1.央行行长潘功胜表示，2026年将继续实施好适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，保持流动性充裕。今年降准降息还有一定的空间。要继续维护好金融市场的平稳运行。做好预期管理，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。加强债券市场、外汇市场、货币市场、票据市场、黄金市场监督管理。建立在特定情景下向非银机构提供流动性的机制性安排。继续用好支持资本市场的两项货币政策工具，支持资本市场稳定发展。

　　2.美国2025年第三季度GDP终值年化环比增长4.4%，高于4.3%的初值，创下近两年来最快增速。美联储青睐的通胀指标——11月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，环比上涨0.2%，均符合预期。美国上周初请失业金人数20万人，低于预期的21万人。

　　日本央行公布利率决议和经济前景展望报告

　　情绪向好，资金量能维持高位

　　周四A股市场窄幅震荡，上证指数收涨0.14%，板块间轮动不明显，市场成交额小幅回升至2.72（前值为2.62）万亿元左右。从行业来看，国防军工、建材板块涨幅居前，汽车、医药行业偏弱。股指期货高位整理，IC、IM表现偏强。

　　海外方面，美国2025年第三季度GDP终值年化环比创近两年来最快增速，11月核心PCE物价指数符合预期。国内方面，央行行长潘功胜表示，2026年将继续实施好适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，今年降准降息还有一定的空间。

　　本周融资保证金比例上调政策实施后，两融资金交易额占比回落至10%以下，但投资者情绪依旧积极，A股资金量能维持在2.7万亿元左右，考虑到政策、资金面向上驱动未改，预计股指延续偏强震荡，关注年报业绩预告中的业绩线索。

　　驱动分化，预期反复

　　昨日期债全天窄幅震荡，小幅走弱。宏观方面，国内央行表示降准降息仍有一定空间。美国与欧洲、伊朗等地区的地缘关系仍存在较多反复。流动性方面，央行昨日在公开市场净投放，且将大量超额续作MLF。税缴影响下，资金面略有收紧，但预期税期后将转为宽松。整体来看，海外避险情绪难以消退仍将反复，但国内基本面对债市向上驱动仍较为有限，权益市场乐观情绪较明确，债市趋势性向上动能有限。

　　贵金属

　　宏观叙事波动，黄金涨势未变

　　黄金：最新消息，欧美围绕格陵兰岛的博弈还在持续。考虑今年是美国中期选举年，委内瑞拉事件中，特朗普攫取了足够利益，且国内民调支持率回升，对外积极性或增强，这也将加剧地缘风险。叠加金融属性与货币属性强化的中长期利好，黄金多配格局明确。建议04合约多单继续持有，新多依托10日均线逢回调入场。

　　白银：黄金多头格局明确，拉动贵金属投资需求。在此情况下，白银可流通库存偏低的矛盾较难化解。维持白银多头格局的判断。不过风险定价导致金银比回落，且白银延续极高波动率状态，依然建议白银多头维持轻仓操作，严格避免重仓。

　　铂金/钯金：铂钯跟随白银为主。近期内盘涨势弱于外盘。建议新单暂时观望。

　　沪铜

　　供给偏紧预期未改，铜价下方存在支撑

　　金铜比升至高位，金融属性对铜价支撑较强，且从已发布2026年产量指引的全球头部矿企来看，减产趋势延续，而本周Mantoverde矿山2号工会依然处于罢工状态，加剧了市场对矿端供应紧缺的担忧，基本面趋紧利好铜价中枢抬升。

　　短期扰动增加，氧化铝波动加大

　　昨日沪铝继续维持在高位震荡，围绕24000附近运行。氧化铝略有反弹，但价格仍偏低。宏观方面，国内央行表示降准降息仍有一定空间。美国经济数据表现尚可，与欧洲、伊朗等地区的地缘关系仍存在较多反复。氧化铝方面，中长期过剩格局明确，短期驱动有所分化。国内检修有所增加，减产预期抬升。铝土矿成本持续下移，但几内亚发生冲突，虽然目前对铝土矿产区影响有限，仍需关注发展。沪铝方面，中长期偏紧预期及资源属性仍对价格形成支撑，但高价及季节性因素影响下，现实需求表现一般。综合来看，沪铝中长期多头格局延续，价格下方仍有支撑，但短期进一步向上动能有所放缓。氧化铝中长期偏空，但短期扰动有所增加，价格波动预计加大。

　　沪镍

　　方向性驱动不足

　　基本面：矿端，RKAB政策不确定性仍存，但印尼政府允许审批暂未完成的矿业公司于第一季度按年度计划产量的25%进行生产，实际供应暂未收紧；冶炼端，镍铁、中间品价格坚挺，硫酸镍近期小幅走弱，精炼镍高库存压力未改；需求端，下游仍处于消费淡季，畏高情绪较浓。

　　整体来看，镍基本面弱现实暂无改善，但下有印尼镍矿供应削减政策与宏观金融属性的支撑，当前多空因素交织，但方向性驱动不足，镍价维持高位震荡，关注印尼政策扰动进展。

　　碳酸锂

　　库存继续下降，需求兑现积极

　　本周碳酸锂周度产量环比减少388吨至2.22万吨，周产仍处高位但开始小幅减产，而库存继续下降，贸易环节库存向下游转移，正极产线检修力度或不及此前预期，需求兑现表现乐观，锂盐消费或淡季不淡，锂价走势易涨难跌。

　　硅能源

　　套保压力仍存，硅价上方空间较为有限

　　工业硅方面，1月新疆大厂开炉数量暂时保持稳定。近期市场消息称大厂计划于2月份停炉32台，可能导致供需缺口，库存有望开始去化。需求端呈现收缩态势，头部企业计划停产，预计在1月底前逐步完成。整体看工业硅处于供需双弱格局，短期内减产预期使维持偏强走势，但由于套保压力存在，上方空间也较为有限。多晶硅方面，周度产量已出现大幅下降，1月份行业继续执行减产策略，预计产量将降至10万吨以下。下游需求方面，硅片与电池片价格有所上调，但企业库存持续累积，生产仍处亏损状态。整体看多晶硅需求出现阶段性好转，然而高库存始终对价格形成压制，预计后续价格将以震荡为主。

　　铁矿

　　高炉复产方向明确，铁矿价格有支撑

　　供应端，1季度海外矿山发运已季节性回落，高供应压力边际缓和。中矿长协谈判进展暂无确切消息，主流中品资源矛盾待化解。需求端，短期受安全检查影响，高炉复产节奏偏慢，但盈利驱动下，高炉复产方向明确。距离春节已不足4周，钢厂进口矿冬储时间窗口有限，但钢厂进口矿库存仅不足9400万吨，潜在补库空间仍较大。综上，铁矿价格宽幅震荡，当前价格水平下向上的概率大于向下的概率。策略上，建议铁矿继续持有卖出虚值看跌期权头寸I2605-P-760，铁矿05合约多单轻仓持有。风险提示：高炉安全大检查。

　　基本面矛盾不突出，钢价延续震荡格局

　　1、螺纹：商品市场整体氛围较好。螺纹钢基本面矛盾暂不突出。随着春节临近，本周钢联小样本，螺纹供增需减少、库存增加，淡季被动累库的趋势明确。并且今年钢厂盈利尚可，若无供给约束，淡季累库压力可能高于去年。关注重大安全事故后，行业安全检查对国内高炉复产节奏的影响。钢厂炉料补库节奏略有差异，铁矿潜在补库空间仍较大，而煤焦剩余补库空间相对有限，焦炭第一轮提涨处于僵持状态，炉料价格驱动不足，但向下空间也有限。预计春节前螺纹价格延续震荡格局，价格区间【3050，3250】。策略上，继续持有卖出虚值看跌期权头寸，RB2605P3000。风险提示：宏观政策超预期。

　　2、热卷：本周钢联小样本，热卷供需双降、整体延续去库，其中社库同比升幅显著缩小，钢厂库存降至绝对低位。钢厂盈利尚可，但受安全事故影响，本周高炉铁水日产环比仅微增0.09万吨。需关注安全检查是否会影响节前高炉复产节奏。钢厂炉料冬储补库进程过半，，进口矿潜在补库空间仍较大，而焦煤剩余补库空间有限，焦炭第一轮提涨仍处于僵持，炉料价格驱动不足，但向下空间也有限。预计热卷价格延续震荡格局，价格运行区间【3200，3350】。风险提示：宏观政策超预期。

　　煤焦

　　下游补库节奏或放缓，焦炭提涨搁置

　　焦煤：本周原煤日产接近200万吨，阶段性复产成效显著，但临近年关煤矿安监趋严，进一步提产幅度或有限，而钢焦企业采购意愿边际减弱，冬储预期正逐步兑现，春节前焦煤基本面增量驱动不足，煤价或震荡为主。

　　焦炭：焦化利润维持偏低水平，焦炉开工负荷延续此前节奏，而钢厂因寒潮天气及生产检查预期放缓原料备货积极性，焦炭现货首轮提涨搁置当中，期价走势或暂稳。

　　基本面驱动向下，估值已处于低位

　　1、纯碱：昨日纯碱日产回升至11.27万吨。受节前下游补库影响，本周碱厂及交割库双双去库，行业库存向下游转移。12月以来纯碱供需矛盾积累速度偏慢，且联碱、氨碱工艺已持续亏损，估值已偏低。同时，近期化工板块整体表现偏强，对绝对价格较低的纯碱亦可能形成提振。策略上新单等待反弹后卖出虚值看涨期权的机会。

　　2、浮法玻璃：浮法玻璃供应收缩节奏放缓，投机需求及刚需放缓，本周玻璃厂库存再度转增。由于上游玻璃厂及中游存量库存偏高，经过春节累库，节后上中游可能面临严峻的去库压力。目前浮法玻璃行业三大工艺仍同时亏损，待亏损持续足够时间，或将再次倒逼行业扩大冷修规模。预计玻璃期价在高低成本间震荡运行【1000，1200】。策略上，当前价格水平可卖出虚值看跌期权头寸。

　　原油

　　地缘预期有所缓和，油价短期承压

　　地缘政治方面，特朗普对伊朗的表态缓和紧张局势，削弱油价支撑。供应方面，美国能源部长呼吁石油企业创新降低成本，并希望全球产量倍增。库存方面，EIA公布周度数据显示美国原油、汽柴油均超预期累库，供应过剩压力限制了资金追涨热情。整体看，地缘预期有所缓和，油价短期承压，需关注能否跌破当前震荡区间下沿支撑。

　　甲醇

　　产量持续下降

　　本周新增一套装置停车、多套装置减产，生产企业开工率下降1.3%。2~3月恰逢春节检修，产量预计进一步减少。烯烃开工率降低1.78%，其他下游开工率全部上升。本周伊朗和委内瑞拉紧张的局势得到缓和，甲醇期货价格回调，现货价格支撑减弱，内地现货价格达到两年新低。不过随着进口量减少，甲醇供需将转为紧平衡，价格易涨难跌，维持看多观点。

　　聚烯烃

　　PE产量创新高，警惕期价回落

　　俄乌和谈释放积极信号，原油下跌2%。检修装置陆续重启，PE产量增加4.34%，达到历史新高。临时检修装置增多，PP产量小幅减少。PE下游开工率降低1.4%，其中包装膜和注塑下降较多，中空反而上升。PP下游开工率上升0.34%，因节前赶工，注塑、CPP和改性开工率上升。PE产量增长，需求下降，同时期货升水较多，存在冲高回落风险，关注卖出看涨期权的交易机会。

　　橡胶

　　需求支撑积极，原料供给季节性收紧

　　港口虽仍然维持累库节奏，但东南亚主产国减产季来临，且国内产区已然停割，原料供给压力持续减轻，而终端消费受益于政策刺激，春节前轮胎产线开工率预计维持相对高位，需求兑现预期乐观，胶价上行驱动增强。

　　棕榈油

　　相关品波动加大，关注生柴影响

　　昨日棕榈油价格全天震荡运行。供需方面，受季节性影响，减产预期进一步强化，需求端虽然表现一般，但在备货需求提振下，预期偏积极。生柴方面，印尼政策推进放缓，但对美将提高生柴掺混预期不断强化，对棕榈油形成一定在支撑。近期原油价格反复，多头情绪有所强化。综合来看，棕油基本面仍有分化，关注相关品影响。

　　市场有风险，投资需谨慎！