【行情走势】伊朗局势不确定性加强，美国面临和谈停战或地面战抉择，市场潜在风险提升，短期宏观情绪有所回暖，胶价小幅震荡上涨。夜盘沪胶主力合约收盘价为16555元/吨（75）,20号胶主力合约收盘价为13865元/吨（85）,丁二烯橡胶期货主力合约收盘价为17885元/吨（85）。

　　·20号胶期权将于4月22日（含4月21日晚连续交易时段）正式挂盘上市20号胶期权，期权作为境内特定品种，上市时同步向合格境外投资者（QFI）开放。

　　·据隆众资讯统计，截至2026年3月29日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量69.14万吨，环比上期增加0.58万吨，增幅0.85%。保税区库存12.01万吨，降幅1.62%；一般贸易库存57.13万吨，增幅1.38%。青岛天然橡胶样本保税仓库入率减少1.10个百分点，出库率增加1.17个百分点；一般贸易仓库入库率增加0.48百分点，出库率增加0.36个百分点。

　　·2026年2月印尼出口天然橡胶10.9万吨，环比1月份的10.2万吨变化不大，同比减少22.7%；1-2月份累计出口量为21.1万吨，同比去年同期的29.1万吨大幅减少27.5%。

　　·本周期（20260319-0325），国内丁二烯库存继续下降，样本总库存环比上周期下降7.31%。其中样本企业库存环比上周上涨2.21%，部分下游企业降负运行与停车检修并存，需求跟进一般，影响企业库存小幅上涨。样本港口库存环比上周下降16.67%，周内进口船货到港依旧有限，下游原料库存正常消化，影响库存下降。关注库存变化。

　　·2026年1月中国天然胶乳进口量4.43万吨，较上月减少1.38万吨，环比降幅23.72%，同比增加30.25%； 2月中国天然胶乳进口量2.12万吨，较上月减少2.31万吨，环比降幅52.07%，同比降幅52.72%，1-2月累计进口量6.55万吨，累计同比减少16.97%

　　·隆众数据统计，3月份，顺丁橡胶产量12.68万吨，较上月减产1.36万吨，环比-9.68%，同比-1.13%。3月份，顺丁橡胶产能利用率64.26%，较上月下降14.51个百分点，较去年同期下降2.30个百分点。3月内停工检修的顺丁橡胶生产企业涉及9家（中石化0家，中石油3家），共涉及年加工能力67万吨。3月份内，暂无复工企业。

　　【仓单变化】沪胶当日仓单数量为125410吨，日度变化0吨。20号胶当日仓单数量为43545吨，日度变化-101吨。合成橡胶当日仓单数量为48800吨，日度变化-950吨。

　　【现货动态】天然橡胶现货报价整体持稳，市场询盘气氛平淡。截止下午收盘，上海国营全乳胶报价为16350元/吨(0)，上海泰三烟片报价为19800元/吨(0)，泰混人民币报价为15800元/吨(120)，印尼标胶港口美金报价为1990美元/吨(15)，越南SVR10山东市场价为15200元/吨(0)，非洲10号胶市场价为1970美元/吨(15)。全乳胶-RU主力基差为-190(-30)，全乳-泰混价差为550(-120)。

　　主流供价维持高位，部分套利低价资源流通，询盘积极性不高。顺丁橡胶BR9000山东市场价为18200元/吨(200)，对应主力合约基差为475元/吨（315），华南主流市场价为17900元/吨(0)；丁二烯山东市场价为18100元/吨(-100)，丁二烯韩国FOB中间价为2530元/吨(-20)，丁二烯欧洲FOB中间价为1560元/吨(10)。

　　地缘风险不确定性攀升，目前美军或有进一步地面行动，战争有持久升级风险，但迫于美国内外压力，和谈仍有希望。亚洲能源供应持续紧张，海内外乙烯装置降负，丁二烯缺口随时间扩大，滞后的累积影响逐步加强。石脑油、丁二烯等原料供应减少趋势下，顺丁橡胶成本支撑强化，目前市场部分报价方式转为锚定丁二烯售价，或反映供方挺价意愿加强。而在成本压力下顺丁橡胶装置开工率余半，产量延续下滑趋势。节后轮胎订单需求稳定，复产带动刚需采购，供应减少带动库存去化；随着丁二烯其他下游需求复苏，丁二烯成本支撑稳定。且亚洲（尤其是日韩、东南亚）能源短缺问题随时间推移逐步加剧，各国出口限制政策将加剧地区供需缺口。但另一方面，丁二烯大幅上涨压缩下游材料利润，需求负反馈或逐步累积；橡胶下游综合成本上抬和终端库存压力将加强下游采购的谨慎观望情绪，叠加中东区域出口受限、天胶价差拖累，现货成交存在一定阻力。综合来看，目前地缘局势动荡，合成橡胶或维持偏强宽幅震荡。

　　宏观预期随局势变化，需求预期承压摇摆，天胶基本面支撑与压力并存，局势或有进一步升级风险，市场对经济衰的退押注或边际增加。天胶与合成橡胶替代效应对天胶估值带来一定提振，但替代存在一定局限。国内干胶去库缓慢，维持高位，关注后续进口情况。国内产区逐步试开割，云南、海南近期雨水充沛，开割顺利，供应预期转宽。后续关注国内天气变化。海外产区进入低产季，海外原料坚挺对胶价支撑较稳，1-2年中厄尔尼诺可能加强，带来高温干旱风险。节后下游复产，开工率稳步提升，节后轮胎企业复工积极，海外出口订单稳定，但有部分中东订单受影响，成本上涨驱使下游观望加强。东南亚、日韩和欧洲能源短缺问题加剧产业压力，国内下游制造业在中国较优的多元能源结构下更具有长期韧性，轮胎等橡胶制品出口或稳中向好，有利于国内天胶原料进口和产品出口，后续或带动采购需求恢复，但需要警惕全球经济衰退风险。内售订单交付带动成品去库，终端库存仍有一定压力，后续去库可能有所放缓。中长期天然橡胶供需结构支撑整体估值，价格随宏观情绪波动，预计短期承压震荡。

　　NR、RU短线上涨或受限，关注地缘局势对宏观情绪影响，关注14000和16800压力；RU支撑与压力并存，宽跨策略持有；NR预计相对偏强。

　　BR谨慎低多，但局势瞬息万变，观望或轻仓短线为主，警惕消息扰动带来盘后跳空风险；局势潜在波动较大，期权双买持有；多头逢高减仓或结合保护期权；局势持续或带来远月补涨空间。

　　套利方面，RU5-9反套持有；多NR空RU持有，获利部分降仓；RU-BR轻仓试布局，关注局势进展；BR5-6反套逢高参与。

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