2026年2月28日镍

　　印尼扰动仍存，宏观因素下镍价回落

　　供给：本周市场传出部分矿山获批RKAB配额较去年有显著下降，加之部分矿企、加工厂合规等问题再次引起印尼方面注意，印尼供应扰动风险仍存。

　　需求：不锈钢方面：淡季不锈钢厂产量维持相对低位。

　　新能源汽车方面：本周当前市占率第一的新能源汽车企业比亚迪发布公告称1月新能源汽车销量同比下降30%，国内十二家新势力车企1月销量同比下降约6%。终端销量不及预期风险上升。1月，我国三元电池产量为31.44GWh，同比下降2.66%。动力电池镍需求相对偏弱。

　　库存：伦镍总库存维持28万吨高位，节前国内显性库存持续累库，国内库存超7万吨，全球显性库存超35万吨。现货库存压力维持。

　　结论：印尼方面前期不断放出26年镍矿石的生产目标预计将在2.5亿至2.6亿吨左右这一预期引导。本周印尼能源与矿产资源部矿物与煤炭总干事表示，预计镍矿石产量较上年将下降10%至15%。印尼部分矿山配额削减力度显著，供应扰动风险仍存，但宏观风险流动性风险影响下，节前市场观望情绪较浓，国内库存压力显现镍价显著回落。后续主要关注印尼政策的具体落地情况，与其他地区镍矿复产意愿。风险主要来自印尼限矿政策力度不及预期，精炼镍现货库存压力以及宏观市场流动性风险。

　　风险提示：

　　风险：宏观风险；印尼产业政策；行业负反馈规模超预期；

　　本周行业重要消息：

　　1、【印尼23家冶炼厂被查，青山等9家企业面临联合执法！】印尼投资部/投资协调委员会(BKPM)报告称，位于中苏拉威西省的印尼青山不锈钢有限公司(ITSS)从未提交过投资活动报告(LKPM)。这一情况在BKPM进行的2025年冶炼厂监管数据中披露，并在国会第十二委员会周二(2026年2月3日)的听证会上展示。展示内容显示，该冶炼厂从未报告过LKPM，因此其在印尼的投资实现情况尚未被政府记录。BKPM对青山旗下的冶炼厂进行了临时性监管。当BKPM收到有关公司活动的报告时，会进行临时性监管。BKPM记录显示，2025年至少有23家冶炼厂受到监管，其中大多数监管是临时性的，且大部分位于中苏拉威西省。在此次会议上，国会第十二委员会成员Ratna Juwita Sari透露，在能源和矿产资源(ESDM)领域的19家公司中，有9家从未报告过LKPM。Ratna认为，如果BKPM仅对这些公司实施行政处罚，恐怕无法起到威慑作用。因此，她建议BKPM可以联合执法机构(APH)或其他机构，对未报告LKPM的公司采取严厉措施。(要钢网)

　　2、【有色协会：2026年有色金属价格中枢有望进一步上移】SHMET2月5日讯，在2月3日中国有色金属工业协会举办的新闻发布会上，协会副秘书长兼政策研究室主任林如海表示，展望2026年，有色金属市场将呈现“结构分化、波动加剧”的整体格局，价格中枢有望进一步上移。从宏观环境来看，全球降息周期将持续深化，国内“十五五”规划开局在即，稳经济政策将持续发力，流动性充裕的格局不会改变，为有色金属价格提供坚实支撑。避险需求及各国央行增持黄金储备依然会继续支撑贵金属价格上涨。供给端的刚性约束难以缓解，预计2026年全球铜矿增量有限，印尼镍矿减产，国内电解铝产能接近“天花板”，国外新增产能慢，再生金属仅能部分弥补供给缺口，短期内难以改变紧平衡格局，但需求端仍将保持结构性增长态势。这些因素将给2026年有色金属价格提供有力支撑。同时，市场也需警惕以下风险：海外宏观政策转向、供需预期差导致的行情反复，以及主产区政策变动、资金获利了结带来的波动加剧。(中国有色金属报)

　　3、【英美资源2025年第四季度镍产量同比增3%】英美资源集团(Anglo American)发布的最新报告显示，2025年第四季度，公司镍产量同比增加3%至10300吨，这得益于矿石品位较高以及回收率提升，成为当期金属业务中为数不多的亮点。除铜、镍外，公司其他品种产量呈现分化态势：优质铁矿石产量同比增6%至1510万吨，锰矿同比增22%至90.85万吨；而粗钻石因矿山维护减产35%至380万克拉，炼焦煤受资产处置影响同比降15%至210万吨。(上海金属网)

　　4、【2025年12月菲律宾出口镍矿近200万吨】菲律宾统计局公布的数据显示，2025年12月，菲律宾出口镍矿199.6634万吨，其中，对中国出口136.2万吨，对印尼出口63.4634万吨。(菲律宾统计局)

　　工业品组

　　吴仲楠

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