国内：商务部公布数据显示，2025年全国实际使用外资金额7476.9亿元人民币，同比下降9.5%。其中，电子商务服务业、医疗仪器设备及器械制造业、航空航天器及设备制造业实际使用外资分别增长75%、42.1%、22.9%。全国市场运行和消费促进工作会议强调，要推动商品消费扩容升级，提质增效实施消费品以旧换新，促进汽车、家居等大宗消费。加快培育服务消费新增长点，释放服务消费潜力。培育壮大新型消费，积极推进首发经济，发展数字消费、绿色消费、健康消费。

　　国际：美国总统特朗普表示，美国正调集重兵前往伊朗，许多舰艇正在向伊朗行进。他还表示，对所有与伊朗进行贸易往来的国家加征25%的关税很快就会生效。另外，美国对与伊朗能源和航运体系相关的多家实体及船只实施新一轮制裁。由俄罗斯、美国、乌克兰三国代表组成的安全问题工作组在阿联酋首都阿布扎比举行首次会谈。此次会谈是2022年2月俄乌冲突升级以来，俄罗斯、美国和乌克兰首次举行三方接触，会谈将持续两天。美国1月标普全球制造业PMI初值51.9，略高于前值51.8；服务业PMI初值持平于52.5，综合PMI初值小幅上升至52.8。三项数据均小幅低于预期。

　　贵金属

　　上一个交易日COMEX黄金期货涨1.42%报4983.10美元/盎司，COMEX白银期货涨7.15%报103.26美元/盎司。当前地缘局势持续紧张，伊朗方面有冲突加剧的趋势，美国方面联储新任主席提名人公布在即，全面关税面临最高法院裁决；市场不确定持续走高，构成利好。白银现货方面，市场投资需求有韧性，库存保持回落，现货仍较为紧张。短期来看，金银当前处于高波动状态，价格整体呈现宽幅震荡。从宏观和基本面来看，美联储货币政策宽松利率回落的趋势并未发生改变，中长期包括主权国家赤字问题、地缘风险以及去美元化驱动的央行购金等因素并未改变，白银的供需矛盾也持续存在，贵金属价格的长期核心驱动因素仍保持稳健。Comex黄金运行区间【4500，4650】美元/盎司,沪金运行区间【1010，1150】元/克。Comex白银运行区间【75，95】美元/盎司，沪银运行区间【17500，23500】元/千克。

　　风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化

　　铜

　　上一交易日LME铜收于13128.5美元/吨，涨2.25%。上海升水-180，广东升水-135。宏观方面，美国1月标普全球制造业和服务业PMI均扩张，1月消费者信心指数改善。基本面上，智利Mantoverde铜矿出现罢工，厄瓜多尔Mirador铜矿二期扩产延期，铜矿紧张矛盾仍存。进出口方面，未来国内淡季，或仍保持对外出口。消费端，1月整体下游消费环比继续走弱，且弱于季节性，在铜价有所回调后，消费有企稳迹象。海外方面，需持续观察美国进口量，可能影响未来紧张预期。展望后市，近期宏观流动性对铜价支撑仍在，微观层面偏弱，短期虹吸或减弱，未来需持续关注CL价差是否再次扩大，紧张的预期维持尚未扭转和证伪看待，铜价可能保持在高位震荡运行。

　　风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。

　　铝

　　LME收于3173.5，较上一交易日涨36或1.15%，沪铝夜盘在2.43w上方维持偏强。基本面来看，周内阶段性跌价带动节前备货积极，铝锭累库幅度尚可，现货存韧性；但高价部分提前放假叠加铝棒加工费持续亏损减产，节后累库幅度或同比偏高。成本端继续回落，其中煤炭价格继续小幅下跌、氧化铝和炭块价格持稳；海外能源端维持偏强，天然气价和电价均上涨。综合来看，基本面支撑较前期减弱，但短期宏观及周边品种表现强势下铝价仍难言明显跌价，预计铝价仍在高位宽幅震荡为主。

　　投资策略：宏观驱动导致高位震荡为主，建议随行就市采购为主，投机多头不建议；关注海外Q2后的borrow机会；内外正套关注下游放假情况可考虑入场。

　　风险提示：宏观流动性风险、地缘风险、政策风险。

　　铅

　　上周五夜盘伦铅上涨0.07%至2035美元/吨，沪铅上涨0.29%至17145元/吨。现货市场观望居多刚需采购为主。近期铅价逐步回归基本面驱动。原生铅方面，广东等地冶炼厂检修结束并复产；再生铅方面，复产与因天气污染反复导致的减产交织，且上周周铅价下跌，而废电瓶价格相对坚挺，再生利润收缩甚至转负，影响企业生产积极性，整体来看，供应端维持平稳。消费端处于淡季，铅蓄电池企业开工率未见明显回升，下游成品库存仍处高位。综合来看，铅市场后续仍有累库预期，但在再生铅利润收窄及环保管控反复的制约下，预计累库幅度有限。关注蓄电池企业节前备库需求，但受新国标电动自行车近期需求不及预期等因素影响，预计节前备库动力偏弱，铅价预计维持震荡偏弱，关注万七关口支撑有效性，预计沪铅主要波动区间【17000,17600】元/吨，伦铅波动区间【1980,2080】美元/吨。

　　风险提示：宏观和资金情绪扰动。

　　锌

　　。

　　上周五伦锌震荡运行，夜间周边商品震荡上行，收报3269美元，涨幅1.11%。现货市场，上海市场对2月升水140-90元，广东市场对3月升水20-50。由于今年春节交完，1月消费整体表现稳定，但河北地区由于天气污染从而令部分镀锌企业生产受阻；供应方面，近期炼厂生产较为符合预期，虽然TC继续走低，但高企的锌价为炼厂带来价格预期，维持生产意愿。对于锌价，近期金融市场波幅较大，导致锌价也存在波动扩大的可能性，短期预计锌价维持高位震荡，预计伦锌核心运行区间3200-3300美元，沪锌主力核心运行区间24500-25000元/吨区间，建议下游可考虑逢低补库，投资资金可暂时观望。

　　投资策略：建议下游可考虑逢低补库，投资资金可暂时观望

　　风险提示：消费表现超预期

　　镍

　　上一交易日伦镍收于18710，涨3.4%，沪镍主力收于146760，涨1.2%。印尼供应扰动叙事继续支撑镍价，近期保持高位震荡。周末消息面再生扰动，印尼能矿部长表示希望镍价保持在高价，1月23日一艘载有约5万吨镍矿的由菲律宾驶往广东的运输船沉没，5万吨镍矿对应约500金属吨镍铁，占国内镍铁月产量约2%，实际影响或较小。展望后市，有色市场情绪较好，镍价或再迎来拉涨，短期偏多看待，短期预计沪镍主力核心区间【13.0，17.0】万元/吨。

　　投资策略：逢低做多。

　　风险提示：宏观情绪大幅摆动，印尼产业政策超预期变动。

　　锡

　　LME锡收报56605美元/吨，上涨7.49%；沪锡主力合约收报447140元/吨，涨幅6.56%。宏观层面，地缘冲突升级推升金属板块风险溢价。基本面方面，佤邦炸药审批进度加快，供应有恢复预期，锡加工费上调3000元，冶炼环节利润修复预期升温。需求端受锡价高位压制，下游企业补库意愿持续低迷，市场整体维持谨慎观望态势。展望后市，尽管锡矿供应存在环比修复预期，但供应依旧偏紧，叠加地缘持续紧张与光伏抢出口支撑，沪锡价格预计延续高位震荡格局。

　　风险提示：宏观政策预期变化，刚果（金）供应扰动的实际演变、缅甸复产落地节奏等。

　　铁矿石

　　1月23日周五夜盘，铁矿石I2605收盘持平于792元/干吨；港口铁矿石仓单810元/干吨，I2605贴水2.3%。近期铁水产量微增，钢厂铁矿石按需补库；尽管近期全球铁矿石发运回落，但同比维持高位，供应宽松，因此铁矿石港存连续9周垒积。我们认为，当前铁矿石基本面偏弱，价格存在下行压力，但结构性矛盾以及一季度政策“开门红”预期对价格存在支撑，因此预计短期铁矿石I2605在780-820元/干吨震荡运行。

　　风险提示：钢需超预期增长，铁矿石供应收紧，政策风险

　　多晶硅

　　上一交易日多晶硅主力收涨0.84%至50720元/吨，持仓4.13万手，日增仓-2027手。上周仓单量增幅明显，1月23日，多晶硅仓单量达到6850吨，较上周增加2290手，其中新特能源（新疆乌鲁木齐）和大全新能源（内蒙古包头）仓库分别交仓1000手。大厂存在减产预期，主流厂商致密混包完全成本在4.6-4.8万元/吨区间，成本和基本面对盘面价格形成一定支撑。反垄断介入后，多晶硅基本面定价比重上升，但仍需考虑后续政策端扰动再起的可能性，“不低于完全成本销售”的约束仍在目前交易逻辑中。展望后市，多晶硅暂无新驱动，价格预计维持盘整运行，主力合约价格区间预计【48500,51500】元/吨。

　　风险提示：政策风险，监管趋严，供给突发扰动

　　碳酸锂

　　上一交易日碳酸锂主力合约收涨7.31%至181520元/吨，日增仓2042手。上周江西宜春矿证扰动引发供给担忧，市场情绪高涨，刺激盘面价格大幅上涨；同时2月冶炼企业检修预期释放，1-2月平衡有望延续去库，强于月初市场预期。展望后市，价格存在受消息刺激进一步上涨的可能性，一季度碳酸锂价格预计偏强运行。同时目前锂价估值已处高位，价格波动剧烈，建议投资者谨慎操作，注意交易所监管趋严、限仓冷却情绪的风险。

　　风险提示：江西供给突发扰动、需求超预期，监管趋严