摘要

　　自2026年2月28日美伊冲突爆发以来，国内棕榈油期货行情受地缘政治扰动呈现显著上行态势，整体走势与冲突升级节奏高度联动。冲突初期，市场情绪谨慎，2月28日前棕榈油期货价格震荡平稳，冲突升级后，伊朗控制霍尔木兹海峡导致航运受阻，国际原油价格飙升，带动棕榈油作为生物柴油原料的吸引力提升，期货价格逐步攀升。3月以来，随着冲突持续发酵，价格加速上涨，主力2605合约3月9日一度封涨停至9788元/吨。不过，国内棕榈油港口库存处于高位、下游需求疲软，形成一定制约，行情呈现外强内弱格局。

　　1、地缘政治冲突带来生柴红利

　　冲突爆发后，伊朗控制霍尔木兹海峡导致全球航运受阻，该海峡承担着全球重要的能源及油脂贸易运输，冲突持续发酵带动国际原油价格大幅飙升，累计涨幅达60%左右。

　　美伊冲突升级对棕榈油行情形成强驱动，核心逻辑仍是地缘扰动推高原油、强化生物柴油替代需求，本次冲突中，伊朗对霍尔木兹海峡的管控导致全球超20%原油供应通道受阻，布伦特原油单周暴涨逾27%并一度突破100美元/桶，东南亚棕榈基生物柴油重现正向掺混利润，印尼甚至释放出提前推进B50生物柴油政策的信号。内外盘联动下，国际油脂价格走强传导至国内，推动油脂板块整体涨幅显著。

　　2、全球生物能源政策变数仍存

　　美国EPA预计3月底公布的2026~2027年RVO最终规则，将延续生物柴油配额大幅上调的趋势，提案显示2026年生物柴油义务量或达56.1亿加仑、2027年至58.6亿加仑，较2025年显著提升，同时小型炼厂豁免额度将按至少50%比例重新分配，叠加45Z税收抵免政策，将直接拉动美国豆油工业需求。这一政策将通过全球油脂比价联动形成引领，美豆油走强会提升棕榈油的替代价值与进口成本，为棕榈油价格提供底部支撑。

　　印尼方面，2026年已明确维持B40生物柴油政策、取消原计划的B50全国推广，全年生物柴油配额定为1565万千升，与2025年基本持平，虽短期工业需求增量有限，但3月起将毛棕榈油出口专项税从10%上调至12.5%、精炼产品同步上调，且持续禁止POME与UCO出口，旨在保障国内生物柴油原料供应并为补贴筹资。近期POGO价差快速回落，生物柴油行业利润显著改善，强化棕榈油能源替代需求。

　　综合来看，美国RVO落地将强化全球植物油工业需求与价格联动，构成核心上行支撑；印尼生物能源政策短期以稳为主、出口税上调形成供给端托底，而长期需求弹性则取决于原油价格能否持续支撑生物柴油掺混利润，以及印尼B50政策重启的技术与财政可行性，价格重心将随美政策落地与地缘原油走势波动，逐步回归产量、库存与全球工业需求的基本面平衡。

　　3、MPOB2月报告利多影响有限

　　2026年3月10日午后MPOB公布2月马棕供需报告，核心数据及环比表现如下：毛棕榈油产量128.47万吨，环比下降18.55%，主要受季节性减产、斋月假期及恶劣天气影响，单产与出油率均有小幅下滑，创下近一年同期相关水平新低，低于市场预期的130万吨；出口量112.76万吨，环比下降22.48%，终结此前连续两月增长势头，低于市场预期的118万吨，主要因中国需求疲软，仅印度依托价差优势采购相对旺盛；期末库存270.43万吨，环比下降3.94%，延续1月以来的去库趋势，降至四个月低位，高于市场预期的163万吨，但绝对值仍处于合理区间。

　　综合来看，2月产量降幅超出口降幅，库存去化态势明确，短期缓解供应压力，对棕榈油价格形成阶段性支撑，但整体低于市场前期预期，预计利多程度有限。后续来看，马棕将逐步进入季节性增产周期，产量有望逐月回升，但受树龄老化制约，增产幅度或不及往年；出口端有望随印度采购持续及中国需求边际改善而回暖。整体供需将逐步向宽松过渡，库存去化节奏或放缓，短期价格受数据利好有小幅上行空间，但长期难以持续上涨，需叠加原油走势、生物能源政策等因素，价格将逐步回归基本面平衡。

　　4、国内进口利润维持低位

　　国内进口利润方面，受印尼出口税上调、海运费上涨及国内价格涨幅不及外盘影响，近期进口利润持续倒挂，制约进口积极性，叠加国内棕榈油进口成本同比上涨超20%，进一步抑制进口量提升。库存方面，国内棕榈油港口库存处于历史同期高位，虽近期有去库迹象，但整体仍显充裕，对价格形成明显压制。后市来看，随着马棕二季度进入增产周期，进口量有望逐步恢复，国内库存压力或进一步显现。据Mysteel调研显示， 截至2026年3月6日（第10周），全国重点地区棕榈油商业库存81.21万吨，环比上周增加2.54万吨，增幅3.23%；同比去年41.25万吨增加39.96万吨，增幅96.87%。

　　4、风险溢价具有临时性，警惕回调压力

　　但需注意，国内油脂供需基本面形成制约，棕榈油港口库存处于历史同期高位，下游需求疲软，此外，冲突带来的风险溢价具有临时性，若地缘局势缓和，原油价格回落，油脂板块将逐步回归供需基本面，同时全球大豆丰产、棕榈油季节性增产等因素，也将对后期行情形成回调压力。

　　写作日期：2026年3月10日