【盘面回顾】4月 17 日亚洲高低硫燃料油走势分化，高硫燃料油市场结构小幅走强，低硫燃料油延续走弱态势。高硫燃料油方面，新加坡 380 CST HSFO 5-6 月月间逆价差上行至 40.50 美元 / 吨；4 月 16 日现货升水环比回落 1.89 美元 / 吨至 16.06 美元 / 吨。低硫船燃方面，新加坡 0.5% S 船燃 5-6 月月间逆价差收窄 1.50 美元 / 吨至 17.25 美元 / 吨，4 月 16 日现货升水环比回落 1.82 美元 / 吨至 21.08 美元 / 吨。

　　【产业表现】市场普遍认为 5 月后高硫燃料油供应持续偏紧，将对市场价格形成底部支撑；尽管短期需求显著疲软，但市场预判五六月份货源依旧紧张，整体做空情绪有限。低硫燃料油 4 月上旬供应紧张，下旬合规成品货源有所宽松，下游船燃需求持续低迷是压制其现货溢价的核心原因。新加坡企业发展局数据显示，截至 4 月 15 日当周，新加坡重馏分商业库存环比上涨 8.9% 至 2367 万桶，升至三周高位；燃料油总进口量环比上涨 16.4% 至 72.72 万吨，增量主要来自西方套利货源。中东进口量回落至 6.59 万吨，霍尔木兹海峡受伊朗军事管控，航运运输仍处于严格受限状态。当周新加坡自中国进口燃料油 4.10 万吨，国内炼厂低硫油产量自 2 月起环比小幅回升，本土库存高位。当周新加坡燃料油出口环比大增 18.6% 至 36.67 万吨。尽管整体到港货源有所补充，但受调和原料紧缺限制，尤其是低硫油脱硫调和组分不足，新加坡合规品级燃料油供应依旧偏紧。

　　【南华观点】高硫燃料油受远期 5-6 月供应收紧预期支撑，月间价差小幅反弹，下方价格支撑稳固；低硫燃料油受下游需求疲弱主导，价差与现货升水持续下行。新加坡整体货源到港量回升带动库存累积，但调和组分短缺依旧约束合规货源供给，后续重点关注霍尔木兹海峡航运恢复、区域调和组分供应以及船燃需求回暖节奏。

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