核心事实
大宗商品包括能源（原油、天然气）、工业金属（铜、铝）、贵金属（黄金、白银）和农产品（玉米、小麦、大豆）。根据彭博商品指数（BCOM）数据，自1991年至2022年，该指数的年化总回报率约为4.2%，显著低于同期标普500指数的9.8%和美国国债的5.4%。大宗商品的波动率远高于股票：原油的年化波动率约为35%至40%，天然气超过50%，而标普500约为15%。高盛大宗商品指数（GSCI）数据显示，在2000年至2008年的商品超级周期中，能源和金属累计上涨约400%，主要受中国等新兴经济体工业化需求驱动；2008年金融危机期间，大宗商品整体下跌约50%；随后在2009年至2011年反弹约80%，但在2012年至2020年期间又经历了约60%的下跌。另据国际能源署（IEA）2023年报告，2022年布伦特原油均价约为99美元/桶，较2020年的41美元/桶上涨约140%，主要因俄乌冲突引发的供应担忧。农产品方面，联合国粮农组织（FAO）食品价格指数在2022年3月达到159.7的历史高点（较2020年初上涨约70%），随后回落至2023年初的约130。

分析
大宗商品与股票、债券的长期相关性较低，在某些时期呈现负相关。例如，在1970年代高通胀时期，商品指数年化收益约25%，而标普500实际收益为负。在2021-2022年通胀飙升期间，商品指数上涨约40%，同期标普500基本持平。大宗商品可以作为通胀对冲工具，因为其价格直接反映原材料成本。但大宗商品不产生现金流（与股票股息、债券票息不同），其回报完全来自价格变动，长期真实回报率偏低。耶鲁大学罗伯特·席勒和杰里米·西格尔的研究表明，剔除通胀后，大宗商品在1802年至2021年间的年化回报率约为0.3%至0.7%。此外，大宗商品期货投资存在展期成本（即远期合约价格高于现货时的滚仓损失），这会导致期货指数回报低于现货价格变动。例如，2020年5月WTI原油期货曾跌至负值（-37美元/桶），但现货价格并未出现如此极端情况。大宗商品的另一个特点是周期性极强，供需调整滞后于价格变化，导致多年上涨后跟随多年下跌。

结论
大宗商品适合作为短期通胀对冲和组合分散工具，但不适合作为长期核心增长资产。普通投资者可通过商品ETF或商品相关股票（如能源、矿业股）间接参与，但需接受高波动和长期低回报的可能性。