2026年1月16日

　　逻辑：央行推出结构性政策工具，降准降息仍有空间，A 股持续放量上行后回落，市场交易分歧较大。

　　数据：IC2603 贴水 16.47 点，IM2603 贴水 45.38 点；1 月 15 日 A 股成交额 2.94 万亿，北向资金成交额 3554.78 亿元。

　　观点：回调幅度有限，建议做好组合风险控制，择机逢低配置 IH，中小盘指数以牛市价差为主。

　　【品种】国债期货

　　逻辑：央行组合拳发力，开展逆回购操作净投放资金，下调再贷款等利率，降准降息有空间，资金面明显改善。

　　数据：10 年期主力合约涨 0.11% 报 108.035 元；10 年期国债收益率上行 0.30bp 报 1.8600%，DR001 加权平均利率降至 1.36%。

　　观点：10 年期国债利率 1.85% 为合理定价，曲线倾向于走陡，单边策略延续观望，中期倾向曲线做陡。

　　逻辑：美国暂缓对关键矿产加关税，中东紧张局势未缓解，美国经济和就业市场偏弱，地缘风险支撑金价。

　　数据：国际金价收盘 4615.49 美元 / 盎司，微跌 0.23%；国内黄金在 20 日均线上方运行。

　　观点：中长期上涨空间仍在，短期偏强震荡，20 日均线上方多单可继续持有。

　　逻辑：全球库存紧张加剧，机构多头增持现货，但原材料成本上升可能抑制工业需求，政策或影响出口。

　　数据：国际银价收盘 92.369 美元 / 盎司，跌幅 0.87%，盘中一度跌超 7%。

　　观点：价格中枢不断上移，短期波动反复，建议逢低轻仓买入，多头需及时锁定收益。

　　逻辑：宏观和供需基本面偏强，价格相对黄金有低估，资金推动价值重塑，跟随黄金走势。

　　数据：国际铂金收盘 2408 美元 / 盎司，涨 0.87%；国际钯金微跌 0.14% 报 1811.9 美元 / 盎司。

　　观点：中长期有望持续震荡上行，短期跟随黄金偏强震荡，铂金可在 20 日均线附近逢低轻仓买入。

　　【品种】集运欧线

　　逻辑：现货价格进入下行周期，全球运力增长但需求端欧元区和美国 PMI 表现不佳，供需格局影响盘面。

　　数据：SCFIS 欧线指数报 1956.39 点，环比上涨 8.9%；主力 04 合约收 1202.7 点，下跌 0.07%。

　　观点：短期预期震荡运行，现货价格下行对盘面形成持续压力。

　　逻辑：进口关税预期缓和，供应端资本开支约束支撑底部，全球库存结构性失衡，但终端需求疲软，库存增加。

　　数据：广东电解铜均价 102480 元 / 吨；国内社会库存周环比 + 3.52 万吨，LME 铜库存环比 + 0.41 万吨。

　　观点：中长期基本面良好，短期高位震荡偏弱，多单轻仓谨慎持有，关注库存变化。

　　逻辑：供应格局宽松，行业开工率回升，需求疲软，库存持续累积，政策预期与基本面拉锯。

　　数据：山东氧化铝现货均价 2575 元 / 吨；全市场周度累库 7.9 万吨，仓单总注册量 17.01 万吨。

　　观点：短期围绕行业成本震荡，主力运行区间 2600-2950，建议逢高沽空。

　　逻辑：宏观与政策预期支撑，海外货币宽松、国内财政政策发力，但供应刚性增长，需求淡季库存累积。

　　数据：SMM A00 铝现货均价 24190 元 / 吨；国内主流消费地库存 73.6 万吨，环比 + 2.2 万吨。

　　观点：短期高位宽幅震荡，主力区间 23000-25000 元 / 吨，不建议追多，待回调布局多单。

　　逻辑：LME 暂停韩国锌业交仓，锌矿供应受矿山停产影响，冶炼厂亏损减产，但下游采买意愿低，成交不畅。

　　数据：SMM 0# 锌锭均价 25410 元 / 吨，环比 + 840 元 / 吨；12 月精炼锌产量 55.21 万吨，环比 - 7.24%。

　　观点：短期震荡偏强，关注锌库存变化及下游需求复苏情况。

　　逻辑：缅甸锡矿复产进程有望加快，进口量环比增加，但下游畏高情绪强烈，传统领域订单复苏缓慢。

　　数据：SMM 1# 锡均价 426000 元 / 吨，环比 + 20500 元 / 吨；LME 库存 5925 吨，环比减少 5 吨。

　　观点：市场情绪回落，短期高位震荡，建议暂时观望。

　　逻辑：印尼镍矿生产配额收紧预期，地缘政治推升风险溢价，国内社会库存高位持稳，现货交投一般。

　　数据：SMM1# 电解镍均价 146500 元 / 吨；国内六地社会库存周环比增加 28602 吨。

　　观点：盘面偏强震荡，操作上以区间操作为主，关注矿端供应变化。

　　逻辑：原料端镍价带动，镍铁、铬铁成本支撑，但供应压力稍缓，需求淡季采购乏力，高库存压力仍存。

　　数据：无锡宏旺 304 冷轧价格 14400 元 / 吨，日环比上涨 400 元 / 吨；1 月粗钢预计排产 332.7 万吨。

　　观点：短期偏强震荡，主力参考区间 13800-14500，关注矿端消息和下游备库情况。

　　逻辑：产量小幅增加，盐湖提锂新项目增量释放，下游需求有韧性但头部企业检修减产，库存结构分化。

　　数据：电池级碳酸锂现货均价 15.9 万元 / 吨；主力合约 LC2605 下跌 1.31%，社会库存周度去化。

　　观点：短期宽幅震荡盘整，主力区间 15.5-16.5 万元 / 吨，单边暂观望，关注月间正套机会。

　　逻辑：供需双弱格局，1 月产量预计下降，多晶硅排产下滑，需求淡季但出口或环比回升，成本支撑价格。

　　数据：华东 Si5530 均价 9250 元 / 吨；总库存约 81 万吨，1 月产量预计 38-39 万吨。

　　观点：价格低位震荡，主要区间 8000-9000 元 / 吨，关注多晶硅产量变动及需求恢复。

　　逻辑：淡季供需双弱，钢厂开工率和盈利率有波动，库存持续累积，需求端采购乏力。

　　数据：高炉炼铁产能利用率 85.48%，环比 - 0.56%；钢厂盈利率 39.83%，环比 + 2.77%。

　　观点：价格维持震荡走势，螺纹钢波动参考 3050-3250 元，热卷参考 3200-3350 元。

　　逻辑：全球发运环比回落，港口到港量增加导致库存累库，钢厂补库预期支撑价格，但终端需求走弱。

　　数据：主力合约收于 813 元 / 吨，下跌 1.03%；45 港库存 16555.10 万吨，环比 + 279.84 万吨。

　　观点：供需双弱格局，价格高位震荡，区间操作参考 770-830 元，关注钢厂补库节奏。

　　逻辑：山西产地成交回暖，煤矿复产出货好转，进口煤通关回升，钢厂补库需求回暖但整体库存中位略增。

　　数据：山西主焦煤仓单 1260 元 / 吨；总库存 4247.1 万吨，周环比 + 128.4 万吨。

　　观点：春节前补库需求驱动，单边建议逢低做多，套利关注多焦煤空焦炭。

　　逻辑：焦化厂开工回升，钢厂盈利率修复但铁水产量回落，库存高位，供需矛盾相对有限。

　　数据：主力 2605 合约收 1745.0 元 / 吨，上涨 0.37%；全样本独立焦化厂日均产量 63.4 万吨 / 日。

　　观点：短期震荡运行，关注钢厂复产进度及焦化厂利润变化。

　　逻辑：成本端兰炭价格稳定，企业开工率和产量小幅增加，下游需求边际改善，供需边际向好。

　　数据：主力 2603 合约收 5610 元 / 吨，下跌 1.27%；全国开工率 29.63%，周环比 + 0.09%。

　　观点：成本有支撑，供需边际改善，短期维持震荡走势。

　　逻辑：锰矿外盘报价上涨，贸易商惜售，合金厂补库需求启动，但钢厂铁水产量回落，需求受压制。

　　数据：主力 2603 合约收 5870 元 / 吨，下跌 0.58%；全国开工率 36.81%，周环比 - 0.08%。

　　观点：暂时缺乏上行驱动，短期震荡偏弱，关注河钢定价及锰矿供应情况。

　　逻辑：USDA 月报上调美豆库销比利空，国内大豆及豆粕库存高位，一季度到港预期低，政策压制高价。

　　数据：全国 19 家菜籽压榨厂开机率 0%；分析师预计美国大豆出口净销售量 75-200 万吨。

　　观点：短期盘面维持震荡，CBOT 主力 1050 美分附近支撑较强，下方空间有限。

　　逻辑：现货价格震荡，出栏均重回升，自繁自养模式利润改善，但外购仔猪育肥仍亏损，市场出栏进度受关注。

　　数据：全国均价 12.74 元 / 公斤；出栏均重 128.85kg，周环比 + 0.31kg；自繁自养利润 43.81 元 / 头。

　　观点：短期价格震荡为主，关注市场出栏节奏及春节前备货需求。

　　逻辑：北方四港库存减少，农户售粮进度偏缓，下游企业节前备货支撑价格，政策拍卖限制涨幅。

　　数据：北方四港库存 133.2 万吨，周环比 - 20.6 万吨；饲料企业平均库存 31.15 天，环比 + 1.05 天。

　　观点：短期供应偏紧支撑价格上行，政策投放限制涨幅，关注基层售粮心态。

　　逻辑：原糖供应宽松，印度糖产量增长，巴西甘蔗收割顺利，国内新糖集中上市，春节备货带动成交。

　　数据：印度糖产量 1588.5 万吨，同比 + 21.6%；国内广西、云南产销数据多空参半。

　　观点：原糖区间震荡偏弱，国内糖价低位震荡，市场态度谨慎。

　　逻辑：美棉低位震荡，新疆棉花公检进度快，商业库存攀升但棉企去库速度快，纺企利润受压。

　　数据：全国 3128 皮棉到厂均价 15818 元 / 吨，跌 130 元 / 吨；郑棉注册仓单 9329 张，增加 493 张。

　　观点：短期棉价或陷入调整，整体偏多方向不变，关注进口棉补充情况。

　　逻辑：蛋价上涨带动养殖盈利好转，淘汰鸡减少但新开产蛋鸡增加，蛋重增速快导致中小码货源紧张，春节备货启动。

　　数据：全国生产环节库存 0.97 天，流通环节 1.05 天；期货关注前高 3100 点压力位。

　　观点：供需压力不大，短期区间震荡偏强，存在小幅回调可能。

　　逻辑：棕榈油库存高企，出口增幅放缓，印尼取消 B50 生物柴油计划利空；豆油供应充足，多空因素并存。

　　数据：马来西亚棕榈油出口量 727440 吨，同比 + 18.6%；国内港口三级油现货 9650-10030 元 / 吨。

　　观点：棕榈油短线趋弱，关注 8500 元支撑；豆油窄幅震荡，现货基差波动有限。

　　逻辑：产季供应充足，需求疲软，销区到车增加但成交欠佳，期货仓单生成加快，市场情绪降温。

　　数据：主力合约收盘 9040 元 / 吨，持仓 12.23 万手；现货价格企稳支撑盘面。

　　观点：期价偏弱运行，维持偏空思路，关注现货成交改善情况。

　　逻辑：市场情绪降温，消费一般，下游拿货积极性下降，库存去库偏慢但总量偏低，优果价格坚挺。

　　数据：主力 AP2605 合约收 9807 元 / 吨，跌 0.88%；全国主产区冷库库存 704.66 万吨，周环比 - 12.66 万吨。

　　观点：高位震荡，近强远弱，春节备货季消费无改善则节后或下跌，多单搭配看跌期权保护。

　　逻辑：原料端弱势，下游 PTA 期货走低，自身供应增加，部分工厂检修传闻，短期承压。

　　数据：亚洲 PX 2 月现货 883 美元 / 吨成交；开工率 80.6%，环比 - 0.7%。

　　观点：高估值叠加下游减产，短期价格承压，跟随原料波动。

　　逻辑：下游聚酯春节前后降负，长丝大厂启动季度减产，高供应弱需求，累库压力逐步显现。

　　数据：主流现货基差 05-64；下游织造新单不佳，开工率 70%(-2%)。

　　观点：自身驱动有限，跟随原料波动，5000 以下可尝试低多，关注 TA5-9 低位正套。

　　逻辑：供需预期偏弱，下游纯涤纱销售一般，期货震荡下跌，贸易商优惠走货。

　　数据：半光 1.4D 主流报价 6600-6700 元 / 吨，商谈重心 6300-6550 元 / 吨；平均产销 76%。

　　观点：跟随原料波动，短期偏空，操作以逢高做缩为主。

　　逻辑：1 月多套装置检修，库存可用天数减少，软饮料产量下滑但瓶片出口增长。

　　数据：现货加工费 471 元 / 吨；周度开工率 74.8%，环比 + 0.1%；库存可用天数 13.27 天，环比 - 1.35 天。

　　观点：加工费跟随成本波动，短期受检修支撑，关注需求恢复。

　　逻辑：国内供应高位，海外装置停车但影响有限，聚酯工厂减产，1-2 月大幅累库。

　　数据：现货成交 3640-3645 元 / 吨；华东主港库存 80.2 万吨，环比 + 7.7 万吨；开工率 74.43%，环比 + 0.5%。

　　观点：近月累库预期强烈，价格上方承压，短期震荡下行。

　　逻辑：港口库存回落，短期供需阶段性偏紧，但下游高价抵触，春节前后累库预期，估值较高。

　　数据：非一体化装置利润 561 元 / 吨；EPS 开工率 54.05%(+7.33%)，PS 开工率 57.4%(-1.5%)。

　　观点：继续上行空间有限，关注 EB03 逢高做空及加工费做缩机会。

　　逻辑：新装置投产预期，供应产能利用率微降，下游开工率小幅提升，补空情绪转弱。

　　数据：华北市场价 6700 元 / 吨，环比 - 40 元；产能利用率 80.33%(-0.83%)，下游开工率 41.21%(+0.06%)。

　　观点：现货正反馈持续，关注需求持续性，短期震荡偏强。

　　逻辑：企业检修增加，产能利用率提升，下游开工率微降，供需格局相对平衡。

　　数据：华中库提价 6470 元 / 吨；产能利用率 75.94%(+0.85%)，下游开工率 52.6%(-0.16%)。

　　观点：价格偏强运行，建议持有 PDH 利润扩大策略，关注装置检修情况。

　　逻辑：内地煤价企稳支撑价格，伊朗装置停车但发运偏快，沿海 MTO 装置有检修计划，压制价格。

　　数据：现货成交 2240-2245 元 / 吨；全国开工 79.09%(+0.42%)，港口去库 10 万吨。

　　观点：短期震荡为主，内地下方空间有限，港口受需求压制，建议观望。

　　逻辑：供需偏弱，下游氧化铝卸车不佳，社会订单走货差，库存增加，价格承压。

　　数据：山东 32% 离子膜碱主流成交 640-700 元 / 吨；全国开工负荷率 88.91%，环比 + 0.39%。

　　观点：供需压力未缓解，价格稳中偏弱运行，关注下游采购量及液氯价格波动。

　　逻辑：下游订单不足，终端采购低迷，出口增量未超预期，行业库存有累库压力，成本暂稳。

　　数据：电石法 PVC 价格 6900 元 / 吨左右；乙烯法 4700-4900 元 / 吨，产量环比减少 0.26%。

　　观点：基本面承压，受出口政策影响情绪性波动大，短期空单暂观望。

　　【品种】尿素

　　逻辑：农需涌现叠加工业刚需支撑，企业开工回升，产量恢复，库存持续去化。

　　数据：山东小颗粒出厂成交 1720-1760 元 / 吨；开工负荷率 85.25%，周环比 + 2 个百分点；库存 98.61 万吨，环比减少。

　　观点：价格重心上移，关注农业需求跟进及装置复产节奏。

　　逻辑：装置复产负荷提升，日产量创新高，出货率高但需求仍弱，库存小幅增加。

　　数据：全国均价 1180 元 / 吨左右；企业出货量 77.30 万吨，环比 + 31.20%；库存 157.50 万吨，环比 + 0.23 万吨。

　　观点：市场情绪回落，供需矛盾凸显，短期偏空对待。

　　逻辑：情绪回落，产销率持续下降，产能利用率上升但订单天数减少，库存环比下降。

　　数据：全国综合产销率 98%，较昨日 - 3%；总库存 5301.3 万重箱，环比 - 4.51%；部分企业利润转正。

　　观点：短期需求疲软，建议短线逢高空，关注产销率改善情况。

　　逻辑：国内产区割胶尾声，海外原料价格上涨，部分外贸订单增量，但内需一般，库存持续累库。

　　数据：运行区间 15500-16500 元 / 吨；青岛港库存延续累库趋势，深色胶累库明显。

　　观点：短期驱动有限，维持区间震荡，关注泰国原料产出情况。

　　逻辑：成本端丁二烯价格上涨，下游轮胎开工率提升，需求预期好转，库存小幅增加。

　　数据：顺丁橡胶 (BR9000) 市场价 12000 元 / 吨；丁二烯山东市场价 9875 元 / 吨，环比 + 75 元。

　　观点：短期震荡偏强，关注 BR2603 在 11800-12000 元支撑，可布局多 BR2603 空 NR2603。

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