证监会近日发布公告称，经商中国人民银行、国家外汇局，自2026年4月24日起，允许合格境外投资者参与国债期货交易，交易目的限于套期保值。作为债券市场对外开放的重要举措之一，此次政策落地引发市场广泛关注。业内人士普遍认为，在债券市场规模突破200万亿元、对外开放持续深化的背景下，允许外资参与国债期货交易，不仅精准回应了境外投资者的风险管理需求，也标志着我国金融市场制度型开放由准入放开向功能完善迈出关键一步，人民币债券资产的吸引力与稳定性有望进一步提升。

　　对冲工具补齐

　　从市场层面看，此次政策的核心变化在于，为境外投资者补齐了利率风险对冲工具。

　　中信证券首席经济学家明明对上证报记者表示，允许合格境外投资者参与国债期货套保，意味着外资配置中国债券的风险管理闭环正式形成。过去境外投资者在配置人民币债券后，一旦面临利率不利波动，往往只能通过抛售现券实现风险规避，而如今可以通过期货工具进行高效对冲，在不退出市场的情况下完成风险管理。

　　“这将显著增强人民币债券资产的吸引力，为外资长期稳定配置提供制度保障。”明明说。

　　汇丰银行(中国)有限公司证券服务部总监钟咏苓对记者表示，国债期货作为高效、标准化的利率风险对冲工具，一直受到境外机构高度关注。此次开放精准回应其风险管理需求，有助于形成“国债现货+期货”的完整投资链条。

　　从市场发展基础来看，国债期货近年来体量与活跃度持续提升。中金公司研报显示，2025年国债期货日均持仓量已升至63.74万手，较2019年增长显著，日均成交量亦大幅上升，市场深度与流动性明显增强。随着参与主体逐步丰富，市场已具备承接更多机构投资者进入的条件。

　　与此同时，境外投资者参与中国债券市场的规模持续扩大。中信期货数据显示，截至2026年3月，境外机构持有人民币债券规模约3.19万亿元，其中以国债为主，占比超过60%。在这一背景下，风险对冲工具的缺位，曾被视为制约外资进一步配置的重要因素之一。

　　推动制度型开放深化

　　此次政策出台亦非孤立事件，而是市场发展与制度演进共同推动的结果。

　　一方面，债券市场规模持续扩张，外资参与需求不断提升。近年来，我国债券市场在全球资产配置中的地位逐步提升，人民币债券已成为全球投资者关注的重要资产类别。

　　但在此前，境外投资者在风险管理工具上的选择相对有限，特别是在利率风险对冲方面，工具体系尚不完善。中金公司研报认为，在低利率环境持续、国内外宏观政策不确定性上升的背景下，债券市场波动并未明显下降，机构投资者对风险对冲的需求反而持续增强。相比利率互换，国债期货与现券相关性更高，在套保效果上更具优势，因此对境外投资者的吸引力更强。

　　另一方面，我国金融市场对外开放持续推进，制度型开放不断深化。从QFII制度逐步松绑，到“债券通”“互换通”等互联互通机制落地，外资参与渠道不断拓宽。此次放开国债期货交易，被视为在既有开放框架基础上的进一步升级。明明表示，此举的本质在于，金融市场开放已从解决准入问题，转向完善功能体系。当境外投资者不仅可以进入市场，还能够使用完整的风险管理工具时，其投资行为将更加稳定和长期化。

　　此外，全球宏观环境变化也在推动这一进程。近年来地缘冲突频发、国际货币体系出现调整，人民币资产在全球资产配置中的吸引力逐步提升。在此背景下，完善风险对冲工具，有助于进一步增强境外投资者对人民币资产的配置信心。

　　推动债市国际化进程

　　业内人士认为，此次开放将从多个层面推动我国债券市场发展。

　　首先，将提升人民币债券资产的吸引力与稳定性。随着风险管理工具的完善，境外投资者在面对利率波动时无需被动退出市场，而是可以通过期货对冲风险，从而更加安心地进行长期配置。

　　其次，将有助于提升市场活跃度与价格发现功能。钟咏苓表示，境外投资者参与国债期货市场，将带来更多交易需求，提升市场流动性，同时增强价格发现能力，推动市场与国际接轨。

　　再次，将促进债市与衍生品市场协同发展。中信期货研报认为，当前国债期货市场规模相较现券市场仍有提升空间，引入境外投资者有助于扩大市场规模，提高交易活跃度与成熟度。

　　从更长远视角看，随着我国金融市场双向开放持续推进以及人民币国际化进程加快，境外机构参与我国金融市场的深度和广度有望进一步提升。中金公司研报认为，参考商品期货市场开放经验，境外投资者参与度提升通常会带动市场活跃度与定价效率同步改善，并形成资金流入与市场完善的良性循环。(上证报)