1月27日，同花顺商品指数上涨0.60%，市场资金流出36.45亿元。 其中，主力合约51个下跌，24个上涨。涨幅前三的是沪银（+7.25%）、棕榈油（+2.67%）、沪锡（+1.93%）；跌幅前三的是铂（-4.61%）、PTA（-3.17%）、焦煤（-3.00%）。

　　资金流向方面，资金净流入前三的分别为：沪银（+31.86 亿）、碳酸锂（+28.23 亿）、沪锡（+5.91 亿）；资金净流出前三的分别为：沪金（-29.32 亿）、乙二醇（-13.94 亿）、合成橡胶（-8.60 亿）。

　　持仓量变动方面，持仓量增加前三的分别为：豆粕（+6.61万手）、棕榈油（+2.88万手）、焦煤（+2.22万手）；持仓量减少前三的分别为：PTA（-13.73万手）、PVC（-3.40万手）、棉花（-2.83万手）。

　　棕榈油大涨2.67%！减产超预期引爆行情

　　1月27日，棕榈油主力合约当日上涨2.67%，延续近期强势表现。马来西亚衍生品交易所（BMD）基准4月合约报4224林吉特/吨，较前一交易日上涨1.17%，国际豆油期货同步走强，CBOT3月豆油期约报53.99美分/磅。国内三大油脂商业库存周环比下降3万吨至200万吨，市场呈现供需边际改善格局。

　　对于行情大幅波动的原因，市场分析认为，第一，马来西亚棕榈油产量超预期下滑形成核心支撑。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，1月1-20日马来西亚棕榈油产量环比减少16.06%，其中单产下降16.49%。MPOA最新报告显示1月前20日产量预估减少14.43%，沙捞越地区降幅达23.21%。季节性减产周期叠加持续强降雨影响收割，导致产量收缩幅度超出市场预期。根据历史数据，1月产量通常环比12月下降10%-15%，当前减产幅度已突破季节性规律，直接推动马棕油库存去化预期升温。

　　第二，出口需求改善缓解高库存压力。船运机构ITS数据显示1月1-25日马棕油出口环比增长10%，AmSpec统计同期出口量增加7.97%至109.9万吨。中国春节前备货需求启动，印度斋月前置采购逐步释放，推动主要进口国采购量回升。值得注意的是，1月对中国出口虽同比减少6.6万吨，但欧盟生物柴油需求增长填补缺口，1月对欧盟出口环比增幅达15%。当前马棕油库存仍处300万吨高位，但产量下滑与出口回升的双向改善，使得库存消费比预期从12月的8.2个月降至7.5个月。

　　第三，美国生物燃料政策利好传导至全球油脂市场。特朗普政府拟于3月初敲定2026年生物燃料混合配额，生物基柴油配额预计维持在52-56亿加仑区间，较2025年33.5亿加仑增长55%以上。尽管可能微调进口限制条款，但政策总体维持扩张导向。按每加仑生物柴油消耗7.5磅植物油计算，新规将新增年度植物油需求约84万吨，间接提振棕榈油工业消费预期。芝加哥豆油期货受此推动上涨0.21美分/磅，与棕榈油价差收窄至200美元/吨，增强棕榈油价格竞争力。

　　对于行情的后续走势，广州期货指出，SPPOMA数据显示1月前25日产量环比下滑14.81%，ITS同期出口增10%，产需缺口持续扩大将加速库存去化。技术面看，马棕油4月合约突破4200林吉特关键阻力位后，下一目标位看向4350林吉特，对应国内棕榈油主力合约9250元压力位。华泰期货强调，MPOA产量数据与船运出口形成共振，叠加原油上涨带来的生物柴油溢价，建议持有前期多单。但需关注1月末库存数据，若去库不及预期可能引发回调，下方支撑在8800元/吨。

　　焦炭重挫2%！成本坍塌供需失衡

　　1月27日，焦炭主力合约当日下跌2.77%，市场呈现震荡偏弱格局。国内焦炭现货价格整体平稳，唐山地区准一级干熄冶金焦报1650元/吨，吕梁地区准一级干熄冶金焦报1425元/吨，均与前一日持平，但期货盘面受成本端焦煤价格回落及供需宽松预期压制明显走低。

　　对于行情大幅波动的原因，市场分析认为，第一，成本端支撑减弱成为焦炭下跌的核心驱动。1月26日临汾尧都区高硫强肥煤现货价格下调20元/吨至1190元/吨，直接导致焦炭生产成本下移。据测算，焦煤成本约占焦炭总成本的70%，主产地炼焦煤价格每下跌1%，将传导至焦炭价格约0.7%的降幅。此次煤价下调叠加蒙煤进口量回升，使得市场对成本支撑的预期发生转变。

　　第二，供需矛盾加剧压制价格上行空间。供给端数据显示，国内焦企开工率维持75%以上的高位水平，1月第三周焦炭日均产量环比增加1.2万吨至116.3万吨；需求端则受冬季环保限产及钢厂利润微薄影响，247家钢厂高炉开工率仅76.5%，铁水日均产量222.6万吨，较上月下降3.4万吨。兰格钢铁网监测显示，当前焦炭社会库存已累积至历史同期高位，唐山港库存周环比增加5万吨至187万吨，供需差扩大至4.2万吨/周。

　　第三，产业政策真空期放大市场悲观情绪。1月中旬以来，焦煤期货主力合约从1250元/吨回落至1100元/吨区间，期间未出现预期中的冬储政策支持。国家发改委1月25日发布的煤炭库存制度修订稿未提及具体补贴措施，而终端房地产市场数据显示，2025年12月百城新建住宅价格同比下跌2.8%，基建投资增速放缓至5.1%，弱需求预期通过产业链负反馈传导至原料端。

　　对于行情的后续展望，中信期货指出，焦炭现货提涨落地难度大，建议在1700-1750元/吨区间逢高沽空，关注焦煤成本下移风险。南华期货则认为，春节前补库需求仍存，1720元/吨下方具备买入价值，其逻辑基于：1月钢厂焦炭库存可用天数仅12.3天，低于安全边际的14天水平；且山西环保督查可能导致2月焦炭供应收缩3%-5%。国投安信期货持中性观点，强调需观察持仓变化——1月26日前20名期货公司净空单减少17手至1485手，银河期货净多单增至2450手，显示部分资金开始博弈超跌反弹，但操作上建议等待1650-1750元/吨区间突破信号。