有色早评 | 2026年1月29日

　　铜

　　铜价受到宏观影响短线级别波动加剧，受到宏观风险抬升的影响，叠加上下游实际供需仍承压；但贵金属走势和美元指数走弱仍对其有一定的底部支撑，日内同时跟随贵金属走势。

　　宏观环境上，美联储1月议息会议维持利率不变，理由是通胀仍处于较高水平且经济增长稳健。随后鲍威尔的发言也未展现更多信息，被问及对继任美联储主席的建议时称）要远离政治。整体议息会议未提供有效的路径指引，市场短线做出反应形成一定的降息预期回落，美元指数短线走高，但随之继续跟随长期逻辑走弱。即使美元指数走低，市场在计价风险，只是涌入贵金属；市场的风偏有所转变，铜价跟随权益市场走势胜过贵金属（纯避险叠加货币）；当下宏观环境对铜价形成一定支撑。

　　供给端，冶炼环境仍较差，部分冶炼厂仍面临亏损状态，TC端本周延续下行触及-50美金，含硫酸的冶炼利润再次转弱。矿端仍存干扰，双方谈判无果 ，智利Mantoverde铜矿罢工将持续。需求端，全球显性库存开始出现回升，LME开始累库，Comex库存高位震荡；截止1月22日国内市场电解铜现货库存33.52万吨，较15日增0.77万吨，较19日降0.28万吨；随着价格回调，下游企业接货需求略有回升，加之整体仓库到货量有所缩减，库存本周小幅去库。

　　铜价当下的影响因素仍较多，宏观风险仍是主导因素，长期叙事是铜价的长期关键因素，但现阶段市场情绪指引交易，集中度较高，非常需要警惕高波动，在高波动率的行情下，仍不可忽视下游供需。技术支撑位不破，仍以低多看待。

　　铝

　　铝 2026.1.29

　　美伊事态持续紧张，据百川盈孚统计，伊朗目前拥有电解铝产能97万吨，占全球电解铝产能1.2%，如爆发热战有停产可能，且伊朗有概率封锁霍尔木兹海峡，原材料进口不畅中东铝（占全球总供给9%）有停产风险，同时铝制品出口受阻也会导致非中东地区铝供应下行担忧，持续关注后续动向。美联储1月议息会议维持利率不变，理由是通胀仍处于较高水平且经济增长稳健。政策声明几乎未就何时再次降息给出线索，市场短线做出反应形成一定的降息预期回落。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　需求端，周度表需环比+4.8至84.8万吨，铝锭+铝棒库存环比+3.9至103.7万吨，国内库存继续累库。电改政策刺激光伏抢装需求，530抢装结束后装机同比持续负增，11月、12月光伏新增装机环比增加，2026年悲观预期略向上修正，自2026年4月1日起取消光伏产品增值税出口退税，短期有望刺激出口增加，中长期有助于推动国外市场价格理性回归，降低我国面临的贸易抹摩擦风险。2026年补贴政策延续，白色家电和新能源汽车需求仍可期待。

　　原料端，几内亚进口矿供应仍有增量预期，矿价环比下行，成本侧无硬支撑且支撑减弱，同时过剩严重下氧化铝现货难以给出期价共振上行的可能，库存持续累库，基本面仍偏空。近期国内氧化铝厂检修逐渐频繁，个别氧化铝厂由于生产经营压力较大被迫减产，但目前减产的氧化铝产能以常规性检修和弹性生产为主，考虑到当前的过剩量级不同以往，短停无法将过剩的部分消弭，现货止跌难度较大，后续需观察现货能否止跌。

　　整体来看，美伊事态紧张，如爆发热战，伊朗有概率封锁霍尔木兹海峡，原材料进口不畅中东铝（占全球总供给9%）有停产风险，同时铝制品出口受阻也会导致非中东地区铝供应下行，持续关注后续动向。美联储1月议息会议维持利率不变，理由是通胀仍处于较高水平且经济增长稳健。政策声明几乎未就何时再次降息给出线索，降息预期有所回落，铝价强势突破上行。铝供应增量已步入低增速阶段，需求一旦启动，价格弹性是比较高的，中长期仍低多思路为主。发改委称鼓励氧化铝实施兼并重组，提升规模化和集团化水平，产能出清政策预期再起，央行称把物价合理回升作为货币政策的重要考量，国内有望释放流动性支撑带动物价回升。近期国内氧化铝厂检修逐渐频繁，个别氧化铝厂由于生产经营压力较大被迫减产，但目前减产的氧化铝产能以常规性检修和弹性生产为主，考虑到当前的过剩量级不同以往，短停无法将过剩的部分消弭，现货止跌难度较大，后续需观察现货能否止跌，短期建议观望等待。

　　1.【青海建成全国首批绿电铝核心生产基地、首个绿电铝轮毂生产基地】SHMET01月28日讯，1月27日，青海省第十四届人民代表大会第四次会议在青海会议中心开幕。青海省省长罗东川作政府工作报告时表示，“十四五”时期，青海省经济运行稳的基础更牢、进的势头更强、韧的特质更显。青海规上工业增加值增长7.6%，培育规上工业企业85家，创建省级以上绿色工厂20家，高技术制造业、装备制造业增加值分别增长9.5%、10.7%。建成全国首批绿电铝核心生产基地、首个绿电铝轮毂生产基地，红狮硅基新材料一期、亚太轻合金10万吨绿电高端铝基材料等项目投产。

　　2.【阿联酋全球铝业达成Al Taweelah回收厂建设里程碑】外电1月27日消息，海湾合作委员会（GCC）地区阿联酋全球铝业（EGA）宣布，其Al Taweelah铝回收厂实现重大建设里程碑 —— 工厂大型熔炼炉首次装填铝废料，此举标志着公司正转向发展国内回收铝生产，以应对几内亚于2025年8月吊销外国铝土矿开采许可、加强国家控制政策所导致的原料供应缺口。此次里程碑事件意味着Al Taweelah铝回收厂的建设已进入最后阶段，EGA预计于2026年第一季度完工。该厂年产能将逐步提升至18.5万吨，届时将成为阿联酋及海湾合作委员会地区最大的铝回收工厂。该厂将同时处理消费后和消费前废铝，将回收金属与原铝混合，生产高质量、低碳的铝棒和T型锭。工厂配备了年产能9万吨的熔炼炉，工作温度约750摄氏度，并采用蓄热式燃烧器以提高能效。其废料分选系统已于2025年12月开始调试，年处理能力可达15.3万吨。（上海金属网编译）

　　锌

　　锌 2026.1.29

　　美联储1月议息会议维持利率不变，理由是通胀仍处于较高水平且经济增长稳健。政策声明几乎未就何时再次降息给出线索，市场短线做出反应形成一定的降息预期回落。美伊事态紧张，持续关注后续动向。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　需求端，国内库存环比+0.1至11万吨，淡季社库小幅累库。随着国内出口窗口阶段性打开，国内过剩压力和海外锌供应偏紧的情况缓解，当前内外比价已有所修复。全球流动性宽松下，需求预期并不悲观。

　　总体来说，12月精锌出口2.7万吨，连续两月出口高位，随着内外价差走阔至出口窗口阶段性开启，国内锌出口形成量级，lme库存验证增加，海外供应偏紧得到缓解，内外比价有所修复。美联储1月议息会议维持利率不变，理由是通胀仍处于较高水平且经济增长稳健。政策声明几乎未就何时再次降息给出线索，市场短线做出反应形成一定的降息预期回落。海外供应仍偏紧张，对标历史高位的铜，锌估值仍偏低，锌价短期偏强震荡。

　　1.【驰宏锌锗：对呼伦贝尔驰宏增资人民币33亿元】SHMET01月28日讯，驰宏锌锗公告，为进一步改善公司全资子公司呼伦贝尔驰宏的财务状况，满足其未来经营发展的资金需求，提高其抗风险能力，夯实其盈利基础，结合公司的业务实际和呼伦贝尔驰宏发展规划，公司拟以自有资金对呼伦贝尔驰宏增资人民币33亿元，主要用于偿还内部借款、补充其流动资金和铅锌冶炼挖潜增效项目建设。

　　镍

　　镍 2025.01.29

　　昨日沪镍主力合约下跌0.27%，收盘价144490元/吨。金川镍升贴水升-150至6600元/吨，进口镍升贴水-150至50元/吨，镍豆升贴水维持2450元/吨。伦镍3M升贴水-5.36至-214.32美元/吨。

　　供应端，印尼政府近期传递出通过控制RKAB配额调整镍矿供应的意图，印尼方面称2026年工作计划与预算方案(RKAB)生产目标将根据印尼镍冶炼厂的产能进行调整。镍矿石的生产目标预计将在2.5亿至2.6亿吨左右。印尼能源与矿产资源部矿物与煤炭总干事表示，预计镍矿石产量较上年将下降10%至15%。此外后续印尼计划对钴等伴生资源额外征税，或令镍成本抬升。镍供应端扰动风险上升。昨日印尼本土最大矿企AntamRAKB配额获批，但印尼方面拒绝透露具体配额数量。

　　需求端，现货需求相对偏弱，下游按需采购。不锈钢三元需求相对稳定。镍需求整体维持低位。

　　综合来看，供应端，印尼方面传出镍矿石的生产目标预计将在2.5亿至2.6亿吨左右这一预期引导，产量预期明显下降。印尼能源与矿产资源部矿物与煤炭总干事表示，预计镍矿石产量较上年将下降10%至15%。镍供需格局预期有显著好转。此外后续对钴等伴生资源收税，间接抬升镍成本。因此前期在有色整体走强的环境下，基本面长期过剩压制下的镍价在供应扰动的推动下显著回升。近期有色整体情绪偏弱，印尼配额有一定进展，因此高位镍价有一定震荡调整。后续主要关注印尼政策的具体落地情况，镍上行驱动与高度则主要受印尼限制镍矿供应的决心，与其他地区镍矿复产意愿决定。

　　1、【印尼环境部长收到加格镍矿审计结果】印尼环境与林业部（LH）部长哈尼夫·费索尔·努罗菲克1月26日表示，其部门已收到西巴布亚省拉贾安帕特地区加格镍矿公司（PTGagNikel）的镍矿环境审计结果，报告指出了该公司存在的若干问题，我们已据此处以罚款。此外，基于环境审计结果，该公司需对核心环境许可文件进行修改。该镍矿于2025年6月曾暂停运营，后于2025年9月恢复生产至今。哈尼夫透露，此次加格镍矿环境审计发现了若干需立即跟进整改的问题。他表示，审计结果包含对该公司环境相关文件的修改建议，且因审计过程中发现的违规问题，部门已对该公司处以罚款处罚。审计后续要求该公司重新修订其环境许可文件，以符合审计机构的建议。修订过程将由独立审计师执行，同时印尼环境与林业部将委派学术专家团队全程协助监督，以确保审计结果的客观性。（上海金属网）

　　2、【诺里尔斯克镍业：2025年镍产量同比下降3%，微调2026年产量预期】1月28日消息，俄罗斯诺里尔斯克镍业表示，2025年镍产量为198521吨，同比下降3%，符合2025年预期的19.6万至20.4万吨。预计2026年镍产量将达到19.3万至20.3万吨。（Nornickel）

　　3、【上期所调整镍等期货相关合约涨跌停板幅度和交易保证金比例】T01月28日讯，上期所发布通知，经研究决定，自2026年1月30日（星期五）收盘结算时起，涨跌停板幅度和交易保证金比例调整如下： 镍期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为11%，套保持仓交易保证金比例调整为12%，一般持仓交易保证金比例调整为13%； 氧化铝、铅、锌期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为9%，套保持仓交易保证金比例调整为10%，一般持仓交易保证金比例调整为11%； 不锈钢、铸造铝合金、螺纹钢、热轧卷板期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为7%，套保持仓交易保证金比例调整为8%，一般持仓交易保证金比例调整为9%； 黄金期货AU2606、AU2608、AU2610、AU2612、AU2702合约涨跌停板幅度调整为16%，套保持仓交易保证金比例调整为17%，一般持仓交易保证金比例调整为18%； 白银期货AG2605、AG2606、AG2607、AG2608、AG2609、AG2610、AG2611、AG2612、AG2701合约涨跌停板幅度调整为16%，套保持仓交易保证金比例调整为17%，一般持仓交易保证金比例调整为18%。 如遇《上海期货交易所风险控制管理办法》第十三条规定情况，则在上述涨跌停板幅度、交易保证金比例基础上调整。 关于涨跌停板和交易保证金的其他事项按《上海期货交易所风险控制管理办法》及相关业务规则执行。

　　不锈钢

　　不锈钢 2026.01.29

　　昨日不锈钢主力合约收盘价14435元/吨，涨跌幅0.21%。无锡现货基差升水25至175元/吨；主力合约持仓-13718至123373手；仓单维持39654吨。

　　原料端，昨日印尼高镍生铁到港价维持1060元/镍点，印尼镍产业政策扰动持续发酵，镍铁价格不断回升，不锈钢成本或企稳回升。

　　供应端，国内不锈钢近期有主动减产，供应压力有所缓和。

　　库存方面，由于主动减产，不锈钢库存持续下降，上周库存92.16万吨，环比下降0.61%。

　　原料端，印尼镍产业政策不断发酵，当前印尼计划将镍矿配额削减至2.6亿吨左右水平，同比下降10-15%。印尼控制镍矿供应逻辑加强。原料端的扰动不断推高镍铁价格，令不锈钢成本支撑加强。不锈钢当前自身供需矛盾有限，趋势主要由原料端趋势决定，昨日不锈钢价格跟随镍价回，但在印尼政策扰动落地前，预计不锈钢价格维持偏强震荡。。后续观察不锈钢仓单情况、原料价格走向以及印尼政策变动。

　　1、【获得BIS认证，越南钢厂成功拿下印度不锈钢市场“通行证“】2026 年1月28日佛山市场讯，近日，越南Son Ha SSP公司宣布，其冷轧不锈钢卷产品正式获得印度标准局（BIS）认证。这一认证标志着该公司成功拿下印度不锈钢市场的“通行证”，为其进一步拓展南亚市场奠定了坚实基础。据悉，此次通过认证的产品涵盖304、430、N1、N7等多个不锈钢牌号，宽度范围650毫米至1,250毫米，厚度0.2毫米至6毫米，并提供CR、2D、2B、BA等多种表面处理类型。（51bxg）

　　碳酸锂

　　碳酸锂 2026.01.29

　　昨日碳酸锂主力合约下跌3.90%，收盘价166280元/吨。主力合约持仓-11448至410985手，仓单+800至29966吨。现货方面，电池级碳酸锂报价+850至170100元/吨，工业级碳酸锂报价+1000至167000元/吨。锂精矿均价-15至2270美元/吨。

　　供应端，国内锂云母锂矿端供应风险上升。国内碳酸锂加工产量小幅下降，总产量2.2万吨以上。

　　碳酸锂现实层面维持淡季去库的趋势，短期供需缺口维持。此外由于供应端国内供应面临合规风险，海外供应仍旧面临资源民族主义与地缘政治的风险，在锂电需求高增长带动碳酸锂供需反转的叙事证伪前，碳酸锂价格中枢仍旧维持上升趋势。短期由于监管因素，前期获利盘离场，价格有调整压力，后续等待现货市场对碳酸锂供需紧缺预期的验证。

　　1、【机构：2月份锂电下游订单情况依然良好 碳酸锂市场总体仍延续紧平衡格局】近期碳酸锂市场博弈激烈，随着月底临近，市场正高度关注2月份的排产情况。从机构目前了解的情况看，2月份下游订单情况依然良好，多数企业春节期间维持正常生产，仅因自然日缘故减产10%左右，叠加一些新产能释放，实际磷酸铁锂产量降幅较低。从供应来看，锂盐厂春节期间也基本正常生产，少数厂家1-2月产线有轮检，但以氢氧化锂为主，对碳酸锂产量影响有限，碳酸锂市场总体仍延续紧平衡格局。短期内，碳酸锂价格能否继续向上突破，主要取决于下游用户节前备货的节奏。 (鑫椤资讯)

　　2、【广期所碳酸锂期货期权引入境外交易者获批】广州期货交易所碳酸锂期货、期权被列入境内特定品种，并于2026年1月23日获批以特定品种方式引入境外交易者，此举旨在巩固产业国际竞争地位、服务制造强国建设及增强绿色低碳行业发展优势。碳酸锂作为锂电池正极材料关键原料，广泛应用于动力电池和储能电池生产，我国锂资源进口量大，在国际贸易中占据重要地位。自2023年7月上市以来，广期所碳酸锂期货、期权市场运行总体平稳，功能发挥有效，为锂电行业高质量发展提供有力支撑，并为现货贸易提供透明、公允、权威的定价依据，推动锂矿国际贸易定价模式转变为参考碳酸锂期货价格，有效提升我国在锂资源贸易中的影响力，目前已有不少境外企业将碳酸锂期货价格作为定价参考。列入特定品种有利于境内外产业企业更便捷参与期货市场，为全球锂电企业提供风险管理工具，是广期所深化对外开放的重要里程碑，相关企业可通过期货工具进行套期保值、期现贸易等操作，锁定开发利润、稳定经营收益，提升持续发展能力，同时让碳酸锂期货价格“走出去”，完善全球价格发现机制，进一步增强中国期货市场国际影响力。 (上海金属网)

　　3、【智利Maricunga盐沼锂矿开采合同即将签署】智利矿业部长AuroraWilliams表示，已准备好签署该国Maricunga盐沼锂矿开采合同。Maricunga锂项目由智利国有铜生产商Codelco和其合作伙伴力拓（RioTinto）共同管理。（上海金属网）

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