首先我们长周期逻辑。铅的终端需求中，铅蓄电池占比超80%，而随着新能源技术的迭代升级，铅蓄电池的传统应用场景正被锂电池、钠离子电池持续挤压，且替代范围不断扩大、替代速度显著加快。2025年中国新能源汽车渗透率已达47.9%，2026年开年以来行业延续高增长态势，直接压缩了铅酸电池在交通领域的应用空间。在电动两轮车、三轮车等核心消费场景，锂电池凭借能量密度高、循环寿命长的优势，逐步取代铅酸电池成为主流，2025年电动自行车老旧铅酸电池淘汰规模显著，进一步压低了铅的终端消费需求。而随着科技的发展，包括钠电池、氢电池等等新兴科技的兴起，铅的下游需求将长期萎缩。

　　再来看沪铅当前的供需情况。国内铅的供应分位原生铅和再生铅，而原生铅中进口比例不断增加。从国内供应来看，当前原生铅企业检修逐步收尾，由于白银价格处于高位，原生铅冶炼企业收益可观，开工率稳步回升，3月13日当周三省原生铅冶炼厂平均开工率较上周环比增加4.11个百分点，供应延续增长趋势。从进口端来看，沪伦比价震荡走高，当前铅锭进口盈亏已达511.55元/吨，进口窗口持续打开，海外过剩的铅资源不断流入国内市场，成为国内供应宽松的重要支撑。供应充足而需求萎靡，导致累库风险不断叠加。截至3月12日，全国主要市场铅锭社会库存进一步增至7.77万吨，较3月9日增加0.4万吨，库存压力持续攀升。与此同时LME铅库存也录得28.45万吨，处于近五年来的绝对高位，现货维持深度贴水，海外供应宽松的格局进一步向国内传导，加剧国内库存累积压力。由此对全球铅价格均有压力。

　　总的来说，当前海外和国内铅库存均面临不断累积的风险，叠加长期新能源电池的替代效应持续深化导致需求萎缩，我们对沪铅持有偏空的观点。而目前整个有色板块均在走弱，基本面最差的沪铅大概率将成为有色下跌的龙头，基于此我们建议大家可以逢高沽空。

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