2026年2月4日

　　逻辑：市场情绪回暖，A 股主要指数高开高走，出口链、光伏电池主题活跃，APEC 会议、韩国房地产政策等消息带动资金流向股市。

　　数据：上证指数涨 1.29% 报 4067.74 点，四大期指主力合约涨 0.91%-3.82%；A 股成交额 2.57 万亿，北向资金成交额 3417.35 亿元。

　　观点：处于修复性反弹阶段，建议做好组合风险控制，可持有双边买权仓位。

　　逻辑：权益市场反弹压制长债情绪，央行开展逆回购操作，1 月流动性投放充足，资金面整体平稳但需关注地方债发行压力。

　　数据：10 年期主力合约涨 0.02% 报 108.260 元，30 年期跌 0.10%；央行 7 天期逆回购操作 1055 亿元，单日净回笼 2965 亿元。

　　观点：10 债大概率在 1.8%-1.85% 区间波动，建议区间操作，可关注做窄超长端与其他品种利差策略。

　　逻辑：美国政府融资法案通过，降息预期延续，地缘风险支撑避险需求，全球最大白银 ETF 持仓大幅增加提振市场情绪。

　　数据：国际金价涨 6.15% 报 4945.74 美元 / 盎司，逼近 5000 美元关口；上期所白银期货涨跌停板幅度调整为 19%。

　　观点：底部有望逐步确立，可择机逢低配置。

　　逻辑：供应库存紧张逻辑未变，但春节前需求转弱，资金情绪波动叠加监管提保，短期有回调风险。

　　数据：国际银价涨 7.48% 报 85.07 美元 / 盎司，ETF 持仓单日增加 1023 吨环比 3.6%；广期所铂、钯期货保证金调整为 22%。

　　观点：或在 75-95 美元区间宽幅震荡，单边操作需谨慎。

　　逻辑：宏观金融属性及供应偏紧支撑价格，工业需求平稳，投资需求升温，但伦敦现货市场供应紧张有所缓和。

　　数据：国际铂金涨 4.27% 报 2209.8 美元 / 盎司，钯金涨 1.22% 报 1734.64 美元 / 盎司。

　　观点：短期跟随黄金反弹后转入盘整，建议暂时观望。

　　逻辑：现货运价从旺季向淡季下移，中长期价格下行，但当前合约价格处于低位，短期供需博弈下呈现震荡。

　　数据：主力 04 合约涨 5.22% 收 1237.9 点；SCFIS 欧线指数环比下跌 4.86%，欧元区 12 月综合 PMI 51.5。

　　观点：谨慎观望，关注现货报价调整及需求变化。

　　【铜】

　　逻辑：海内外收储预期强化，铜矿供应偏紧但全球库存累库，需求在铜价震荡后有所回暖，CL 溢价走势影响定价逻辑。

　　数据：SMM 电解铜平均价 101320 元 / 吨，涨 860 元 / 吨；LME 铜库存 17.47 万吨，国内社会库存 33.04 万吨。

　　观点：中长期底部重心上抬，短期逢低多思路，关注 101500-103000 支撑。

　　逻辑：几内亚铝土矿罢工、力拓减产预期支撑盘面，但国内高库存压制价格，企业检修导致供应小幅收缩。

　　数据：山东氧化铝现货均价 2555 元 / 吨；1 月产量环比下降 1.78%，港口库存 22.7 万吨环比减少 2.8 万吨。

　　观点：围绕成本线宽幅震荡，主力合约参考 2600-2900 元 / 吨。

　　【铝】

　　逻辑：宏观宽松、地缘风险推升金融属性，但高铝价抑制需求，供应刚性增长导致库存累积，短期波动率放大。

　　数据：SMM A00 铝现货均价 23290 元 / 吨，跌 410 元 / 吨；国内社会库存 81.7 万吨，环比增加 4.0 万吨。

　　观点：震荡偏强，关注 23000-23500 支撑，低位多单可持有。

　　逻辑：成本端废铝供应紧张支撑价格，原铝及铜价高位推升采购成本，供需呈现季节性双弱，库存持续去化。

　　数据：SMM 铝合金 ADC12 现货均价 23650 元 / 吨，跌 200 元 / 吨；社会库存 4.64 万吨，环比减少 0.1 万吨。

　　观点：震荡偏强，主力参考 21500-23500 元 / 吨，可多 AD03 空 AL03 套利。

　　【锌】

　　逻辑：矿端紧缺支撑价格，国内锌矿产量下降但进口补充，冶炼厂利润承压减产，需求受高价及春节影响开工率下滑。

　　数据：SMM 0# 锌锭平均价 25050 元 / 吨，涨 80 元 / 吨；国内社会库存 12.57 万吨，环比增加 0.89 万吨。

　　观点：价格下方空间有限，长线逢低多，关注 24000 附近支撑。

　　【锡】

　　逻辑：商品氛围回暖、美元走弱带动反弹，进口锡精矿增加但供应弹性低，AI、新能源汽车领域需求提供长期支撑

　　。数据：SMM 1# 锡价 381950 元 / 吨，跌 10850 元 / 吨；LME 库存 7095 吨，环比减少 10 吨。

　　观点：短期波动加剧，待情绪企稳后尝试低多思路。

　　【镍】

　　逻辑：商品情绪修复，海外资源到货充足，国内产量回升但需求疲弱，镍矿供应偏紧支撑价格，宏观情绪扰动波动。

　　数据：SMM1# 电解镍均价 139050 元 / 吨，跌 1150 元 / 吨；国内社会库存 70643 吨，环比增加 4349 吨。

　　观点：宽幅震荡，主力参考 130000-140000 区间操作。

　　逻辑：镍矿成本支撑，钢厂节前减产收缩供应，但需求提振不足，社会库存小幅累积，宏观情绪影响盘面。

　　数据：无锡 304 冷轧价格 14100 元 / 吨；1 月粗钢产量 342.6 万吨，环比增加 16.55 万吨，库存 45.76 万吨环比增加 0.37 万吨。

　　观点：震荡调整，主力参考 13200-14500 元 / 吨。

　　逻辑：宏观情绪消化后低位反弹，供应端锂辉石减量、盐厂检修，需求端储能、动力重卡订单支撑但季节性偏弱。

　　数据：电池级碳酸锂现货均价 15.35 万元 / 吨，跌 2000 元 / 吨；社会库存 107478 吨，周减少 1414 吨。

　　观点：宽幅调整，主力参考 14-15.5 万区间操作为主。

　　逻辑：企业挺价意愿强，现货价格上涨带动期货，1 月产量下降，2 月减产预期增强，需求端抢出口支撑预期。

　　数据：N 型复投料 53500 元 / 吨，涨 2200 元 / 吨；库存 33.3 万吨，环比增加 0.3 万吨。

　　观点：高位震荡，建议暂观望，关注减产及需求恢复情况。

　　逻辑：新疆大型企业计划减产，供应预期下降，但需求端有机硅、多晶硅需求疲软，库存持续累积。

　　数据：华东 Si5530 工业硅均价 9350 元 / 吨，涨 100 元 / 吨；社会库存 55.4 万吨，环比减少 0.2 万吨。

　　观点：低位震荡，关注减产落地情况，价格区间 8200-9200 元 / 吨。

　　逻辑：产业供需双弱，临近春节需求季节性走弱，热卷维持去库而螺纹累库，估值接近震荡区间下沿，下跌空间有限。

　　数据：热卷现货 3270 元 / 吨，主力合约 3269 元；热卷库存 355.6 万吨，环比减少 2.2 万吨，螺纹库存 475.5 万吨环比增加 23.4 万吨。

　　观点：维持震荡走势，可做多卷螺价差，3250 一线关注热卷短多机会。

　　逻辑：钢厂补库基本结束，现货成交冷清，全球发运量处于高位但港口库存累库，需求端铁水产量低位企稳。

　　数据：主力合约跌 1.27% 收 777.5 元 / 吨；日照港 PB 粉 777 元 / 湿吨；45 港库存 17022.26 万吨，环比增加 255.73 万吨。

　　观点：短期震荡偏弱，可短空尝试，警惕宏观情绪扰动。

　　逻辑：山西产地煤价松动，蒙煤高位回落，煤矿复产提升供应，下游补库接近尾声，需求端钢厂铁水产量低位。

　　数据：主力 2605 合约涨 2.28% 收 1167.5 元 / 吨；主焦煤现货 1260 元 / 吨，基差 + 92.5 元 / 吨；总库存 4318.0 万吨，环比增加 35.3 万吨。观点：单边震荡，区间 1050-1250 元 / 吨，推荐多焦煤空焦炭套利。

　　逻辑：主流焦企提涨落地，焦化利润承压导致开工略降，钢厂铁水产量低位，库存呈现焦化厂、钢厂累库、港口去库。

　　数据：主力 2605 合约涨 2.05% 收 1715.0 元 / 吨；吕梁准一级湿熄焦 1290 元 / 吨；总库存 1025.6 万吨，环比增加 13.3 万吨。

　　观点：震荡运行，区间 1600-1800 元 / 吨，套利推荐多焦煤空焦炭。

　　逻辑：供需暂无重大矛盾，河钢 2 月定价持平，供应端产量低位持稳，需求端炼钢及金属镁需求边际转弱。

　　数据：主力合约跌 0.71% 收 5620 元 / 吨；内蒙现货 5350 元 / 吨，即期利润 - 84 元 / 吨；开工率 29.12%，环比微增。

　　观点：宽幅震荡，区间 5500-5800 元 / 吨，关注成本端变化。

　　逻辑：锰矿情绪回落，供应端产量低位但内蒙新增产能释放，需求端钢厂铁水产量持稳，库存压力集中在宁夏。

　　数据：主力合约跌 0.51% 收 5836 元 / 吨；内蒙现货 5680 元 / 吨，生产成本 5866 元 / 吨；港口锰矿库存 435.7 万吨，环比增加 10.9 万吨。

　　观点：宽幅震荡为主，区间 5600-6000 元 / 吨。

　　逻辑：美豆区间震荡，巴西装运加速、收割进度超预期，国内开机率高位导致供应宽松，下游备货意愿减弱。

　　数据：豆粕现货天津 3170 元 / 吨（涨 10 元）、山东 3040 元 / 吨（跌 20 元）；油厂开机率 68.78%，成交 15.08 万吨。

　　观点：盘面或维持跌势，关注宏观情绪变化。

　　逻辑：节前出栏量显著增加，屠宰利润有限但备货高峰支撑需求，供需博弈加剧，现货价格震荡偏弱。

　　数据：全国现货均价 12.44 元 / 公斤，跌 0.12 元 / 公斤；出栏均重 127.86kg，周环比降 0.80%；自繁自养利润 63.93 元 / 头。

　　观点：基本面宽松，行情维持底部震荡格局。

　　逻辑：东北地区售粮节奏加快但收购一般，华北地区到车量增加，深加工企业补库意愿弱，饲料企业备货基本完成。

　　数据：东北港口收购价 2270-2280 元 / 吨，跌 10 元 / 吨；广州港口玉米库存 66.30 万吨，环比增加 48.65%。

　　观点：窄幅震荡，关注售粮节奏及政策投放力度。

　　逻辑：全球糖市过剩量预计缩减，巴西榨季尾声，印度产糖量同比大增但泰国减产，国内春节备货不及往年。

　　数据：ICE 原糖期货上涨；国内现货支撑减弱，盘面关注 5300 附近压力位。

　　观点：区间震荡，短期观望为主。

　　逻辑：美元下跌支撑美棉，国内现货挺价，纺企节前补库收尾，商业库存高位但现货未松动，供需两端形成支撑与压力。

　　数据：内地 3128 皮棉到厂均价 16080 元 / 吨，涨 70 元 / 吨；郑棉注册仓单 10400 张，增加 75 张。

　　观点：短期宽幅震荡，关注 14500 附近支撑力度。

　　逻辑：节前备货基本结束，终端需求快速转弱，货源供应充足，市场积累库存导致节后出货压力大。

　　数据：主产区均价 3.63 元 / 斤，较昨日下滑；生产环节库存 1.16 天，流通环节 1.44 天，均环比增加。

　　观点：主力维持区间偏弱震荡。

　　逻辑：棕榈油出口增加但国内需求一般，豆油受美印贸易政策支撑，菜油缺乏利多支撑，短期进入止跌调整阶段。

　　数据：棕榈油现货广州港 9044 元 / 吨，涨 80 元 / 吨；马来西亚 1 月棕榈油出口量增 17.9%，印度 1 月棕榈油进口增 51%。

　　观点：短期止跌调整，春节后择向突破，关注棕榈油 8900 元 / 吨支撑。

　　逻辑：供需格局宽松，库存高企且需求疲软，春节前备货进度缓慢，加工企业销售滞后，成本承压。

　　数据：阿克苏通货主流价 5.00-5.50 元 / 公斤；全国样本企业库存 13143 吨，环比减少 6.58%；主力合约收 8920 元 / 吨。

　　观点：维持震荡筑底态势。

　　逻辑：备货季临近尾声，库内客商增多带动去库提速，好果走货顺畅但普通果库存压力仍存，其他水果挤占市场。

　　数据：栖霞 80# 一二级果农货 3.2-4.5 元 / 斤；全国冷库库存 654.05 万吨，周环比减少 28.73 万吨；主力合约涨 0.72% 收 9485 元 / 吨。

　　观点：短期备货提振走货，关注节后库存情况。

　　逻辑：成本端风险释放后企稳，商品市场回暖带动需求，2 月亚洲及国内 PX 负荷高位运行，二季度供需偏紧预期支撑价格。

　　数据：亚洲 PX 价格涨 6 美元 / 吨至 897 美元 / 吨；国内 PX 负荷 89.2%，PTA 负荷 76.6%。

　　观点：低位存支撑，05 合约关注 7000-7100 区间，企稳后关注低多机会。

　　逻辑：成本端止跌企稳，期货大跌后下游商谈好转，2 月无新增检修但聚酯负荷降至年内低点，预期大幅累库。

　　数据：现货商谈区间 5010-5170 元 / 吨；加工费 366 元 / 吨；聚酯负荷 84.2%，环比下降 2%。

　　观点：低位存支撑，05 合约关注 5000-5100 区间，低多为主。

　　逻辑：春节临近供需双弱，工厂逐步检修，下游放假导致需求清淡，价格跟随原料波动，自身驱动偏弱。

　　数据：半光 1.4D 主流报价 6850-7000 元 / 吨；负荷 85.3%，环比下降 12.6%；平均产销 57%。

　　观点：跟随原料波动，盘面加工费 800-1000 区间，逢高做缩。

　　逻辑：2 月装置重启提升供应，需求季节性走弱，预期工厂季节性累库，加工费上行受压制，价格跟随成本波动。

　　数据：内盘报价 6140-6200 元 / 吨；开工率 66.1%，厂内库存可用天数 10.71 天；2025 年出口量增 10.4%。

　　观点：加工费 400-550 元 / 吨区间，关注逢高做缩机会。

　　逻辑：2 月面临大幅累库压力，卫星石化转产降低开工率，但下游聚酯减产导致需求走弱，二季度供需预期改善。

　　数据：现货主流商谈围绕 05 合约贴水 95-105 元 / 吨；综合开工率 74.38%；华东港口库存 89.7 万吨，环比增加 3.9 万吨。

　　观点：3700-4100 区间震荡，关注 5-9 逢低正套机会。

　　逻辑：供需小幅改善，2 月装置重启提升供应，下游苯乙烯利润修复带动需求，港口高库存压制自身驱动。

　　数据：江苏港口现货 6080 元 / 吨；石油苯产量 42.9 万吨，开工率 73%；港口库存 29.6 万吨，环比减少 0.9 万吨。

　　观点：跟随油价及苯乙烯波动，空单暂观望，EB-BZ 价差逢高做缩。

　　逻辑：新增出口消息及油价偏强提振盘面，行业利润较好导致装置重启，但 2 月下游停工导致供需转松。

　　数据：华东现货 7750-7830 元 / 吨；周产量 34.75 万吨，开工率 69.28%；港口库存 10.86 万吨，环比增加 0.8 万吨。

　　观点：反弹空间受限，空单暂观望，EB-BZ 价差逢高做缩。

　　【LLDPE】逻辑：上游降价释放春节压力，套保商建仓，新装置投产增加供应，下游进入季节性淡季，需求支撑有限。

　　数据：华北现货 6680 元 / 吨，跌 50 元 / 吨；产能利用率 85.49%；下游平均开工率 37.76%。

　　逻辑：供需双弱，意外检修增多导致产业链去库，2 月检修仍多，库存压力缓解，下游进入季节性淡季。

　　数据：浙江拉丝 6650 元 / 吨；产能利用率 75.86%；上游去库 3.2 万吨，下游平均开工率 52.08%。

　　观点：观望为主，关注后期检修落地情况。

　　逻辑：供需双弱，内地高开工但清库动作导致库存小幅去化，港口库存去化但 MTO 需求疲软，进口到港量缩减。

　　数据：太仓现货 2200-2210 元 / 吨，跌 10 元 / 吨；全国开工 77.56%；港口去库 0.47 万吨。

　　观点：前期多单止盈，观望为主。

　　逻辑：供需失衡未改，装置负荷率高位，高库存与弱需求持续，氧化铝下游卸车不畅，液氯价格企稳影响碱价。

　　数据：山东 32% 液碱主流成交 550-640 元 / 吨，价格重心下滑；开工率 91.44%，华东库存 230300 吨，环比减少 3.54%。

　　观点：以弱稳调整为主，关注下游采购量及液氯价格波动。

　　逻辑：情绪推涨盘面，现货价格坚挺但高价成交受阻，节前供需改善有限，供应预期缓增，下游补货一般。

　　数据：华东电石法五型现汇库提 4780-4850 元 / 吨；开工率 84.07%（电石法）；社会库存 120.64 万吨，环比增加 2.45%。

　　观点：短期偏强震荡，主力合约关注 4900-5300 区间。

　　逻辑：供应充足，开工高位导致日产上升，春节临近工业刚需下降，农业备肥谨慎，交投氛围转弱。

　　数据：山东小颗粒出厂 1720-1800 元 / 吨；开工率 88.28%，周产量 145.49 万吨；厂内库存 94.49 万吨，环比减少 0.12%。

　　观点：偏弱震荡，主力合约关注 1760-1820 区间。

　　逻辑：供强需弱，部分装置复产与检修并存导致供应短期下滑，下游补库收尾，刚需采购为主，库存高位略增。

　　数据：沙河重碱自提 1140 元 / 吨；周产量 78.31 万吨，环比增加 1.14 万吨；企业库存 154.42 万吨，环比增加 1.52%。

　　观点：短期震荡，参考 1150-1250 区间，节后关注产线变化。

　　逻辑：供需弱平衡，供应端日熔量及产能利用率低位，需求端备货收尾，刚需采购，库存略降但同比高位。

　　数据：沙河 5mm 大板 11.75 元 / 平方米；周产量 105.7 万吨，产销率 80%；总库存 5256.4 万重箱，环比减少 1.22%。

　　观点：短期震荡，参考 1000-1100 区间，关注产线及库存变化。

　　逻辑：商品氛围回暖，海外主产区减产停割导致供应缩量，原料价格支撑，轮胎企业外贸订单支撑产能利用率。

　　数据：泰混 15150 元 / 吨，涨 150 元 / 吨；半钢轮胎产能利用率 74.32%，全钢 62.47%；青岛地区库存累库。

　　观点：可考虑轻仓试多。

　　逻辑：跟随商品反弹，丁二烯供应增加但净进口预期下降，顺丁橡胶库存高位，一季度轮胎出口需求预期好转。

　　数据：顺丁橡胶（BR9000）12750 元 / 吨；丁二烯山东市场价 10550 元 / 吨；顺丁橡胶厂内库存 27650 吨，环比减少 4.8%。

　　观点：涨后整理，关注 BR2604 在 12500 附近支撑。

　　免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。