截至2026年1月20日

　　截至2026年1月20日15:00收盘，国内期货主力合约涨跌互现。碳酸锂封涨停板，涨幅8.99%，沪银、沪锡涨超3%，PTA涨超2%，沪金、钯涨近2%。跌幅方面，焦煤跌超4%，焦炭、玻璃跌超3%。

　　1. 财政部印发关于优化实施设备更新贷款财政贴息政策的通知，其中提出，扩展支持领域。在支持工业、能源电力、交通运输、物流、文旅、老旧农机具等领域设备更新基础上，增加建筑和市政、用能设备、航空器材、电子信息、安全生产、设施农业、渔船、冷链设施、粮油加工、废弃物循环利用、小水电、消费商业设施、人工智能、养老等领域，加大对高端化、智能化、绿色化、数字化设备更新支持。

　　2. 财政部发布关于实施民间投资专项担保计划的通知。其中提出，专项担保计划额度5000亿元，分两年实施。

　　3. 财政部印发关于实施中小微企业贷款贴息政策的通知，其中提出，对2026年1月1日起经办银行发放的、符合条件的中小微民营企业固定资产贷款和中小微民营企业参与项目使用的新型政策性金融工具资金，中央财政按照贷款本金给予年化1.5个百分点、期限不超过2年的贴息支持，单户贴息贷款规模上限5000万元。政策实施期限暂定1年，后续可视情延长。

　　4. 中国央行将一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）分别维持在3%和3.5%不变，为连续八个月保持不变。

　　【行情回顾】截至1月20日15：00收盘，碳酸锂主力合约触及涨停板。

　　【核心观点】从成交情况看，上游散单出货意愿偏低，部分企业仍以交付长协订单为主；下游采购虽继续以刚需为主导，但散单采购意愿已出现小幅回升，尤其在价格回落至相对低位时，市场询价与成交活跃度有所增强。近期江西锂矿停产风险增加，市场预期未来碳酸锂供应存在短缺风险，但考虑到矿山停产并未实际落地，且交易所近期政策变动较大，预计短期内锂价上下空间有限，震荡运行。

　　【氧化铝】

　　【行情回顾】截至1月20日15：00收盘，氧化铝主力合约收跌2.91%。

　　【核心观点】当前氧化铝市场供应过剩格局依然延续，市场整体采购情绪偏淡，现货价格持续下行。截至上周四，随着前期山西地区某氧化铝厂结束检修，行业整体开工率有所回升，周产量在171万吨左右。但据SMM调研，山西地区某氧化铝厂受重污染天气影响，其焙烧炉自上周五开始降低符合，预计于今晚恢复，仅对周度运行产能产生影响，对长期产量影响较小。与此同时，广西地区某氧化铝厂透露其年度大修计划将提前，氧化铝产量将出现阶段性减少。从库存结构来看，氧化铝厂成品库存持续累积，截至上周四环比增加5.7万吨；电解铝企业原料库存同步环比增加1.5万吨，由于电解铝企业原料库存已处于相对高位，对氧化铝的采购需求趋于减弱，进一步拖累市场去库进程。值得注意的是，前期氧化铝期货价格上涨吸引部分现货资源流向新疆地区准备交割，带动在途及站台库存环比增加约3.2万，交仓行为一定程度上加剧了显性库存压力。短期内氧化铝基本面维持过剩，价格或偏弱运行。

　　【行情回顾】截至1月20日15：00收盘，沪锡主力合约收涨3.08%。

　　【核心观点】上周锡价屡创新高，下游企业采购普遍受限，多控制节奏、少量跟进。近期价格回落至40万元下方后，市场交投氛围略有改善，部分刚需订单理性释放。考虑到AI算力、光伏等新兴领域的需求强劲，为锡价提供了支撑。短期内锡价受上游惜售情绪以及下游畏高情绪影响下，呈震荡走势。

　　【行情回顾】截至1月20日15：00收盘，沪银主力合约收涨3.62%。

　　【核心观点】美国国税局拟修改税法第892条款，大幅扩展“商业活动”定义，直接冲击全球主权财富基金及公共养老基金。一旦新规落地，主权基金的直接贷款、私募联合投资等行为将失去税收豁免，甚至面临追溯征税风险。这可能迫使数千亿美元资金放弃直接投资模式，转向被动策略或撤离美国市场，宏观对银价影响偏多。国内白银流出，美国白银难以回流国际市场，全球白银供应紧张，短期银价偏强。

　　【PTA】

　　【行情回顾】2026年1月20日，PTA2605合约日内在多头的主动性增仓推动下，盘面重心上移，截至收盘，当日涨幅达到2.14%。

　　【核心观点】从基本面来看，近期尽管独山能源300万吨装置已复产，四川能投装置有望于下旬恢复运行，但是英力士125万吨及逸盛新材料360万吨装置将陆续进入检修，受此影响，后期行业平均负荷预计将再度回落。从下游市场来看，聚酯产业链在春节前后通常面临终端停工降负、消费短期停滞的情况，下游备货意愿主要取决于对后市的预期。结合当前市场表现来看，终端织造企业在本轮行情初期已完成集中补库，节前大概率以消化现有原料库存为主，主动备货意愿不强。若聚酯原料价格再度大幅上涨，可能导致下游企业提前安排停车检修，从而加剧产业链负反馈，因此或将制约盘面上涨空间。

　　【乙二醇】

　　【行情回顾】2026年1月20日，乙二醇2605合约日内下跌2.52%，延续前一日下跌趋势。

　　【核心观点】近期国内乙二醇新装置陆续投产，而海外装置因效益问题停车增加，预计供应将呈现“内增外减”格局。下游方面，聚酯产业链在春节前后通常面临终端停工降负、消费短期停滞的情况，下游备货意愿主要取决于对后市的预期。结合当前市场表现来看，终端织造企业在本轮行情初期已完成集中补库，节前大概率以消化现有原料库存为主，主动备货意愿不强。叠加短期成本端拖累，市场价格有所回落，后期关注前期低点处支撑。

　　【行情回顾】2026年1月20日，纯碱2605合约日内下跌2%，日内减仓0.33万手，报收1177元/吨。

　　2026年1月20日，玻璃2605合约日内下跌3.12%，日内减仓0.65万手，报收1056元/吨。

　　【核心观点】当前浮法玻璃需求步入淡季，地产复苏乏力拖累终端采购，中下游以刚需拿货为主，市场观望情绪浓厚。沙河市场延续订货出货为主，市场价格灵活，整体需求偏弱，下游订单不一，按需采购，玻璃整体基本面偏弱的格局未改。纯碱方面近期供应减量，江苏井神设备减量，南方碱业下月初检修，连云港碱业天气因素，设备短停，但春节累库预期压制，盘面仍难止跌。

　　【行情回顾】截至1月20日15:00点收盘，焦煤主力合约收跌4.5%，焦炭主力合约收跌3.54%。

　　【核心观点】上周焦企开启第一轮提张，目前仍在博弈阶段，叠加铁水产量下滑，蒙煤市场主焦煤报价稍有下跌，弱需求背景下，成交仍然冷清，市场均维持谨慎观望状态。供应边际回升，上周Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为88.5%，环比增3.1%。原煤日均产量197.8万吨，环比增7.9万吨，原煤库存549.9万吨，环比增76.5万吨 ，精煤日均产量76.9万吨，环比增3.4万吨，精煤库存272.4万吨，环比减22.6万吨。需求环比走弱，247家样本钢厂铁水日均产量228.01万吨/天，较上周下降0.65%。终端需求处于淡季，铁水产量预计处于230万吨/天附近。目前钢材库存较去年同期仍有补库空间。

　　【行情回顾】截至1月20日15:00收盘，生猪期货跌势延续，主力合约交投重心下移，最低触及11530元，盘终以带上下影线的阴线报收，下跌2.53%。

　　【核心观点】距离春节仅剩月余，节前备货尚未全面启动，北方杀年猪行情尚未开启，屠宰企业采购量未出现明显放量，白条肉价格涨幅受限，需求端支撑力度相对乏力。春节前养殖端出栏节奏或将加快，部分养殖主体或将2月出栏猪源提前至本月出栏。能繁母猪存栏降幅不及预期，产能去化较为偏慢，新出生仔猪数居于高位，上半年生猪供应仍将宽松。

　　【行情回顾】截至1月20日15:00收盘，受马棕基本面走强支撑，棕榈油领涨油脂板块，主力合约收涨1.20%，持仓增超1.6万手。

　　【核心观点】马来西亚毛棕榈油期货周一下跌，因加拿大油菜籽出口前景改善，且印尼取消B50生物柴油计划，但即将到来的节日需求提供一定支撑。近期高频供需数据利好，1月1-15日棕榈油出口量环比增加17.5%到18.6%，产量环比减少18.09%，以此推算1月去库幅度较大。此外，美国政府将在3月初确定2026年的生物燃料掺混额度，这有助于消除困扰生物燃料行业数月之久的政策不确定性。在春节和斋月到来前，棕榈油出口前景有望改善，季节性低产期也将继续支撑价格，短期内棕榈油行情或延续坚挺之势。国内油脂现货随盘波动，下游需求一般。棕榈油进口利润改善，上周累计新增9条棕榈油买船。但国内供强需弱格局短期难变，以跟随成本端波动为主。

　　【原木】

　　【行情回顾】截至1月20日15:00收盘，原木2603合约下跌1.63%，报收756点。

　　【核心观点】供应方面，外盘报价下调，国内现货价格维持弱势，短期到港量将有所减少。需求方面，需求进入淡季，港口出库量有所减少。库存方面，港口原木库存维持低位，库存压力相对较小。

　　【行情回顾】截至 1 月 20日收盘，A 股震荡走低；IC 主力合约收涨跌0.49%，IF 主力合约下跌 0.44%，IM主力合约收跌1.03%。沪指微跌 0.01%，深成指跌0.97%，创业板下跌1.79%。成交额放量至2.8万亿元，处在较高水平。石油化工板块大涨大涨3.57%.培育钻石、房地产等板块涨幅靠前。

　　【核心观点】19日公布四季度经济数据，整体符合市场预期。市场活跃度维持在较高水平。A股近期涨势有所放缓，当前板块轮动节奏偏快，热点在震荡中“走高切换”，结构性行情特征突出。从主线看，以AI、商业航天、半导体等为代表的新质生产力方向仍是市场最活跃的核心赛道。在政策预期、风险偏好与情绪面共振偏暖的背景下，股指短线维持强势格局的概率较高。但同时近期海外市场波动有所加大，A股涨势或受到一定影响。

　　【行情回顾】2026 年 1 月 20 日国债期货收盘全线上涨，长端合约领涨态势显著：30 年期主力合约 TL2603 报 111.49 元，涨 0.52%；10 年期主力合约 T2603 报 108.18 元，涨 0.13%；5 年期主力合约 TF2603 报 105.875 元，涨 0.09%；2 年期主力合约 TS2603 报 102.444 元，涨 0.05%。

　　【核心观点】1年期及5年期LPR宣布保持不变，释放政策稳定信号。12月31日公募基金销售新规正式稿落地，其中债基赎回费率较征求意见稿放松，且过渡期延长，这将缓和此前对赎回新规冲击的担忧，缓解债基赎回压力，助力债市修复。但当前长债市场存在供给压力，年初国债单只发行规模明显高于去年均值，且目前来看短期内增量仍将维持，根据当前已披露的政府债发行规模来看，与去年同期持平，但1月供给存在压力，因此，对长债市场供需层面存在压力，考虑到配置需求问题，长债的风险要大于短债，走势预计分化。15日下午3点举行的货币金融政策支持实体经济高质量发展成效发布会上，央行宣布下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，各类再贷款一年期利率降至1.25%，并表明今年降准降息仍有一定空间，预计会对短期内债市情绪形成提振作用。后续考虑到当前资金面缺口仍存，关注两会后的降准敏感窗口期，主要关注央行工具的选择，如果通过MLF、买断式回购等补充流动性，资金成本可能略有抬升。如果通过购债 投放流动性，则对短端形成利好。