行情表现

日内消息
　　1、中信期货：沥青-燃油价差开始向上修复
　　地缘局势仍是当前油价的核心影响因素，市场担忧美伊重启谈判，原油回落，当日沥青-燃油价差继续反弹，但仍在低位，意味着沥青炼厂利润恶化后向上修复，沥青炼厂开工或有大幅下降预期，各集团沥青减产或驱动沥青-燃油价差回升，价差回升的关键在于炼厂持续的减产，考虑到沥青的地缘属性弱于燃油，当地缘紧张的时候沥青-燃油价差容易下跌，地缘降温则价差反弹；由于利润恶化，沥青炼厂减产超预期，成品油利润高位，减化增油趋势下，沥青供应有望进一步下降，需求端交通固定资产投资负增长背景下，沥青累库压力仍大。(中信期货)
　　2、中信期货：低硫燃油跟随原油回落
　　低硫燃油跟随原油高位回落，当前市场聚焦地缘局势进展；低硫燃油主产品属性强，本轮油价上涨过程中，低硫燃油较原油、沥青估值大幅向上修复，利润大幅上修，柴油-汽油价差正值或意味着低硫燃油跟随汽油波动。低硫燃油面临航运需求回落、绿色能源替代、高硫替代等利空，低硫燃油裂解价差大涨后，低硫燃油-沥青价差重回高位，估值处于中性偏高状态，主产品属性使得低硫燃油在原油上涨过程中裂解价差走强；基本面端，低硫燃油出口退税率较成品油有优势，且低硫燃油出口配额影响不大，预期高利润有望推动低硫燃油产量提升。(中信期货)

品种基本面
　　3月20日燃料油期货库存录得161840.00吨，较上一交易日减少17500.00吨。

机构观点
　　南华期货：燃料油耐心等待，抛空机会
　　

　　【盘面回顾】3月 25 日亚洲高低硫燃料油市场结构及炼厂利润进一步走弱。低硫船燃方面，新加坡 0.5% 低硫船燃 3-4 月月间逆价差收窄至 56 美元 / 吨，本周月间价差均值较前一周明显回落；3 月 24 日现货升水降至 93.26 美元 / 吨，创 3 月 6 日以来新低，对布伦特裂解价差下滑，高低硫价差（Hi-5）同步收窄。高硫燃料油方面，380 CST 高硫油 4-5 月月间价差回落至 30.75 美元 / 吨，380 CST、180 CST 现货升水均大幅下行。

　　【产业表现】下游船燃需求疲软，船东因船燃价格高企推迟采购，市场参与者控量备货使得当前燃料油供应相对充裕；亚洲低硫燃料油供应紧张格局预计持续至 4 月及 5 月上半月，后续欧洲套利货源有望补充区域库存。高硫燃料油供应宽松度高于低硫油，俄罗斯高硫货源流入是主要支撑因素。

　　【南华观点】下游需求偏弱与市场竞争性报价共同施压，高低硫燃料油各项价差、现货升水及炼厂利润持续回调；但亚洲低硫燃料油中期供应仍处于紧平衡状态，叠加地缘因素影响，市场阶段性走弱并未扭转整体供应偏紧的核心逻辑。

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