黄金行情回顾及主要观点：

　　上周金价在多重因素交织下呈现宽幅震荡、先扬后抑格局。上周伦敦现货黄金收于4,677美元/盎司（周环比4.1%）,国内AU9999黄金收于1,034元/克（周环比4.5%）。

　　3月非农大超预期，降息预期进一步降温。4月3日晚间，美国劳工统计局公布3月非农就业报告，这是美以伊冲突升级后的首份就业数据。数据显示，美国3月季调后非农就业人口增长17.8万人，远超市场预期的6万人，创2024年12月以来最高水平，较2月修正后的减少13.3万人形成鲜明反弹；失业率降至4.3%，略低于前值和市场预期的4.4%。数据公布后，市场对美联储降息的预期进一步削弱。

　　土耳其央行继续抛售黄金，主要出于短期流动性需求。土耳其央行4月2日公布的数据显示，为应对中东冲突引发的能源短缺及本币贬值压力，在截至3月28日的两周内，该国黄金储备累计减少118.4吨，为2013年有相关记录以来最大两周降幅，总储备降至702.5吨。自美以伊冲突爆发以来，土耳其约90%的原油依赖进口，油价突破每桶100美元后能源成本大幅增加，叠加里拉对美元汇率连续刷新历史低点，央行被迫动用黄金储备稳定本币。但需注意的是，土耳其大部分减持是通过黄金掉期交易完成——即以黄金为抵押换取美元流动性，到期再赎回。因此当前少数央行减持黄金仍属“战术性”和“临时性”，并未动摇美元信用下行背景下全球央行购金的长期趋势。

　　重点关注特朗普4月7日“最后通牒”的落地情况。若美伊未能达成协议，美国可能发动新一轮大规模打击，油价可能进一步冲高，通胀预期将再度升温，短期内继续压制金价。但若局势出现缓和信号，油价回落将缓解通胀压力，为金价反弹创造条件。

　　展望后市，流动性冲击与恐慌性抛售往往是短期冲击，当恐慌情绪缓和、市场重新评估宏观风险后，黄金或有修复可能。此外，当前市场对降息的预期已接近“清零”，对美联储鹰派的预期已演绎得较为极致，而未来任何美国经济放缓或局势缓和的信号都可能引发这一预期的修正。

　　中长期看，支撑黄金的宏观因素并未逆转，包括：去美元化下全球央行持续的购金需求、美国“财政主导”政策对美元长期信用的侵蚀压力，以及全球地缘政治格局碎片化带来的系统性风险，黄金对冲“国际秩序崩塌风险”与“主权信用货币风险”的价值持续显现。

　　未来一周黄金投资重点关注的信号：（1）中东局势进展；（2）美国3月通胀数据。

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