Fama-French三因子模型是量化投资界的“开山鼻祖”。它在1993年提出，认为股票收益率可以由市场风险、市值（大小盘）和价值（账面市值比）这三个因子来解释。转眼到了2026年，市场环境发生了翻天覆地的变化，这个经典的“老古董”在A股市场还有实战价值吗？

第一，经典因子的内核依然坚挺。

即便在2026年，市值因子和价值因子依然是A股波动的重要来源。虽然小盘股溢价和低估值回归的逻辑在某些年份会失效，但在长周期的量化策略中，它们依然是解释收益率的最核心维度。三因子模型的贡献不仅是提供了三个因子，更重要的是提供了一种“回归分析”的思维方式，让投资者学会剥离 Beta 收益。

第二，三因子模型的局限与进化。

随着市场有效性的提高，单纯靠这三个维度已经很难捕捉超额Alpha了。现代量化团队通常会将三因子扩充为五因子（加入盈利质量和投资水平因子），甚至是数百个因子。2026年的主流做法是，将Fama-French模型作为风险归因的基准——如果你的策略收益能被这三个因子完全解释，说明你并没有真正的选股能力，只是在赌大小盘或赌估值回归。

第三，在实盘中的参考意义。

对于普通量化投资者，理解三因子模型能帮你建立正确的投资价值观：不要指望有一个因子通吃所有行情。策略的多样化（Alpha来源的多元化）才是长存之道。

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