黑色早评 | 2026年2月26日

　　铁矿石

　　铁矿

　　供应端，假期期间全球铁矿发运有明显回升，澳巴及非主流发运均有不同程度增长。但受前期发运减量影响，同期国内港口铁矿到货量仍有下降，考虑到假期疏港偏低，预计本周铁矿港口库存仍将延续增势。国内矿方面，受春节假期影响，近期国内铁精粉产量继续减少。

　　需求端，SMM最新调研显示节后铁水产量环比小增，低于预期。节前钢联高炉开工率继续小增，日均铁水增1.91万吨至230.49万吨，同期钢厂盈利率小降至38.53%。节前钢厂铁矿库存大幅增长，尽管进口矿日耗也有回升，但钢厂进口矿库销比仍延续增势。考虑到假期钢坯及钢材库存均有明显上升，预计假期仍有部分高炉复产，节后铁水产量预期依然趋增。不过，由于两会期间北方部分钢企面临减限产，且当前钢材下游需求尚未恢复，钢厂对原料采购依然谨慎，对铁矿维持按需补库节奏。昨日铁矿港口现货成交微增，但远期美元货成交有显著增长，目前PB粉落地利润较节前继续收窄，但当前国内需求仍强于海外。

　　综合而言，假期铁矿供应明显回升，但节后铁水也有增长预期，叠加两会期间北方钢厂有减限产，且当前钢材下游需求尚未恢复，预计短期矿价仍将延续弱势震荡运行。

　　1.Mysteel25日调研结果显示，本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本和平均钢坯含税成本较上周小幅下降，但是受钢坯出厂价格下调影响（当前普方坯出厂价格2880元/吨），亏损增加，现亏损已达百元左右。

　　2.据SMM调研，2月25日，SMM统计的242家钢厂高炉开工率87.19%，环比节前上涨0.23个百分比。高炉产能利用率为88.35%，环比上升0.28个百分比。样本钢厂日均铁水产量为239.37万吨，环比节前上升0.77万吨。本周，据SMM调研数据显示，在2月13日至2月25日假期期间，共有7座高炉进行检修，主要集中在湖南、河北及辽宁地区;同期复产高炉5座，主要分布在湖南、河南及福建地区。尽管部分前期检修的高炉在本周期内逐步释放铁水产量，但受个别钢厂高炉突发事故影响，整体铁水增量未达预期。

　　3.Mysteel：据了解华北部分钢企已接到2026年全国重要会议期间临时自主减排通知，要求企业在3月4日一3月11日执行阶段性减排管控，高炉负荷按不低于30%比例自主减排，并由企业结合自身装备、生产与原料库存情况，制定专项减排执行方案，按要求上报备案。本次管控以自主减排、错峰生产为原则，聚焦高炉等重点排放工序，通过合理调控炉况、优化检修计划、调整排产节奏等方式落实减排目标，保障会议期间空气质量稳定。

　　4.2月25日，澳大利亚矿业公司Akora Resources表示，其位于马达加斯加西北部的Bekisopa铁矿项目在最新沟槽勘探中进一步确认高品位铁矿化的连续性，项目矿化范围持续扩大。公司本轮完成约339米沟槽作业，所有沟槽均见铁矿矿化，最高品位达63.8% Fe，显示高品位可直接运输铁矿石（DSO）在不同资源区之间具备良好地质连续性。Bekisopa铁矿项目为Akora Resources 100% 持有的高品位DSO铁矿项目。2025年初发布的矿化估算显示，该项目铁矿资源总量超过1060万吨，平均品位约55% Fe，矿体主要赋存于浅部风化带，具备剥采比低、加工环节相对简化等特点。

　　5.25日铁矿石成交量港口现货：全国主港铁矿累计成交46.8万吨，环比上涨15.56%；本周平均每日成交43.7万吨；本月平均每日成交55.0万吨，环比下跌41.36%。远期现货：远期现货累计成交203.2万吨（15笔），环比上涨154.96%，(其中矿山成交量为127.2万吨)；本周平均每日成交141.5万吨；本月平均每日成交66.7万吨，环比下跌35.93%。

　　双焦

　　双焦

　　当前矛盾：煤价仍是政策主导，政府更倾向于煤价稳定，我们预期动力煤价格合理区间在700-800元/吨，焦煤区间可能在1050-1400元/吨。近几年建筑业项目逐步减少，春节之后往往面临各地项目延迟复工的情况，需求端重点关注复工情况，供给端关注煤矿复产进度，焦煤价格处于中低位，建议观望，等待价格接近边界再操作，关注国际煤炭供需变化和价格变化。

　　1.2026年2月25日：春节华哥坑口量价奖励5元政策继续延续到28号，整体维稳。产地煤矿陆续开始复工，春节期间国有大矿正常生产，刚需补库为主，部分煤矿涨跌互现，涨价煤矿增多。春节前、节后的北港库存相差无几，因为前两天封航，北三港库存目前2276万吨左右，黄骅港库存160万吨左右，港口报价延续节前态势。电厂日耗下滑，终端刚需和空单兑现采购为主，报价上涨，成交较少。长江二港报价也在涨，北方港减少的库存来到了二港，成交刚需为主。华南进口煤价格指数继续涨，进口煤倒挂，优势无存，印尼减产和斋月持续影响中。夜听将持续关注天气和国内外消息和政策情况。（动力煤价格指数网）

　　2.中国煤炭资源网冶金部2月25日重点关注：春节期间焦炭价格维持稳定运行，焦企开工也多保持节前水平，节日期间运输效率降低，部分焦企库存有所累积，随着节后运输逐步恢复，场内库存将逐步回落。不过近日河北地区部分高炉有被动限产情况，需求端表现疲软，控制到货情况有所增多，叠加原料煤价格偏弱，成本支撑不足，整体来看，焦炭基本面逐步弱化，不排除焦炭后面有提降预期，后期需关注铁水变化及焦煤供应恢复节奏如何。焦煤方面，煤矿生产有序恢复，供应端持续回升。需求端表现偏弱，当前下游焦企整体补库意愿偏低，多数消耗厂内原料库存为主，市场观望情绪浓厚，整体成交氛围一般，复产后部分矿点库存继续累积，少数报价小幅下调，多数暂稳为主。供需宽松格局下，短期煤价预计承压弱稳运行。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关逐步恢复至高位，昨日通关1339车，随着期货盘面震荡下行，蒙煤价格重心继续下移，昨日蒙5原煤部分低价成交降至980元/吨左右。

　　钢 材

　　钢材

　　供应端，节后钢联五大材产量有所增长，但昨日找钢数据显示钢材产量有所减少，考虑到电炉钢厂大多也尚未恢复生产，预计短期钢材供应难有显著上升。昨日国内钢坯价格小幅回落，独联体钢坯价格也有所下降，但南美洲及印度钢坯价格均有上涨，国外其它地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差有小幅走扩，国内钢坯出口空间趋增。

　　需求端，昨日找钢数据及节后钢联五大材数据均显示钢材厂库、社库明显上升，总库存加速累积，钢材表需下滑，节后市场延续季节性弱势。另据百年建筑调研，假期全国水泥出库量22.1万吨，环比下降86.33%，基建水泥直供量环比下降89.66%；混凝土发运量为8.8万方，建筑下游需求受假期影响尚未恢复。海外方面，因假期中东地缘及美国关税政策等影响，近期外盘商品多有上涨。国内方面，假期主席在《求是》发文强调坚持内需主导，建设强大国内市场；统筹促消费和扩投资，用好我国超大规模市场优势。央行等四部门联合发布意见提出加大农村基础设施建设中长期资金投入，今年新一轮设备更新项目也已在加快落地，叠加3月两会即将召开，昨日上海发布“沪七条”，国内政策预期依然向好。进出口方面，昨日美国、独联体、日本钢价均有不同程度上涨，但欧盟钢价略有回落，国外其它地区钢价依然持稳，目前国内外冷热卷价差部分走扩，国内钢材仍有一定出口空间。

　　综合而言，节后钢材市场供增需弱，库存加速累积，但出口预期及国内宏观环境依然向好，昨日地产利好提振市场信心，且北方钢厂两会期间有减限产预期，但受原料价格波动影响，短期钢价或震荡略偏强运行。

　　1.2月25日，工业和信息化部网站发布相关公告，根据《钢铁行业规范条件（2025年版）》 ，公布了拟符合《规范条件》的企业（第一批）。

　　2.由于春节期间唐山热轧板卷长流程钢铁企业正常生产，供给维持高位，资源持续到库，导致节假日期间热轧板卷仓储库存累加明显。据Mysteel调研，截至2月23日，唐山市场热轧板卷仓储库存增至144万吨，同比去年同期（阴历）增加46.48%，与节前库存环比增加24%。虽然从全国来看，唐山市场热轧板卷库存居全国之首，但从唐山自身来看，今年库存仍低于2023年、2024年同期水平。且虽仓储库存较高，但唐山本地贸易商自身库存较低，且仓储库存里基料占比较大。短期来看，在需求复苏尚未释放情况下，热卷市场价格或将维持震荡运行。

　　3.澳大利亚反倾销委员会发布第2026/025号公告称，澳大利亚工业、创新和科学部长通过了澳大利亚反倾销委员会对进口自中国的直径小于等于50毫米的钢筋作出的第二次反倾销日落复审终裁建议，决定自2026年4月14日起继续实施反倾销措施。

　　4.2月18日-2月24日，百年建筑调研国内506家混凝土搅拌站产能利用率为0.44%;年同比下降1.82个百分点。506家混凝土搅拌站发运量为8.80万方;年同比减少80.56%。(由于春节期间调研停更一期，因此周环比停更一周)。2月18日-2月24日，本周全国水泥出库量22.1万吨，环比下降86.33%，农历同比下降18.51%;基建水泥直供量12万吨，环比下降89.66%，农历同比下降92%。

　　5.2月25日，上海发布楼市“沪七条”，明确进一步调减住房限购政策，其中对非本市户籍居民家庭或成年单身人士购买外环内住房的，购房所需缴纳社会保险或个人所得税的年限，调整为购房之日前连续缴纳满1年及以上。

　　6.奥维云网发布2025年全国重点城市二手房成交排行榜，从成交规模来看，2025年全国重点30城二手房成交呈现出明显的头部集聚与区域分化特征。其中成都以23.34万套的成交套数位居榜首。

　　玻璃：沙河市场企业价格多数稳定，部分小幅上调10元/吨，中游备货提货为主，下游采购不多。华东市场重心略有上移，浙江主流企业价格上调，其他多稳价为主，中下游入市清淡，成交受限。华中市场今日交投气氛偏弱，价格暂稳运行。华南市场成交重心继续上移，除部分企业跟涨外，多数企业持稳操作，交投情绪整体一般。西南市场中下游采买积极性一般，原片企业价格持稳出货为主。东北地区部分企业出货尚可，价格上调20元/吨，部分企业尚未开工。西北市场变化不大，现货操作少，价格稳定运行。

　　纯碱：今日，国内纯碱市场走势趋稳，个别企业窄幅报价上调，大部分企业价格坚挺。装置运行窄幅波动，个别企业停车及提负荷，整体变化小。下游需求一般，节后观望，询价为主，消费库存。节后，纯碱企业累库态势，但累库量不及预期。

　　玻璃：

　　当前矛盾：玻璃价格跌至历史较低位，行业利润较差，已有部分生产线冷修，价格继续下跌将会有更多厂家冷修，向下空间有限，后市需要产能出清才能有持续上涨动力，产能出清可能有政策或亏损推动，或需要一个反复博弈，供需匹配的过程，近几年建筑业项目逐步减少，春节之后往往面临各地项目延迟复工的情况，如果延迟复工，玻璃继续下跌，市场将给出更好的买入机会，建议逢低买入。

　　观点：偏多。

　　纯碱：

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