作为国内影视公司上市第一股，华谊兄弟早已没落，如今，因还不上债务被启动了预重整。

　　4月23日晚间，华谊兄弟发布公告，公司收到浙江省金华市中级人民法院（下称“金华中院”）作出的（2026）浙07破申2号《决定书》、（2026）浙07破申2号之一《决定书》，决定对公司启动预重整，并指定北京市中伦（上海）律师事务所、浙江智仁律师事务所担任公司预重整临时管理人。

　　北京京师律师事务所律师许浩在接受《华夏时报》记者采访时表示，法院启动预重整，已初步认可其有重整价值。不过，在他看来，华谊兄弟重整成功的可能性理论上可行，但因其债务与财务压力极大、主业造血能力衰退以及投资人信心不足等不利因素存在，重整成功的难度较大。

　　启动预重整程序

　　事实上，早在4月15日，华谊兄弟就收到债权人北京泰睿飞克科技有限公司（下称“泰睿飞克”）送达的《告知函》，泰睿飞克以公司不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力，但具备重整价值为由，向金华中院申请依法裁定对公司进行重整，并申请对公司进行预重整。

　　据悉，华谊兄弟对泰睿飞克负有到期债务本金1140.52万元未予支付。

　　华谊兄弟在公告中强调，金华中院对公司启动预重整程序，不代表正式受理申请人对公司的重整申请，公司后续是否进入重整程序存在重大不确定性。无论公司是否进入重整程序，公司将在现有基础上积极做好日常生产经营管理工作。

　　许浩向本报记者分析，金华中院作出预重整决定，核心前提是认可华谊兄弟具备重整价值与挽救可能性。“作为国内老牌影视龙头公司，该公司拥有成熟IP、艺人资源与行业渠道，品牌影响力仍在；该公司持有影视制作、发行等核心资质，名下部分文旅、地产资产具备盘活潜力，且存在阿里系等战略股东的产业协同空间；作为A股上市公司，保壳后可通过资本市场再融资，是债权人与投资人的重要利益支点。”许浩如是分析。

　　在华谊兄弟看来，其进入预重整程序，有利于提前启动债权债务清理及经营工作安排等相关工作，包括但不限于债权申报登记与审查、资产调查、审计评估、重整投资人招募等工作，有利于公司与债权人、（意向）重整投资人等利益相关方展开沟通，全面掌握各方主体对重整事项的反馈意见和认可程度，并结合公司实际状况尽快制定可行的预重整方案，提高后续重整工作进程和效率、以及重整计划表决通过的成功率。

　　“如公司预重整成功并顺利实施重整，将有利于公司改善经营和财务状况，实现持续、健康发展。”华谊兄弟在公告中如是说。就后续正式进入重整程序的可能性有多大等问题，记者采访华谊兄弟方面，截至发稿时，对方暂未回复。

　　从辉煌到没落

　　过去30多年，华谊兄弟经历了“起高楼，宴宾客，楼塌了”。

　　1994年，王忠军、王忠磊“王氏兄弟”开始创业，1997年，王忠军机缘巧合下参投了英达的电视剧《心理诊所》，令华谊兄弟在影视行业拿到了第一桶金。此后，华谊兄弟同期投拍了《鬼子来了》《荆轲刺秦王》以及《没完没了》三部电影，其中，华谊兄弟投资的《没完没了》拿到了1999年的票房冠军，也让王氏兄弟与冯小刚结缘。

　　此后，《手机》《天下无贼》《集结号》和《非诚勿扰》等电影上映，王氏兄弟与冯小刚可谓是互相成就。王忠磊曾说，“华谊天下，有一半是冯小刚打下来的。”

　　与此同时，华谊兄弟也发展艺人经纪，李冰冰、胡军、佟大为、任泉、夏雨等艺人都曾与华谊兄弟签约合作过。2009年，华谊兄弟登陆创业板，成为国内影视公司上市第一股，上市首日，华谊兄弟发行价28.58元，开盘即暴涨，最高达到91.80元，后收盘于70.81元，收盘涨幅达147%。

　　2014年，华谊兄弟迎来成立20周年庆典，众多明星到场助兴。活动现场，王忠军、王忠磊两兄弟与一众大腕谈笑风生，那是属于他们的黄金时代。

　　2014年11月，王忠军在纽约苏富比拍卖行以6176.5万美元的总价，拍下梵高的静物油画《雏菊与罂粟花》。而在此前一段时间，他刚减持华谊兄弟股份，套现超过5亿元。面对外界质疑，他解释称，自己在公司的薪水不过几十万，“我也要生活”。

　　而在2014年，华谊兄弟融资近36亿元，获得阿里入股、腾讯增持。2015年，公司净利润达到12.18亿元，创下历史最高值。

　　不过，此后艺人出走、“去电影化”、布局实景娱乐，这些都为华谊兄弟衰落埋下隐患。而冯小刚的《手机》事件则成为华谊兄弟没落的转折点。王忠军曾公开指出，“从创业到上市，到2017年、2018年都蛮顺利，真正的转折是《手机》事件。”

　　从2018年起，华谊兄弟开启连年亏损态势。其2025年业绩预告显示，其净亏损为2.89亿元—4.07亿元。这不仅意味着华谊兄弟已经连亏了8年，累计亏损超过了85亿元。

　　与此同时，华谊兄弟负债率也持续攀升。其在2025年12月发布公告称，截至12月10日，华谊兄弟在银行等金融机构逾期债务合计为5250万元，超过公司2024年经审计净资产的10%。此外，该公司部分银行账户已被冻结。

　　过去几年，华谊兄弟一直面临债务压力，2022年、2023年的资产负债率均超过70%，2024年资产负债率高达86%。2025年前三季度的负债率也仍处于87%的高位。

　　此外，控股股东王忠军所持大量股份频繁被司法拍卖。如果2026年4月披露的王忠磊持有的股份司法拍卖成功，公司实际控制人及其一致行动人合计持股占公司总股本的7.86%，由于公司第一大股东持股比例偏低，可能存在控制权不稳定的风险。

　　根据华谊兄弟2025年Q3财报，马云及杭州阿里创业投资有限公司合计持有公司股份超过6.07%。

　　重整成功难度较大

　　由于连年亏损，负债率高企，华谊兄弟这些年一直希望通过定增筹钱，只是定增一直“流产”。

　　在过去几年，华谊兄弟还在出售资产“还债”。2023年11月，华谊兄弟将全资子公司华谊娱乐投资持有的嘉利文化100%股权，以及华谊娱乐投资对嘉利文化的全部债权转让给中联盛世文化（北京）有限公司；2024年7月，华谊兄弟公告称，拟向阿里影业转让控股子公司东阳美拉70%股权，交易对价3.5亿元，转让完成后公司不再持有东阳美拉的股权。

　　2025年3月，华谊兄弟转让了持有的上海英雄互娱游戏股份有限公司全部股票，获得资金为3.36亿元，该笔收益已经在2025年Q1报表中确认，也让华谊兄弟2025年Q1净利润转正。

　　此外，华谊兄弟虽投资了多部电影，并在短剧领域有所布局，但成效均不理想。此前有影视行业人士向《华夏时报》记者指出，华谊兄弟储备的不少IP已经过时，许多IP的第二季、第三季表现也不佳，甚至好莱坞IP大片的续集同样难以获得国内观众认可，恐怕难以承担起帮助华谊兄弟翻盘的重任。

　　华谊兄弟在2025年业绩预告中表示，预计2025年度期末净资产为-9400万元至+6300万元（未经审计）。“如果公司2025年度期末经审计净资产为负值，根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》第10.3.1条的规定，公司股票将被实施退市风险警示。”

　　在此背景下，华谊兄弟开启了预重整。且不说预重整与重整不同，即便进入到重整阶段，华谊兄弟能否通过重整也存在不确定因素。

　　许浩分析，华谊兄弟重整成功的有利因素有：预重整机制赋能，可提前清理债权、招募投资人、制定方案，提高后续重整通过率；潜在“白衣骑士”，阿里系等具备资金与产业资源，存在参与重整的可能性；债权人博弈空间，若进入清算程序，该公司资不抵债，普通债权清偿率可能极低，债权人更倾向通过债转股、债务减免促成重整，实现其债权清偿。

　　在许浩看来，华谊兄弟因债务与财务压力极大、主业造血能力衰退以及投资人信心不足等不利因素，重整成功的难度较大。“华谊兄弟近年来缺乏爆款作品，实景娱乐等重资产项目成为亏损黑洞，行业环境剧变加剧经营压力，此外，（重整）需先注入巨额资金解决债务、重启业务，才能证明价值，陷入‘鸡生蛋’的死循环。”许浩如是说。

　　在披露预重整后，华谊兄弟4月24日股价跌停，收于1.77元，市值为49.11亿元。