霍尔木兹海峡通航持续受阻，但沙特正在依靠备用渠道逐步恢复原油出口，令油价在超涨过后高位调整。在波斯湾航线基本瘫痪的情况下，沙特通过1200公里长的输油管道，将原油改道至西部港口延布向红海装船出口。船舶追踪数据显示，近日延布港原油出口量从之前的140万桶/日迅速升至419万桶/日，相较战争爆发前沙特约700万桶/日的出口总量，目前该国原油出口已恢复一半以上，应急方案初见成效。类似地，阿联酋也修建了通往阿曼湾的输油管道，但其出口终端富查伊拉港处于伊朗打击范围内，原油供应的安全性仍然堪忧。随着战争烈度持续升级，不排除也门胡赛武装介入，从而令沙特必须经过曼德海峡的VLCC受到威胁。我们认为，霍尔木兹海峡受阻带来的供应缺口在一定程度上被弥补，给过热的原油市场暂时降温，但美军登陆介入的风险与日俱增，还不能轻言战事走向结束。(中金财富期货)