分析师：李思进

　　期货交易咨询从业信息：Z0021407

　　期货从业信息：F03138106

　　发布日期：2026年2月2日

　　1、聚酯产业链

　　2、观点汇总

　　PX：1月，PX市场呈现明显的资金推动特征。从价差结构看，PX 3-5与5-9月差的反套格局持续加剧，表明现货及近月合约承压，期价相对基本面存在超涨嫌疑。近期随着主力空头增仓，PX期价如期回落调整，但中长期重心上移的趋势未改。利润方面，1月受资金推动，PX价格上涨带动PXN及PX-MX价差走强，绝对值曾刷新五年同期高位。高生产利润持续刺激工厂外采MX生产PX，支撑海内外短流程装置维持高负荷。供应端，国内PX行业负荷已处于历年同期高位，且已公布的一季度检修计划力度弱于往年，叠加海外工厂有提负计划，整体供应预计保持充裕。需求端，下游PTA装置在一季度虽有较多检修计划，但近期PTA加工费已大幅修复至近半年高位，需重点关注其检修计划是否存在推迟可能，这将成为影响PX需求的关键变量。一季度PX供需格局预计转向宽松。综合来看，聚酯行业整体仍有支撑，但终端需求呈季节性走弱趋势，预计一季度产业链将面临累库压力。2月，在油价不出现超预期上涨的情况下，聚酯基本面自身并不支持其继续上涨，1月29日的高点可能已形成节前顶部，未来需等待需求实质性改善。PX 5月期价预计震荡运行，可关注价格回调后的做多机会，支撑区域7150-7300。

　　策略：中期策略：PX 5月合约回调做多，支撑区域7150-7300。短期策略：观望。套利策略：观望。

　　PTA：从价差结构看，TA 5-9月差反套格局加剧，显示近端承压。近期伴随主力多头减仓，PTA期价如期回落调整，但中长期重心上移趋势未改。供应端，PTA行业负荷维持在历史同期偏低水平，近期装置暂无明显变动。鉴于一季度检修计划较多，供应预期趋于收紧，但近期PTA加工费已修复至近半年高位，需重点关注这是否会导致部分计划检修推迟。需求端，终端新订单整体偏弱，但受益于部分东南亚订单转移，出口订单保持韧性，以春夏季服装面料为主，内销市场则仍显疲弱。随着江浙等地工厂提前放假，平均放假时长在30至40天左右，较往年延长一周左右，开工率下滑将直接拖累市场需求。尽管节前备货已启动，但补库力度预计有限，对整体需求提振不足。考虑到年后开工一般在正月二十左右，市场真正的复苏有待观察节后新增订单情况。聚酯环节，根据已公布的春节前后检修计划，其行业开工将加速下滑，整体检修力度将超过去年同期。当前聚酯工厂的权益库存不高，但核心压力在于下游放假时间延长。为此，聚酯企业可能计划在春节期间适度加大减产力度，以缓解年后可能累积的库存压力。综合来看，当前TA-聚酯环节基本面尚有支撑，PTA现货基差走弱的持续性将受到聚酯减产的考验，同时终端需求走弱也将形成压制，一季度产业链面临累库压力。较多的检修将继续从供应端为PTA价格提供支撑，但聚酯环节破局的关键，在于下游节后需求能否有效启动。展望2月，TA 5月期价预计震荡运行，中线投资者等待回调至支撑区域5100-5200做多。

　　策略：中期策略：TA 5月合约回调做多，支撑区域5100-5200。短期策略：观望。套利策略：观望。

　　EG：供应端，行业整体负荷处于历年同期高位，2月预计仍有提负空间，需关注联产装置的EG转产情况。虽然北美及中东装置检修可能削减一季度进口量，但近期乙二醇价格重心上移吸引了部分中国台湾等地货源补充，叠加国内供应充足，市场整体压力依旧，现货基差整体偏弱。需求端，终端新订单整体偏弱，但受益于部分东南亚订单转移，出口订单保持韧性，以春夏季服装面料为主，内销市场则仍显疲弱。随着江浙等地工厂提前放假，开工率下滑将直接拖累市场需求。尽管节前备货已启动，但补库力度预计有限，对整体需求提振不足。考虑到年后开工一般在正月二十左右，市场真正的复苏有待观察节后新增订单情况。预计2月可能迎来上半年最大的库存压力，但进入3月后，随着合成气制装置开始春季检修及催化剂更换，叠加下游旺季来临，行业有望迎来阶段性改善。综合来看，本轮上涨主要由资金驱动，消息面仅为脉冲式催化，未来行情关键取决于新增多头资金能否持续入场。虽然乙二醇的现实与预期基本面均不佳，且当前价格不足以引发大规模减产，但前期资金的入场已将其估值修复至中性水平。短期内，美国风暴影响加剧了进口扰动预期，将为价格提供下方支撑，然而受弱基本面制约，向上驱动力有限。EG 5月合约在触及3600附近后再次反弹，底部基本探明，近期快速反弹至4050附近受阻回落，预计后续期价将震荡运行，高抛低吸式操作，参考区间3800-4100，关注进口扰动情况。

　　策略：中期策略：观望。短期策略：高抛低吸式操作，参考区间3800-4100。套利策略：观望。

　　PF：供应方面，部分直纺涤短工厂已按春节计划减停产，以低熔点短纤为主。当前行业开工率虽处高位，但鉴于自身库存压力不大且已公布的检修规模有限，预计春节期间开工率将高于去年同期水平。需求端，终端疲软态势未改，且随着下游纱线企业陆续放假，涤纱负荷将加速下滑，行业开工率预计于2月下旬达到低点，进而抑制对短纤的采购需求，加工差预计承压。综合来看，终端需求偏弱将继续压制价格，但成本端支撑仍存，预计PF 3月期价随原料价格震荡运行，回调做多，支撑区域6500-6600。

　　策略：中期策略：PF 3月回调做多，支撑区域6500-6600。短期策略：观望。套利策略：观望。

　　PR：聚酯瓶片行业自去年四季度以来持续减产，并于春节前后再度减产，行业已进入持续去库通道，现货流动性同步收紧，推动基差显著走强，瓶片加工费随之修复至近一年高位。考虑到计划内检修将持续至2月底，供应端的收缩将持续为加工费提供关键支撑。需求端，当前处于饮料消费传统淡季，预计2月产量回升空间有限，需求端难以提供上行驱动。综合来看，供应端的持续收缩是支撑库存去化与加工费的核心动力，但这主要构筑了价格的底部支撑，难以驱动其脱离原料端走出独立上涨行情。预计PR 3月期价随原料价格震荡运行，回调做多，支撑区域6100-6200。

　　策略：中期策略：PR 3月回调做多，支撑区域6100-6200。短期策略：观望。套利策略：观望。

　　风险提示：霍尔木兹海峡遭封锁可能引发的油价冲高风险

　　3、估值修复，乙二醇仍呈供应过剩格局