有色金属

　　SI

　　工业硅

　　【行情复盘】

　　华东地区421#现货价格持平于9650元/吨，华东地区通氧553#硅现货价格持平于9250元/吨，期货主力合约SI2605收涨0.4%至8780元/吨。

　　【基差仓单】

　　华东地区通氧553#基差为470元/吨；华东地区421#基差为70元/吨，（基准合约为SI2605）。

　　目前仓单数量为11955手，环比+384手，变化主要来自 银河德睿（外运昆明，+300手）。

　　【交易策略】

　　分析：供应端，工业硅产量继续下降，新疆大厂某厂区工业硅计划在1月底开始陆续减产一半（据SMM了解目前满产，月产量13万吨）。需求端，多晶硅1-2月产量或进一步下滑，有机硅也继续降负荷运行，工业硅总体呈现供需双降格局，若新疆大厂减产落地，可能会阶段性的供需改善并带动库存去化。价格方面，成本端有一定支撑，不过其较高的库存一定程度限制其涨幅。预计价格偏震荡运行。

　　单边：新单观望。

　　期权：轻仓持有买浅虚看涨期权。

　　套保：上游企业适量比例卖出保值。多晶硅、铝合金等中下游企业中等比例买入保值。

　　套利：新单观望。

　　PS

　　多晶硅

　　【行情复盘】

　　N型多晶硅致密料现货价格下跌1000元至53750元/吨，N型多晶硅混包料现货价格下跌250元至53000元/吨，期货主力合约PS2605收跌1.97%至49700元/吨。

　　【基差仓单】

　　N型多晶硅致密料基差为4050元/吨；（基准合约为PS2605）。

　　目前仓单数量为13860吨，环比+210吨，变化主要来自 中储成都双流 亚硅品牌（+120吨）、新疆东方希望 东方希望（+90吨）。

　　【交易策略】

　　分析：光伏产品将于4月1日起取消光伏等产品增值税出口退税，一方面出口退税带来的需求刺激仍未传导至硅片环节；另一方面，多晶硅库存较高，足够全球半年的装机量，预计抢出口对多晶硅价格的提振效果相对有限。不过在此之际，组件端受白银等成本拉涨有所提价，再加上多晶继续缩减产量，下游对价格的接受度有所回升，因此短期内多晶硅价格有一定支撑。而中长期看，多晶硅“反内卷”遭遇监管部门以“反垄断”名义提出整改意见，预计行业辗转大半年后重新回到市场化出清，从而导致价格可能向成本回归，且抢出口退潮后的需求存在回落可能，关注现货价格能否挺住；此外关注期货交割品变化。预计多晶硅价格偏震荡运行。

　　单边：新单观望。

　　期权：轻仓参与卖深虚看涨期权，并做好风险管理。

　　套保：上游可适量卖出保值，下游中等比例买保。

　　套利：买03-卖05正套组合持有，并做好风险管理。

　　LC

　　碳酸锂

　　【行情复盘】

　　国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)上涨6000元至158500元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)上涨6000元至155000元/吨；期货主力合约LC2605收涨3.89%至166740元/吨。

　　【基差仓单】

　　SMM电池级碳酸锂均价-LC2603的基差为-7100元/吨。SMM电池级碳酸锂均价-LC2605的基差为-8240元/吨。

　　目前仓单数量为28656吨，环比+975吨，变化主要来自 象屿速传上海（+430吨）、中远海运南昌（+210吨）、外运龙泉驿（+165吨）、中远海运镇江（+170吨）。

　　【重要资讯】

　　1、据中信国安科技发展有限公司，我国盐湖提锂产业化技术实现关键突破。1月19日，全球首条2万吨脱钠卤吸附提锂生产线在该公司建成并达标投产。这是继该公司去年建成全球首条万吨级沉锂母液萃取法提取电池级碳酸锂产业化示范线后，在盐湖锂资源高效开发领域取得的又一重大产业化成果，标志着我国在战略锂资源自主保障能力建设上迈出重要步伐。

　　【交易策略】

　　单边：需求方面，目前多渠道表示锂电出口退税下调/取消或推升抢出口订单，从而带动一季度表现淡季不淡的特征。不过仍需关注动力领域需求的季节性变化。

　　而供应方面，地缘冲突/环保治理等增加了对供应低弹性的担忧，目前看地缘矛盾对南美的影响不大，大国博弈在资源控制上是长期叙事。美国方面决定，暂时不对关键矿产进口加征新关税，我们认为美国战略储备需求仍然存在，但暂不加关税，缓解短期美国囤货对供应的冲击，另外其计划可能采用“价格底线”的机制，意在进口本国确有需求的资源，同时价格底线也会支撑对应资源的价格。国内固废治理计划或对部分制约部分产能，不过从新增产能规划以及前期已投产能爬坡看，供应端暂无需过度担心。

　　综合看，供需趋于紧平衡确实带动碳酸锂摆脱下行周期，基本面+资金助推，碳酸锂期货强势运行。不过需要关注交易所是否会加强监管，新资金介入需要谨慎。

　　单边：激进者顺势参与，并做好仓位/风险管理，稳健者待相对稳定时再介入。

　　期权：观望。

　　套保：锂盐厂中等比例卖出保值（需做好风控），下游适量买保。

　　套利：观望。

　　能 源 化 工

　　SA

　　纯碱

　　【行情复盘】

　　期货市场，现阶段纯碱05合约低开低走，日内价格继续下挫，重心进一步下移。现货市场来看，据数据资讯显示，华北地区重碱价格1180-1300元/吨，华东地区重碱价格约1250-1300元/吨，华中地区重碱价格约1270-1300元/吨。

　　【基差价差】

　　基差方面，近期华北重碱05合约基差约57元/吨，华中重碱05合约基差约37元/吨，基差环比继续走强。价差方面，纯碱03&05价差约-35元/吨，纯碱05&09价差约-63元/吨，价差窄幅震荡为主。

　　【仓单变化】

　　仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前纯碱仓单量约222张，环比上期减少2210张，减量来自河北一三三处613张，中远海运656张，河北中储941张。因1月面临仓单集中注销，后续仓单量降进一步下降。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，纯碱企业装置窄幅波动，江苏德邦恢复运行，产量呈现增加，供应高位徘徊。下游需求表现一般，采购积极性不佳，低价按需为主。玻璃市场来看，华北市场整体不温不火，沙河企业价格多稳定，市场上部分货源价格重心下移，京津唐部分厂家价格下调。华东市场淡稳操作，企业价格多向稳，但出货表现不一，下游拿货偏淡，刚需为主。

　　【交易策略】

　　目前纯碱盘面进一步下挫，弱势格局延续，外部市场情绪疲软叠加弱现实令其价格继续下行调整。基本面来看短期变动不大，供给端整体较为充裕，但下游需求则延续疲弱，供增需弱压力犹存且短期难有实质性改善。近期市场情绪欠佳，加之供增需弱现状拖累，预估短期纯碱价格恐延续弱势调整概率较大。套利方面，纯碱05&09价差延续震荡调整。期权方面，可继续关注主力卖出看涨机会，注意风险控制与止损。

　　UR

　　尿素

　　【行情复盘】

　　期货市场来看，近期尿素05合约企稳反弹，日内价格呈现部分抗跌行。现货市场来看，据隆众数据信息显示，山东地区小颗粒主流出厂成交约1690-1740元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1740-1750元/吨附近，菏泽市场参考价格1730-1740元/吨附近。

　　【基差价差】

　　基差方面，山东05合约基差约-29元/吨，河南05合约基差约-39元/吨，基差小幅走弱。价差方面，UR03&05价差约-19元/吨，UR05&09价差约29元/吨，环比窄幅调整。

　　【仓单变化】

　　从仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前尿素仓单量约13340张，环比上期减少15张，减量来自安徽中能。目前仓单主要分布辉隆集团、安徽中能以及中农控股。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，本周尿素企业总库存量94.60万吨，较上周减少4.01万吨，环比减少4.07%。本周期国内尿素企业库存继续下降，降库主要集中在内蒙古区域。周期内企业库存减少的省份：安徽、海南、河南、黑龙江、内蒙古、青海、四川。企业库存增加的省份：甘肃、河北、湖北、江苏、江西、山东、山西、新疆、云南。此外本周尿素企业预收订单天数5.88日，较上周期减少0.18日。主产销区尿素企业主发前期订单为主，新单成交走弱之下，订单主流天数小幅下降。

　　【交易策略】

　　近期尿素盘面整体依然呈现较强抗跌性，价格表现坚挺。基本面来看，供给端变化不大，延续高负荷运行。下游刚需支撑为主，节前下游仍将面临一定农业储备需求预期，工业需求多刚需为主，需求端改善令产业库存压力得到进一步缓解进而对盘面形成利多提振。但需注意下游对于价格上涨后采购跟进意愿恐或弱化，整体来看刚需采购支撑尚存，旺季需求乐观预期对于05合约依然存较强支撑，但短期高价仍或面临部分压力，盘面震荡调整概率较大。价差方面，UR03&05价差延续窄幅调整，UR05&09价差中期或偏强运行。

　　BU

　　沥青

　　【行情复盘】

　　BU2603夜盘收涨2.22%至3227元/吨。1月21日，沥青现货价山东、华北、华东、华南分别为3070（±0）、3150（±0）、3200（±0）、3180（±0）元/吨，华东山东现货价差130元/吨（+10）。

　　【基差及月差】

　　山东02、03、04、05、06合约基差分别为18、0、-12、-13、-14元/吨；

　　02-03、03-04、03-06、04-05月差分别为-18、-12、-14、-1元/吨；

　　BU与SC主力比价0.9742。

　　【仓单】

　　沥青仓库仓单15010吨（-1100），厂库仓单30810吨（±0），总计45820吨（-1100），金海宏业注销1100吨沥青仓库仓单。

　　【重要资讯】

　　山东终端需求进一步减少，部分高价资源出货不佳，主营炼厂继续执行保底政策，出货有所好转，终端按计划提货入库，支撑炼厂出货；华东终端需求一般，主力炼厂稳定生产，出货不及前期，主营炼厂汽运采取降价竞拍销售模式；华北终端需求逐步停滞，中下游采购积极性降低，高价资源成交受阻，主力炼厂交付前期合同，成交一般；东北下游采买意愿不高，现货成交有限，部分贸易商销售前期合同为主，区外现货流入有限；西北冷空气影响延续，刚需停滞，主力炼厂日产量稍有减少，库存中低位，中下游按计划备货；华南供需平稳，主力炼厂限量发货，市场稳价出货，高价资源成交不佳；西南重庆前沿库消耗少量库存为主，码头到港资源较少；云贵主力炼厂火运价格上涨，资源流入减少，市场多消耗社会库存为主，主力炼厂仍处于检修状态。

　　【逻辑分析】

　　受冷空气影响，除华南外，其余区域终端道路施工需求进一步下滑，炼厂以交付前期合同为主，中下游采购积极性不高，高价资源成交一般。原油价格在地缘推动下反弹，沥青价格获得支撑，跟随走强，需求淡季，预计上方空间有限，仍以振荡思路对待。

　　【交易策略】

　　单边：振荡运行；

　　跨品种套利：暂且观望；

　　期现及跨期套利：暂且观望；

　　期权：暂且观望。

　　SC

　　原油

　　【行情复盘】

　　隔夜外盘原油价格上涨，Brent主力收涨0.97%至64.62美元/桶，WTI主力收涨1.93%至60.67美元/桶，SC2603收涨1.29%至446.5元/桶。

　　【价差】

　　SC2602-2603月差-1.4（+0.3），SC2603-2604月差-1.2（±0），SC2604-2605月差-1.3（-0.3）。

　　【仓单】

　　原油总仓单346.4万桶（±0）。

　　【重要资讯】

　　1、IEA最新1月月报，将2026年全球石油供应增长预期从240万桶/日上调至250万桶/日，去年同期为300万桶/日，将2026年非OPEC+供应增长预测从120万桶/日上调至130万桶/日。12月全球石油供应进一步下降，盈余持续收窄。充足的全球石油供应正在缓解人们对委内瑞拉、伊朗和俄罗斯石油生产及出口面临地缘政治风险的担忧。目前评估委内瑞拉和伊朗近期事态发展对供应的长期影响为时过早，因此基本维持原有预测不变。除非出现重大供应中断，否则在炼油厂进入检修季的情况下，2026年第一季度很可能出现显著的供应过剩。预计2026年全球石油总供应量将比需求量高出369万桶/日，此前报告预测为384万桶/日。因经济前景改善以及原油价格下降，将2026年石油需求平均增长预测上调至93万桶/日，此前预测为86万桶/日，去年的石油需求增长量为85万桶/日，主要受亚太地区和非洲需求预期提升推动，全球需求总量将达到1.0498亿桶/日，但供应量仍预计会超过需求量。由于炼油厂开工率提高、出口量增加以及产量上升，俄罗斯12月份的原油及精炼产品出口收入有所增长。俄罗斯12月原油产量从11月的900万桶/日增至956万桶/日，俄罗斯12月石油和燃料出口收入增至113.5亿美元，高于11月的111亿美元。俄罗斯原油出口量较11月日均增加25万桶，达到491万桶。

　　2、API，截至1月16日当周，美国原油库存+304万桶，汽油库存+621万桶，精炼油库存-3.3万桶。

　　3、美国总统特朗普表示，希望美国不会对伊朗采取进一步军事行动，但与伊朗相关的制裁及加征关税等措施还将持续，如果伊朗重启核计划，美国2025年6月对伊朗核设施发动大规模空袭这种事还会再发生。目前美国仍持续加强在中东地区的军事部署。由于担心美国总统特朗普可能在近期甚至“几天之内”决定对伊朗发动袭击，以色列国防部门近几天提高了警戒级别，为以军“国内战线”和应对各种情势做准备，其中包括遭遇导弹袭击的情形。

　　4、美国能源部长在达沃斯会议上向石油行业高管表示，委内瑞拉的石油产量在中短期内有望从目前的每日90万桶提高30%。

　　5、阿联酋富查伊拉石油工业区最新数据显示，截至2026年1月19日当周，阿联酋富查伊拉港的成品油总库存为2135.7万桶，较前一周增加158.8万桶。其中，轻质馏分油库存增加48万桶至764.2万桶，中质馏分油库存增加97.2万桶至353.8万桶，重质残渣燃料油库存增加13.6万桶至1017.7万桶。

　　【逻辑分析】

　　伊朗局势不确定性较高，地缘风险再次上行，油价上涨。原油基本面暂无变化，OPEC+暂停Q1增产，需求疲软，API原油及汽油累库，IEA在其1月最新月报中维持全球原油供需过剩预期。且美国因格陵兰岛问题对欧洲多国加征关税，需求利空下，预计油价上方空间有限。待地缘风险回落，原油价格仍然以逢高偏空思路对待。

　　【交易策略】

　　单边：短期地缘推动下反弹，中期仍逢高偏空；

　　跨期套利：暂且观望；

　　期权：暂且观望。