核心事实
锚定效应（Anchoring）是指人们在决策时过度依赖最先接收到的信息（锚点）。诺贝尔奖得主丹尼尔·卡尼曼（Daniel Kahneman）和阿莫斯·特沃斯基（Amos Tversky）在1974年经典实验中，让参与者转动一个幸运轮盘（数字随机为10或65），然后估计联合国中非洲国家所占比例。转出10的组平均估计为25%，转出65的组平均估计为45%，显示随机数字也形成了锚点。在投资领域，加州大学洛杉矶分校教授伊扎克·本-戴维（Itzhak Ben-David）和芝加哥大学教授约翰·杜克（John Duque）2015年研究分析了证券分析师盈利预测，发现分析师对过往预测存在锚定：初始预测越乐观，即使新信息出现，修正幅度也越慢，平均滞后约30%。对于个人投资者，常见的锚点包括买入价格（“解套才卖”）、历史高点（“跌了这么多该反弹了”）和52周高低价。美国金融业监管局（FINRA）2020年调查显示，约62%的散户投资者承认会以买入价作为是否卖出的主要参考，而非公司基本面或市场环境。处置效应（见第16篇）部分源于锚定于买入价。另一个典型案例是，在2008年金融危机中，许多投资者以2007年高点为锚，认为“跌了40%已经很便宜了”而买入，但在2009年3月低点时又跌了约30%（来源：彭博）。

分析
锚定效应的心理机制是，调整锚点需要认知努力，而人们倾向于维持原有判断。在投资中，锚定导致两个典型错误：一是不愿卖出亏损头寸（锚定买入价），忽视机会成本；二是追逐已大幅下跌的股票（锚定历史高点），误以为“便宜”而未分析基本面是否恶化。克服锚定效应的方法包括：主动寻找反方证据（Devil‘s Advocate），设定基于基本面的买卖规则（如PE或PB区间），以及将决策锚点从价格转为价值（如内在价值估算）。专业投资者通过估值模型来对抗锚定，但模型本身也会受到输入参数锚定的影响（如过度依赖历史增长率）。实证研究表明，使用“反向思考”（假设自己未持有该股票，是否愿意以当前价格买入）可以部分消除锚定偏差。此外，定期记录决策理由并在事后复盘，有助于识别锚定行为。

结论
锚定效应是普遍存在的认知偏差，导致投资者过度依赖买入价、历史高点等参考点。通过建立基于价值的决策框架和纪律性规则，可以减轻锚定对投资绩效的负面影响。