智通财经APP注意到，瑞士境内散布着约37万个核掩体，这些冷战时期的遗产如今大多闲置。然而，其中一处却异常繁忙。每周都有超过一吨黄金被运入这个高度戒备的金库。

　　金库的所有者，是加密货币巨头Tether Holdings SA。它如今已成为全球银行和国家主体之外已知最大的黄金储备实体。

　　过去一年里，Tether悄然崛起为全球黄金市场最重要的参与者之一。这标志着加密货币与黄金世界的一次交汇，而其共同的驱动力——对政府债务的不信任——正是金价飙升至每盎司5100美元以上历史新高的关键因素之一。

　　然而，外界对其内部运作或黄金战略知之甚少。当去年两位最高级别的黄金交易员从领先的贵金属银行汇丰控股离职时，业内纷纷猜测他们的去向，但几乎无人猜到答案会是Tether。

　　 Tether首席执行官保罗.阿尔多伊诺在接受采访时，将该公司在黄金市场的角色比作中央银行，并预测美国政府的地缘政治对手将推出一种以黄金为支撑的美元替代品。他透露，公司计划继续将其巨额利润投入黄金，同时开始与银行在该金属的交易上展开竞争。"我们很快就会成为全球最大的……黄金央行之一，"他表示。

　　即便在黄金市场这段历史性时期，Tether的举动也显得格外突出。根据计算，该公司已迅速加快购买步伐，去年为其储备及其自身的黄金稳定币购买了超过70吨黄金。

　　这超过了几乎所有单一央行的报告购买量：只有波兰(其储备增加了102吨)宣布了更大规模的购买。除了最大的三只交易所交易基金(代表成千上万个人交易者和投资者的集体活动)外，这也超过了任何其他实体的购买量。"这是詹姆斯.邦德风格的地方，"阿尔多伊诺如此描述他们在瑞士的前核掩体金库。

　　该公司目前持有约140吨黄金，据阿尔多伊诺称，其中大部分是其自有储备，以及支持其自身黄金代币的金条。这些黄金价值约230亿美元，是除央行、ETF以及支撑主要交易中心的商业银行金库之外的已知最大黄金储备。

　　而且这一数字还在增长：阿尔多伊诺表示，Tether一直以每周约1到2吨的速度购买黄金，并打算"在接下来的几个月里"继续这样做。"然后当然，我们会根据市场情况再做决定，但我想我们会继续朝这个方向前进，"这位CEO补充道。当被问及Tether是否会在某个时点减少黄金购买时，阿尔多伊诺说："我们可能会减少，但现在还不确定。我们会按季度评估对黄金的需求。"

　　黄金在Tether储备中的占比有所增长

　　 Tether通过其美元稳定币USDT赚钱，该稳定币是行业的巨无霸，流通量达1860亿美元。公司收取真实的美元来发行USDT代币，并将其投资于美国国债和其他资产(如黄金)，赚取数十亿美元的利息和交易利润。

　　阿尔多伊诺表示，拥有实物黄金至关重要，以至于公司采取了非同寻常的措施，将金条存放在瑞士的前核掩体中，并由多层厚重的钢门把守。

　　黄金市场的保密性意味着，虽然描述广泛的投资驱动因素很容易，但很难精确指出购买行为背后究竟是谁。例如，中国官方去年仅披露购买了27吨黄金，但许多交易员认为其实际购买量远不止于此。

　　 Tether披露的购买规模如此之大，以至于一些市场观察人士已指出其在影响全球金价方面的作用。

　　投行杰富瑞的分析师在一份报告中表示，这些购买可能助推了金价去年65%的涨势，并将Tether描述为一个"重要的新买家"，"可能推动持续的黄金需求"。

　　尽管如此，Tether只是众多涌入黄金的投资者中的一小部分，各国央行和ETF投资者去年总计购买了超过1500吨黄金。

　　世界黄金协会首席策略师约翰.里德表示，Tether的购买确实对价格产生了影响，但这只是金价惊人上涨的一小部分原因。"他们是上涨的组成部分之一，但绝非全部，"他说。

　　“世界上最好的黄金交易大厅”

　　阿多诺并不满足于仅仅购买黄金。他还希望Tether能够进行黄金交易——实际上是在与摩根大通、汇丰银行等主导市场的巨头竞争。

　　阿多诺表示，为了能够长期持续购买黄金并利用潜在的市场失灵，公司需要“世界上最好的黄金交易大厅”。他补充称，目前仍在分析市场，潜在的交易策略将旨在确保公司“保持长期持有实物黄金”。

　　截至2025年9月31日，Tether的储备金

　　阿多诺表示：“我们的目标是拥有稳定、可靠、长期的黄金获取渠道。”

　　公司从汇丰银行聘请了两位资深黄金交易员来协助管理其在实物黄金市场的活动，这体现了其日益增长的雄心。阿多诺称，Tether正在寻找积极交易其所持黄金的方法，包括在期货成本与实物金属价格出现大幅背离时，捕捉潜在的套利机会。

　　每月购买价值约10亿美元的实物黄金是一个物流挑战。阿多诺说，Tether既直接从瑞士的精炼厂购买，也从市场上最大的金融机构购买，而大宗金属订单可能需要数月才能送达。

　　他说，公司正在探索如何提高黄金购买流程的效率，“因为每周一到两吨是一个非常可观的数字。”Tether感兴趣的不只是金条。由于对这种贵金属持看涨立场，公司还购入了“权利金公司”(royalty companies)的股份。这类公司专门购买金矿企业的收入流。

　　 Tether入股了几乎所有在加拿大上市的中型权利金公司，包括Elemental Royalty Corp、Metalla Royalty&Streaming Ltd、Versamet Royalties Corp和Gold Royalty Corp。

　　据知情人士透露，这种对权利金公司股份的快速积累是由胡安.萨托里牵头的。萨托里是前乌拉圭参议员、商人，也是英超桑德兰足球俱乐部的共同所有者。

　　黄金与美元

　　在某些方面，Tether对待黄金的方式非常像央行。与央行一样，它看重黄金的流动性，以及黄金作为一种“非债务性资产”的储备地位。

　　阿多诺在早前接受采访时表示，黄金“从逻辑上讲是比任何国家货币都更安全的资产。金砖国家的每一家央行都在购买黄金。”

　　他在本周表示，Tether美元稳定币的新兴市场用户“正是那些热爱黄金的人，他们长期以来一直利用黄金来保护自己，免受长期贬值本币的政府影响。我们认为世界正走向黑暗，我们认为存在很多动荡。”

　　尽管如此，购买黄金也代表着一种风险。任何偏离持有美元的举动都可能带来损失风险，从而威胁到其确保USDT始终价值1美元的能力。

　　去年11月，标准普尔全球评级的分析师将USDT的稳定性评级下调至“弱”。分析师表示，这一评估“反映了过去一年中USDT储备中高风险资产比例的上升”，其中包括比特币、黄金、抵押贷款和企业债券，以及有限的信息披露。

　　 Tether在由BDO Italia SpA审计的季度证明中，申报了作为美元稳定币储备持有的黄金。

　　然而，到目前为止，Tether的黄金豪赌获得了惊人的成功。它的买入恰逢20世纪70年代以来最大的市场反弹，因为投资者和政府都在为持有美元感到焦虑。

　　 Tether正试图利用这一趋势推广另一款产品——Tether Gold(代号XAUT)，这是一种可兑换实物金条的黄金代币。公司已发行了相当于约16吨黄金(价值26亿美元)的XAUT，并推出了一种名为Scudo的小面额代币。

　　阿多诺表示，XAUT在今年年底有“很大机会”达到50亿至100亿美元的流通市值。在这种情况下，仅为了XAUT这一款产品，公司可能就不得不每周购买超过一吨的黄金，这还不包括为Tether储备金购买的黄金。

　　虽然与规模超过5000亿美元的ETF市场相比，XAUT和其他黄金代币仍显得微不足道，但阿多诺预测属于它们的时代即将到来。

　　阿多诺说：“在我的预见中，由于外国政府正在大量购买黄金，我们相信这些国家很快就会推出代币化版本的黄金，作为一种与美元竞争的币种。”

　　无论这种以黄金为支撑的美元对手是否真的会出现，Tether的购买行为已经捕捉到了时代精神。世界黄金协会的里德评价道：“非常有趣的是，加密货币领域的主要参与者之一，竟将黄金视为对抗美元贬值的‘鼻祖级交易’。”