况，或存在一定累库压力。沪铅主要波动区间【16300,17000】元/吨，伦铅波动区间【1900,1970】美元/吨。

　　风险提示：宏观和资金情绪扰动。

　　锌

　　。

　　昨日伦锌震荡运行，午后LME锌出现交仓，近端C结构扩大，伦锌有所回落，夜间周边商品均有上行，伦锌终报3340美元，涨幅0.51%。现货市场，上海现货对05合约贴水30-贴水50，广东现货市场对05合约贴水80-贴水90，下游接货较为谨慎，周一国内继续累库。LME锌4月date上集中度有所消散，短期锌价走势跟随宏观情绪，近期美以伊开始谈判，市场情绪有所缓和，伦锌预计震荡运行，沪锌主力23100-24200元/吨区间，由于国内二季度存在去库预期，建议跨市正套可逐步了结离场

　　风险提示：消费表现超预期

　　镍

　　上一交易日伦镍三月收于17765，涨0.2%，沪镍主力收于137580，涨2.5%。印尼修改HPM政策将于4月15日正式实行，据各方测算，本轮调整后，印尼火法镍矿HPM上涨约24-34美元/吨，印尼火法矿企带来的税负成本抬升约为400-530美元/镍金属吨。我们认为本次政策调整的影响逻辑局限于一次性的成本抬升，且当前盘面已基本完成定价，若仅仅考虑约400美元/吨的成本涨幅，我们认为也难以激化产业矛盾。不过从动态视角来看，考虑到当前印尼仍然偏紧的配额指引，若出现镍矿成交价超预期上涨的情况，即HPM上涨影响外溢至矿石实际成交价，则成本抬升的逻辑或继续顺延，极致情形下引发冶炼减产，则上方空间有望打开。此外，近日霍尔木兹海峡局势仍不明朗，特朗普声称将封锁海峡，预计短期难以恢复通航，市场对硫磺/硫酸断供的担忧再度发酵升温，据路透社消息，印尼部分MHP企业已经因硫磺紧缺而从超产状态减至名义产能以下。按1镍金属吨消耗10吨硫磺测算，印尼MHP对硫磺的单月需求在30-40万吨，当前尚未断供，但紧缺预期逐渐逼近，湿法镍供应有收紧预期。综合来看，成本抬升叠加供给收缩预期，镍价盘面表现强势，后续重点关注近日印尼镍矿实际成交表现，和MHP工厂硫磺库存情况，方向上宜偏多看待，空间需看到减产预期的确定。短期预计沪镍主力核心区间【13.0，15.0】万元/吨。

　　风险提示：宏观情绪大幅摆动，印尼产业政策超预期变动。

　　锡

　　LME锡收报50480美元/吨，较上一交易日涨4.13%；沪锡主力收报395060元/吨，涨幅4.42%。供应端，矿端偏紧格局未改；截至目前，印尼锡交易所成交量仅150吨，处于低位水平。需求端，前期低位时下游集中补库，当前价格反弹，企业以消化库存为主，终端上，近期消费级内存（DDR4/DDR5）价格大幅下跌，而HBM高端内存及AI需求持续，消费韧性仍存。后市展望，近期宏观风险缓和，但基本面偏紧，预计短期锡价维持偏强震荡格局。

　　风险提示：宏观局势变化、下游消费情况等。

　　焦炭

　　4月14日周二夜盘，焦炭J2605反弹1.52%至1665元/吨，港口准一冶金焦仓单1634元/吨，J2605升水1.9%。市场对焦炭第二轮提涨落地的预期有所升温，提振盘面反弹。基本面上，近期焦炭供需增长均有放缓，总库存转为去化，但投机需求减弱。我们认为，成材去库持续放缓，机构调研显示短期铁水产量存在触顶预期，而在焦化厂利润尚可的情况下，焦炭减产动力不足，因此供需存在边际转差的风险；叠加在地缘冲突背景下，国内煤炭存在加大保供力度的预期，因此成本端炼焦煤平衡表前景偏空。预计短期焦炭反弹空间有限。

　　风险提示：供需超预期变化，地缘冲突扰动

　　多晶硅

　　上一交易日多晶硅主力合约收涨0.61%至34085元/吨，盘面价格冲高回落。“小作文” 短暂推涨情绪、吸引资金流入，随后遭多方辟谣；但另一方面， 此前价格已跌破多晶硅行业现金成本线，本轮反弹亦受超跌后的估值回调驱动。在无实质有效的新政策推行情况下，多晶硅价格受基本面和库存压制，价格难出现持续上涨行情。近月PS2605合约面临仓单集中注销压力，可考虑PS2605与PS2606合约反套；但中长期而言，多晶硅价格跌破成本线，估值相对低位，远月合约则考虑底部买入建仓机会。

　　投资策略：谨慎参与

　　风险提示：政策风险，宏观情绪，供需超预期

　　碳酸锂

　　上一交易日碳酸锂主力合约切换至LC2609，收涨3.1%至166840元/吨，增仓2.6万手。近期资金情绪走强，碳酸锂期货和锂矿股表现均较为强势，主要由于津巴配额制落地、江西四矿停产换证风险等因素，加重市场对供应收缩的预期。基本面上，四月累库，但五六月存在缺矿预期，需求表现韧性强，碳酸锂呈强预期弱现实状态。展望后市，津巴缺矿问题叠加频繁供给扰动给予多头资金信心，盘面资金放量，价格上预计短期偏强震荡，价格区间【15.8-17.3】万元/吨

　　投资策略：消息扰动频繁，当前位置谨慎追高，轻仓操作；中长期维持逢低采买策略

　　风险提示：供给扰动，需求超预期