有色早评 | 2026年3月17日

　　铜

　　整体宏观环境上，铜价受地缘不确定性和油价影响，波动率上行。昨日日盘原油价格再次回升试探100关键点位，从而带动美债利率和美元指数的上涨，对市场形成显著的抑制，铜价相对承压；美盘时间，伴随“救市”言论和油价的回落，铜价相对支撑。

　　从基本面来看，2月份国内电解铜产量环比减少，主要源于春节期间部分冶炼厂控制产量，且铜原料依旧受限，TC已经下降至56美金的绝对低位，且另一铜原料再生铜的补充也下滑明显节后累库放缓；3月12日国内市场电解铜现货库存57.75万吨，较5日降0.71万吨，较9日降1.23万吨；LME和COMEX市场均出现不同程度的去库。电解铜现货成交量随着整体采购需求缓慢回升，现货大幅贴水有所回缩，且到货量相对偏低，库存出现一定程度的回落。

　　整体而言，铜价现阶段高度相关宏观市场，油价的反复波动使得市场波动率上行。整体而言，高位震荡的油价抑制铜价的上涨。后续需高度警惕油价走势，如果持续抬升，市场仍承压，且存在后续进一步下探的可能。如果短期缓解，铜价在经历下方测试后具备反弹条件。整体而言，不出现进一步流动性冲击下，铜价存在较强的支撑。

　　铝

　　铝 2026.3.17

　　海外宏观主要关注美联储降息预期（能源成本抬升通胀走高，美联储官员表态），美国关税政策反复，美伊冲突后续发展（当前交易主线）。美伊进入边打边谈，伊朗最高领袖称霍尔木兹海峡在战时必须保持关闭，中东铝原料断供风险有所下行，当前有非美以船只协商通过，但仍未放开封锁，卡塔尔能源公司因天然气暂停供应，将于3月底前关停铝厂，涉及产能64万吨，现维持60%的产能运行。巴林铝业为优化原材料使用，减产19%，涉及产能约30万吨，如霍尔木兹海峡实质封锁时长延长，铝供应下行风险将持续得到验证。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　供给端，全球电解铝2026-2030年复合增速仅0.8%， 国内临近产能天花板，海外因电力供应压力引发欧美地区减产担忧，但从欧美铝厂的电力合同来看，2026年除了Mozal铝厂，其余减产概率较低，Mozal铝厂已于3月15日进入维护停产，减产兑现。国内辽宁忠旺拟5月底前逐步复产30万吨。越南陈洪泉冶金公司电解铝项目一期15万吨预计2026年7月2日投产，预期2026年贡献7.5万吨增量。斯洛伐克计划重启已封存的Slovalco铝厂，年产能20万吨，最快夏季恢复，安哥拉华通12万吨电解铝投产，海外供应开始兑现增加。

　　需求端，春节期间铝锭+铝棒库存环比+28.5至150.8万吨，符合市场预期，节后第一周库存环比+6.3至157.1万吨，节后第二周库存环比+9.8至166.8万吨，节后第三周库存环比+2.3至169.6万吨，延续累库，幅度趋缓，周度表需环比上行至94.8万吨，持续验证旺季需求成色。电改政策刺激光伏抢装需求，530抢装结束后装机同比持续负增，11月、12月光伏新增装机环比增加，2026年悲观预期略向上修正，自2026年4月1日起取消光伏产品增值税出口退税，短期有望刺激出口增加，中长期有助于推动国外市场价格理性回归，降低我国面临的贸易抹摩擦风险。2026年补贴政策延续，白色家电和新能源汽车需求仍有支撑。

　　原料端，几内亚称拟限制铝土矿供应以支撑矿价，短期海运费用提升也对矿价形成支撑，二季度几内亚矿石长单价格区间预计在CIF 68-70美元/吨，对应氧化铝成本约抬升160-200元/吨，国内高边际完全成本（河南）预计抬升至3000元/吨，现金成本在2800元/吨。对氧化铝价格的影响更多在于抬升底部估值区间，因未改变氧化铝供需过剩的现状，氧化铝定价仍围绕成本定价，对期价影响更多在于抬升底部估值区间，不构成长期上行驱动，且海运费随原油波动，无自身驱动，属于原油交易的后排跟随事项，动能小于原油且交易价值有限，我们认为观察不介入为宜。后续氧化铝需要关注的是几内亚是否会实行出口配额制，如若像印尼政府一样强制限制铝土矿出口，后续的交易逻辑可能转向原料对氧化铝生产的约束（配额多少对应氧化铝生产量），氧化铝产能的过剩将不再是价格的压制因素。氧化铝虽检修增多，但周度供需仍过剩，库存持续累库，同时霍尔木兹海峡短期仍处于被封锁的状态，中东铝氧化铝的需求实质被停，短期过剩压力仍存，基本面仍偏空。近期国内氧化铝厂检修逐渐频繁，个别氧化铝厂由于生产经营压力较大被迫减产，但目前减产的氧化铝产能以常规性检修和弹性生产为主，考虑到当前的过剩量级不同以往，短停无法将过剩的部分消弭。

　　整体来看，美伊并未促成停火谈判，霍尔木兹海峡仍处于实质封锁阶段，铝供应下行风险仍存。铝供应增量已步入低增速阶段，中东减产难有其他地区补足，lme库存低位下行，现货升水走高，海外供应仍紧张，铝价仍有现实支撑，低多思路为主。进口铝土矿价受海运费上涨提振上行，成本端对氧化铝价格形成支撑，因未改变氧化铝供需过剩的现状，氧化铝定价仍围绕成本定价，对期价影响更多在于抬升底部估值区间，不构成长期上行驱动，且海运费随原油波动，无自身驱动，属于原油交易的后排跟随事项，动能小于原油且交易价值有限，观察不介入为宜。后续氧化铝需要关注的是几内亚是否会实行出口配额制，如若像印尼政府一样强制限制铝土矿出口，后续的交易逻辑可能转向原料对氧化铝生产的约束，氧化铝产能的过剩将不再是价格的压制因素。。

　　1.【全球最大铝土矿生产国拟限制供应以支撑价格】SHMET03月17日讯，全球最大铝土矿生产国几内亚正与矿业公司讨论控制市场矿石供应量，以保护该国免受价格下跌的冲击。该国矿业和地质部长布纳·西拉表示：“该政策旨在规范铝土矿产量，以防止价格下跌，从而避免企业收入和政府税收减少。”他说，政府已于3月12日就此问题与矿业行业协会进行了讨论。铝土矿价格自2025年初以来已几乎腰斩。去年几内亚出口量激增逾四分之一，达到1.83亿吨。西拉表示，几内亚正在敦促矿企不要超过其矿山规划和政府协议中规定的产量水平。“这一决定将在未来几周内生效，目的是使2026年的生产和出口与可行性研究中设定的水平保持一致。”西拉还称，“我们并不是要禁止出口，而是希望对铝土矿的生产和出口进行监管。”几内亚同时也希望更多铝土矿能够在国内加工为氧化铝。

　　2.【South32宣布Mozal铝厂3月15日进入维护停产】SHMET3月16日讯，South32 Limited证实，Mozal Aluminium已于2026年3月15日进入维护保养状态。该厂进入维护保养后的年度相关成本约为500万美元（100%权益口径）。原本由集团旗下Worsley Alumina氧化铝厂供应给Mozal的氧化铝，将转而按指数挂钩价格销售给第三方客户。South32首席执行官Graham Kerr表示：“过去六年，我们与莫桑比克共和国政府、南非国家电力公司Eskom及其他主要利益相关方进行了广泛沟通，但未能在2026年3月之后，为Mozal获得充足且成本可负担的电力供应。

　　锌

　　锌 2026.3.17

　　总体来说，基本金属处于宏观上行驱动减弱，需求叙事受限的地缘事件冲击影响下，国内持续验证旺季需求成色，关注现货升贴水和库存变动。美伊热战爆发，交易主线切换到地缘影响上，随着战事拉长引发市场对于经济下行的担忧，原油持续上涨抬高通胀也引发了海外加息的担忧，当前美伊仍未达成停火谈判，霍尔木兹海峡封锁时长预期延长，全球经济衰退和通胀压力仍存，锌价震荡运行。

　　1.【哈萨克斯坦1-2月精炼锌产量同比下降12.1%】SHMET03月16日讯，哈萨克斯坦统计局3月16日公布的数据显示，2026年2月该国精炼锌产量为15,105吨，环比下降25.4%；1-2月该国精炼锌总产量为35,363吨，同比下降12.0%。

　　锡

　　锡 2026.3.17

　　海外宏观主要关注美联储降息预期（近期重要官员密集表态，能源成本抬升推高通胀），美国关税政策反复，美伊冲突后续发展，随着战事拉长引发市场对于经济下行的担忧，原油持续上涨抬高通胀也引发了海外加息的担忧，当前美伊仍未达成停火谈判，霍尔木兹海峡实质封锁时长预期延长，全球经济衰退和通胀压力仍存。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　需求端，国内处于节后持续验证旺季需求成色的时间节点，从节后现货升水上行来看，现货仍有一定支撑。社会库存环比+275至13357吨，持续验证旺季需求成色。

　　整体来看，当前交易主线仍围绕美伊冲突展开，随着战事拉长引发经济下行的担忧，原油持续上涨抬高通胀也引发了海外加息的担忧，当前美伊仍未达成停火谈判，霍尔木兹海峡实质封锁时长预期延长，全球经济衰退和通胀压力仍存。佤邦明确分摊抽水费用流程，加速推进低海拔区域的高品位锡矿区复产进程，叠加佤邦抛储动作，锡矿供应有增量预期，国内TC环比上行，锡价短期上行承压。全球精锡供需平衡仍存缺口，市场仍定价美联储年内降息1次，随着全球降息深化，新质需求有望加速，中长期来看仍可逢低多配。

　　1.【英国发布对华镀锡板反倾销调查终裁公告】SHMET03月16日讯，据商务部，英国商贸部发布公告，决定对原产于中国的镀锡板（Tin mill）征收27.85%至49.98%不等的反倾销税。该措施于3月13日生效，为期5年。英国贸易救济署于2024年9月25日对该产品发起反倾销调查。

　　镍

　　镍 2026.03.17

　　昨日沪镍主力合约下上涨0.37%，收盘价136900元/吨。金川镍升贴水+50至6700元/吨，进口镍升贴水维持-150元/吨，镍豆升贴水维持2450元/吨。伦镍3M升贴水-1.50至-209.22美元/吨。

　　供应端，印尼目前批准的镍矿RKAB配额在2.6-2.7亿吨之间，印尼通过削减配额调控镍矿供应以支撑镍价的逻辑延续。当前印尼当地镍矿供应偏紧张，镍矿价格持续上升，镍成本支撑较强。

　　综合来看，目前印尼批准的镍矿RKAB配额在2.6-2.7亿吨之间，印尼通过削减配额调控镍矿供应以支撑镍价的逻辑延续。已批准的配额方面，外资企业的配额有显著削减，加上尾矿滑坡事故致使加工厂停产，中东硫磺供应风险等因素，印尼镍资源供应扰动的风险仍较高。印尼控制镍元素释放的逻辑延续的环境下，镍矿供应偏紧张，价格持续上涨，镍价支撑较强。近期风险主要来自宏观方面降息预期与市场流动性变化与地缘风险。后续观察印尼当地镍矿供需格局变化，加工端产能被动出清情况以及宏观环境变化。

　　1、【苏拉威西一镍矿被工作组封锁后仍在运营,警方抓获2名嫌疑人,或面临5年监禁加1000亿盾处罚】印尼东南苏拉威西省工商会主席安东的PT Masempo Dalle矿业公司此前被被普拉博沃成立的林区规范工作组封锁，原因是疑似从事非法采矿活动。最近，该矿场在监管期间被发现仍在继续运营。印尼国家警察总部刑事调查局特定犯罪局局长伊尔哈姆尼表示，此案始于对一艘运输镍矿石的驳船进行的检查。调查发现，这些镍矿石是安东的公司开采的，其活动疑似非法。林区规范工作组人员随后采取了执法行动。位于北科纳威县的该镍矿被封锁以进行调查程序。伊尔哈姆尼在2026年3月15日星期日接受采访时表示，实际上已经由林区规范工作组处理，PT Masempo Dalle已经关闭。随后，执法人员发现该公司仍在活动。国家警察总局刑事调查局特定犯罪局随后对此采取行动，进行了逮捕。调查人员根据关于矿产和煤炭开采的法律第158条和第161条，以及/或者关于预防和铲除森林破坏的法律起诉嫌疑人。嫌疑人或面临最高5年的监禁和最高1000亿盾（4100万元人民币）的罚款。（曼谈印尼）

　　不锈钢

　　不锈钢 2026.03.17

　　昨日不锈钢主力合约收盘价14130元/吨，涨跌幅+0.04%。无锡现货基差升水-50至770元/吨；主力合约持仓+1716至113792手；仓单+1534至52774吨。

　　原料端，昨日印尼高镍生铁到港价维持1112元/镍点，近期镍铁价格维持高位，不锈钢成本支撑较强。

　　原料端，印尼控制镍矿供应逻辑加强，当地部分火法产线减产，镍铁价格预计偏强运行。不锈钢当前趋势仍主要由原料端趋势决定。近期印尼镍供应扰动不断发酵，原料价格带动下预计不锈钢维持相对偏强运行，现货层面，不锈钢报价有小幅下移，现实需求仍相对承压，后续继续观察原料价格走向以及印尼政策变动。风险主要来自宏观风险以及后续印尼限矿政策力度不及预期。

　　1、【君正船务&武昌造船25900载重吨不锈钢化学品船2号船顺利吉水】3月16日，君正船务与武昌造船合作的25900载重吨不锈钢化学品船2号船顺利吉水。（上海君正物流）

　　碳酸锂

　　碳酸锂 2026.03.17

　　昨日碳酸锂主力合约上涨1.75%，收盘价159620元/吨。主力合约持仓-6281至310682手，仓单-10至36393吨。现货方面，电池级碳酸锂报价-1700至15500元/吨，工业级碳酸锂报价-1300至151500元/吨。锂精矿均价-35至2210美元/吨。

　　供应端，碳酸锂产线延续复产趋势，锂辉石产线是目前主要的供应增量来源，锂云母与盐湖产线复产相对缓慢。

　　需求端储能需求维持高景气。昨日举行的国务院新闻办新闻发布会上公布1-2月份储能用锂离子电池产量增长84%。新能源汽车前两个月国内销量较低，动力电池终端需求预期承压，但新能源汽车海外需求增长相对稳定，订单不断释放。

　　库存方面，下游仍在积极备库，冶炼厂、贸易商环节库存有所释放，整体去库趋势延续，速度有所放缓。

　　现阶段供应端国内锂矿供应扰动的风险仍未完全落地，海外锂矿供应的风险伴随资源民族主义与关键矿产资源争夺的环境上升，需求端储能需求维持高速增长，动力电池需求终端短期承压。整体来看，在锂电产能扩产周期延续，原料需求维持强劲的条件下，碳酸锂价格整体仍会维持宽幅震荡，若后续供应风险爆发，或者动力电池需求因新技术分布有所改善，锂价仍有上行驱动与空间。后续面临主要的风险来自高价刺激性供应增量超预期，锂电需求不及预期，以及宏观环境变化风险。

　　1、【Codelco计划2033年评估DLE应用 绿色提锂尚需时日】外电3月13日消息，智利国有矿业公司Codelco（智利国家铜业）在早期向潜在竞标者发布的项目文件中表示，计划从2033年开始评估DLE技术的应用。这也意味着，这种更快速、更环保的锂提取技术，距离大规模应用可能还需9年时间。DLE技术通过膜分离、离子交换等专有技术分离锂离子，进一步加工提纯为碳酸锂或氢氧化锂，但其商业化面临卤水特性、地下地质条件、监管审批等多重挑战。（上海金属网）

　　2、【比亚迪获10万辆大单】据CarNewsChina报道，比亚迪正在拉美市场加速扩张，公司执行副总裁李柯宣布，比亚迪巴西工厂已获得来自阿根廷和墨西哥的出口订单，总量达10万辆。《联合早报》援引路透社消息称，李柯于3月13日周五在里约热内卢举办的一场活动中披露了这一进展。她明确表示，订单将均分，阿根廷、墨西哥各获5万辆。该工厂位于巴西东北部巴伊亚州的卡马萨里，目前年产能为15万辆，计划分阶段提升至60万辆。工厂将生产插电式混合动力及纯电动汽车，车型包括海豚Mini、比亚迪King及宋Pro。（鑫椤锂电）

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