【策略观点 】

　　宏观：美国2025年12月CPI同比上涨2.7%，核心CPI上涨2.6%，均与前值持平，美国总统特朗普援引美国最新通胀数据呼吁降息。海关总署1月14日数据显示，2025年12月中国出口钢材1130.1万吨，较上月增加132.1万吨，环比增长13.2%；1-12月累计出口钢材11901.9万吨，同比增长7.5%。

　　基本面：在宏观预期改善带动下，市场情绪明显修复。央行在年度工作会议中重申“适度宽松”的货币政策取向，提振黑色板块。炉料补库预期推动钢材成本支撑偏强，需求淡季特征仍存。供应方面，根据Mysteel调研，11月末至12月初安排检修的钢厂将于1月陆续复产，后续铁水产量或逐步回升至230万吨附近。上周，铁水产量连续三周回升至229.5万吨/天，五大品种钢材产量连续两周回升，供应边际增加。需求方面，上周五大品种表需明显下降，下游淡季特征明显。出口方面，多家钢厂同步上调出口报价，新出口管理机制可能带来港口通关与履约成本上升，进一步压缩让利空间。在价格优势减弱及反倾销调查尚未落地的背景下，实际成交预计走低。

　　综上，成本支撑仍存，但需求淡季特征明显。预计短期震荡运行，中长期偏空。

　　近期钢材价格震荡偏强，在宏观预期改善带动下，低估值的黑色板块市场情绪明显修复。炉料方面，铁矿发运季节性走低，双焦供应减产预期发酵，炉料价格支撑钢价。

　　二、铁水延续回升

　　上周，247家样本钢厂盈利率37.66%，较上周下降0.44个百分点；247家样本钢厂高炉开工率为79.31%，较上周持平；247家样本钢厂铁水日均产量229.5万吨/天，较上周变化0.91%。

　　上周，螺纹钢样本钢厂开工率为39.02%，螺纹钢产量为191.04万吨，较上周变化2.82万吨，变化幅度为1.50%。螺纹钢表观消费为174.96万吨，周环比下降25万吨，幅度为-12.47%。螺纹钢库存为438.11万吨，周环比增加16万吨，幅度为3.79%;其中，厂内库存为147.93万吨，周环比增加6.46%。社会库存为290.18万吨，周环比增加2.83%。

　　上周，热轧卷板样本钢厂开工率为78.13%，较上周变化1.57个百分点；热轧卷板产量为305.51万吨,较上周变化1.0万吨，变化幅度为0.33%。热轧卷板表观消费为308.34万吨，周环比下降2万吨，幅度为-0.64%。热轧卷板库存为368.13万吨，周环比下降3万吨，幅度为-0.81%;其中，厂内库存为82.32万吨，周环比下降6.07%。社会库存为290.81万吨，周环比增加0.69%。

　　三、表需环比下降

　　上周，五大品种钢材当周产量818.59万吨，周环比增加0.42%；五大品种钢材表观消费796.82万吨，周环比下降5.26%；五大品种钢材库存为1253.92万吨，周环比增加1.77%。

　　四、建筑需求淡季

　　2025年12月份制造业PMI自4月以来首次回到扩张区间，较上月大幅回升0.9个百分点录得50.1%，超出市场预期实现逆季节性上升。

　　据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2026年1月空冰洗排产合计总量3453万台，较去年同期生产实绩增长6%。

　　房地产市场依旧低迷，基础设施建设投资降幅略有加深。汽车产量继续保持较快增长，其中新能源汽车延续快速增长态势；船舶行业造船手持订单量维持高位；家电行业三大白电产品产量保持增长；集装箱产量降幅扩大。

　　“十四五”期间，全国完成水利建设投资5.68万亿元，2022年以来连续4年完成投资超过了1万亿元。2026年，水利部将加快完善国家水网体系，力争水利基础设施建设和投资持续保持大规模、高水平态势。

　　五、出口维持高位

　　出口方面，12月中国出口钢材1130.1万吨，较上月增加132.1万吨，环比增长13.2%；1-12月累计出口钢材11901.9万吨，同比增长7.5%。目前热卷出口FOB价格在3317元/吨，周环比增加36元/吨；印度热轧板卷FOB价在495美元/吨，周环比增加15美元/吨。多家钢厂同步上调出口报价，新出口管理机制可能带来港口通关与履约成本上升，进一步压缩让利空间。在价格优势减弱及反倾销调查尚未落地的背景下，实际成交预计走低。

　　六、小结

　　宏观：美国2025年12月CPI同比上涨2.7%，核心CPI上涨2.6%，均与前值持平，美国总统特朗普援引美国最新通胀数据呼吁降息。海关总署1月14日数据显示，2025年12月中国出口钢材1130.1万吨，较上月增加132.1万吨，环比增长13.2%；1-12月累计出口钢材11901.9万吨，同比增长7.5%。

　　基本面：在宏观预期改善带动下，市场情绪明显修复。央行在年度工作会议中重申“适度宽松”的货币政策取向，提振黑色板块。炉料补库预期推动钢材成本支撑偏强，需求淡季特征仍存。供应方面，根据Mysteel调研，11月末至12月初安排检修的钢厂将于1月陆续复产，后续铁水产量或逐步回升至230万吨附近。上周，铁水产量连续三周回升至229.5万吨/天，五大品种钢材产量连续两周回升，供应边际增加。需求方面，上周五大品种表需明显下降，下游淡季特征明显。出口方面，多家钢厂同步上调出口报价，新出口管理机制可能带来港口通关与履约成本上升，进一步压缩让利空间。在价格优势减弱及反倾销调查尚未落地的背景下，实际成交预计走低。

　　综上，成本支撑仍存，但需求淡季特征明显。预计短期震荡运行，中长期偏空。