宏观&金工早评|2026年1月16日

　　股 指

　　 A股昨日高位震荡，四大股指只有上证50收率，两市成交量回落到2.9万亿。

　　外围环境上，地缘政治不稳，美国经济有韧性，人民币汇率仍强。

　　前期市场风险偏好极度乐观，赚钱效应吸引增量资金持续入场，但随着监管控制融资杠杆，成交量快速下滑。央行宣布结构性降息0.25bp,适度宽松政策延续。

　　结论：短期题材炒作赚钱效应持续吸引增量资金入场，但监管持续加码抑制过度炒作，股指或进入阶段性震荡，但政策面、资金面驱动慢牛的长期逻辑不变。

　　贵金属

　　昨日贵金属延续高波动，当周失业金申领人数下降，美联储官员鹰派言论，美元指数出现回升。

　　美国上周首次申领失业救济人数降至19.8万人，低于市场预期。随后美联储官员表态集体放鹰，但仅形成短线波动。美联储古尔斯比表示鉴于有充分迹象显示就业市场稳定，央行应将重点放在降低通胀上；博斯蒂克表示通胀过高，需要保持紧缩政策；保尔森表示支持在下次会议上维持利率不变；施密德表示货币政策目前并不十分紧缩，目前几乎看不到降息的理由；戴利表示政策处于“良好位置”，调整应谨慎。整体表态鹰派后，美元指数短线显著拉升抑制贵金属，但随后贵金属再次回升。近期关于美联储和独立性的预期变化较多，市场波动加剧，情绪驱动仍占主导，这体现现阶段市场的波动率极高，止盈盘和连锁影响放大极易构成短线级别走势。

　　美股的回落对贵金属有所抑制。市场消息表示甲骨文(ORCL.N)遭到债券持有人起诉。原告指控称，由于该公司未能披露为了建设人工智能基础设施，其需要大举增加显著的额外债务，从而导致他们遭受了损失。当前宏观金融流动性仍存不确定性。

　　地缘上，特朗普已取消与伊朗官员的所有会晤，伊朗当局将“付出巨大代价”。前期更是表示任何与伊朗做生意的国家都将面临25%的关税；继委内瑞拉后，特朗普针对部分国家的强硬言论引发市场的担忧，地缘溢价持续上行带来驱动。

　　国 债

　　国债期货涨跌互现，TL主力合约微跌0.08%，股市冲高回落，涨跌不一。30年国债期货(TL)主力合约收报111.190元，人民币兑美元汇率报6.9698。

　　早盘，债市情绪偏暖，长端收益率全线下行。随后股市走强，债市承压。午后，央行宣布结构性降息25bp，国债期货快速拉升，10年国债收益率一度触及1.835%低点。但随后公布的12月社融数据超预期，叠加央行表态“10年国债收益率稳定在1.8%-1.9%”，市场解读为利好出尽，止盈盘涌出，现券收益率快速反弹并转为上行。3点后，收益率维持高位震荡，全天10年国债收益率下行0.3bp，30年国债收益率下行0.05bp。

　　金面均衡偏松。央行开展1793亿元逆回购，净投放10694亿元，DR001下行至1.3672%，DR007下行至1.5024%。

　　流动性是短期国债市场的核心驱动。央行结构性降息落地，且预告大额买断式逆回购，呵护流动性意图明显。但市场对宽信用预期升温，叠加股市分流效应及止盈压力，债市短期面临回调风险。短期利多因素包括资金面宽松、降息空间仍在，利空因素则是宽信用预期、供给压力及机构止盈。预计短期债市将维持震荡格局，需警惕资金面波动及股市反复。

　　经济基本面是国债走势的核心，影响利率中枢进而影响国债走势，政策利率决定了国债收益率的下限，债务付息压力决定国债收益率上限。12月金融数据超预期，宽信用效果初显。央行结构性降息落地，一季度降准降息可能性进一步下降，央行对通胀表述较为乐观，对国债买卖的定位为辅助政府债发行的流动性工具，对于国债交易盘均为长期利空，促使资金继续流出债市。从机构行为入手，银行负债久期持续缩短，基金负债端不稳定性仍高，券商和多资产机构资金持续回流权益，保险资金是主要配置力量，但分红险的发行对超长端支撑力量有限。国债仍未摆脱震荡行情，30Y震荡区间可能缓慢上移，预计在2.25%-2.35%间波动。

　　基 差

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