2026年开年以来，日元汇率持续承压走弱，美元兑日元汇率不断刷新阶段高点。截至1月13日，该汇率盘中一度触及158.90，创下2024年7月以来的18个月新低，当日收盘微幅回落至158.62，年内累计贬值幅度已超1.2%，“高市交易”升温成为主导市场走势的核心逻辑。

　　政策分化持续发酵利差格局支撑美元强势

　　美日两国货币政策路径的差异，仍是驱动汇率走势的核心因素。日本央行在2025年12月货币政策会议上，以全票通过决议加息25个基点，将政策利率上调至0.75%，这是其近三十年来货币政策正常化进程的重要一步。尽管央行行长植田和男多次释放鹰派信号，明确表态加息周期尚未结束，将根据经济和通胀改善情况持续调整政策，但市场对后续加息节奏存在疑虑，普遍预期2026年年中前再次加息的概率较低。

　　反观美联储，虽已开启降息周期，2025年累计降息75个基点，当前联邦基金利率维持在3.5%-3.75%，但美日利差仍处于历史相对高位。市场预期美联储2026年9月前仅可能再降息两次，而日本实际利率仍处于低位，这种利差格局持续吸引套利资金流入美元，对日元形成持续压制。同时，特朗普政府对美联储的施压加剧政策不确定性，进一步放大了美元的相对优势。

　　政治预期搅动市场“高市交易”强化贬值态势

　　日本国内政治动态成为近期日元贬值的重要催化剂。日本首相高市早苗考虑解散众议院的消息传出后，市场对其后续推行积极财政政策、维持低利率环境的预期升温，催生了以日元贬值、股市上涨、债券价格下跌为特征的“高市交易”。海外投机者借机强化押注日元贬值的交易策略，尽管年末持仓调整曾削弱贬值势头，但政治预期扰动为这一交易提供了新的驱动力。

　　财政可持续性担忧进一步加剧日元抛压。高市早苗政府推出的大规模财政刺激计划，使得日本政府债务占GDP比重已超260%，偿债负担随利率上升持续加重。1月13日，日本长期利率一度攀升至2.140%，创下26年11个月以来的最高水平，东京外汇市场因担忧财政状况恶化，抛售日元的动向明显升温，进一步推高美元兑日元汇率。

　　经济基本面与地缘风险双向扰动汇率走势

　　日本经济基本面呈现分化态势，对日元支撑有限。一方面，通胀持续高于日本央行2%的目标，薪资增长初现良性循环，为货币政策正常化提供了支撑；另一方面，经济增长动能减弱，商品与服务贸易双双录得逆差，内生动力不足削弱了日元的基本面韧性。同时，日本企业海外资金回流虽形成阶段性日元买盘，但难以抵消政策与政治因素带来的贬值压力。

　　全球地缘政治风险则呈现双向扰动特征。美国突袭委内瑞拉引发的地缘动荡，推动黄金等避险资产价格大涨，一度提振日元的避险吸引力，但美元作为传统避险货币同样受益于全球不确定性，限制了日元反弹空间。此外，中东局势紧张与俄乌冲突持续，叠加美国关税政策波动，进一步加剧了日元汇率的短期波动。