国内：国首次明确政府投资基金布局和投向。国家发改委等四部门联合发布《关于加强政府投资基金布局规划和投向指导的工作办法》，要求基金支持重大战略、重点领域和市场难以有效配置资源的薄弱环节，推动科技创新和产业创新深度融合，着力培育新兴支柱产业，不得投向限制类、淘汰类以及政策明令禁止的产业领域。.工信部部长李乐成表示，“十五五”时期，将实施传统产业焕新行动、“人工智能+”行动、发展壮大新兴产业打造新动能行动。推动未来制造、未来信息、未来材料等取得新突破。聚焦量子科技、人形机器人、脑机接口、深海极地、6G等领域，加强技术攻关、产品开发、企业培育、生态建设。

　　国际：美国司法部已就美联储总部翻修相关事宜，对美联储主席鲍威尔启动刑事调查。鲍威尔对此回应称，此举史无前例，应结合特朗普政府对美联储的持续威胁这一背景来看待，目的是就降息问题进一步向他施压。当地时间1月12日下午，美国总统特朗普在社交媒体发文称，任何与伊朗进行商业往来的国家，其与美国的所有商业往来都将面临25%的关税。该命令即日起生效。

　　贵金属

　　上一个交易日COMEX黄金期货涨2.40%报4608.80美元/盎司，COMEX白银期货涨7.33%报85.16美元/盎司。当前地缘局势持续紧张，美国方面联储新任主席提名人公布在即，全面关税面临最高法院裁决；市场不确定性加剧。白银方面，市场投资需求有韧性，库存保持回落，现货仍较为紧张。金银均仍有一定的利好。短期来看，金银当前处于高波动状态，价格整体呈现宽幅震荡。从宏观和基本面来看，美联储货币政策宽松利率回落的趋势并未发生改变，中长期包括主权国家赤字问题、地缘风险以及去美元化驱动的央行购金等因素并未改变，白银的供需矛盾也持续存在，贵金属价格的长期核心驱动因素仍保持稳健。Comex黄金运行区间【4400，4650】美元/盎司,沪金运行区间【990，1050】元/克。Comex白银运行区间【75，90】美元/盎司，沪银运行区间【17500，22500】元/千克。

　　风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化

　　铜

　　上一交易日LME铜收于13172.0美元/吨，涨1.59%。上海升水60，广东升水5。宏观方面，美联储鲍威尔遭到刑事调查，市场或担忧政策独立性和美元体系。基本面上，智利Mantoverde铜矿出现罢工，厄瓜多尔Mirador铜矿二期扩产延期，铜矿紧张矛盾升温。进出口方面，未来国内淡季，或仍保持对外出口。消费端，近期下游消费表现仍走弱，减停产情况增加。国内平衡保持较多过剩。海外方面，CL价差收窄，需持续观察美国进口量，可能影响未来紧张预期。展望后市，铜自身逻辑变化不大，预期的紧张没有扭转和证伪，叠加近日铜矿扰动再次出现，矿紧逻辑升温，铜价总体的偏强震荡可能尚未结束。短期潜在风险是美国最高法院对特朗普关税政策的裁定。

　　风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。

　　铝

　　LME收于3191，较上一交易日涨42或1.33%，国内夜盘最高冲至2.5w以上后受机构对于美联储27年加息预期影响短暂回落。国内基本面来看，受高价影响部分板块开工下滑明显甚至停工，锭棒周度累库延续；现货方面，铝价再创新高现货渐显承压，铝棒加工费负水平扩大。成本端基本持稳，其中煤炭价格持稳涨势暂停、氧化铝维持弱稳、炭块价格持稳；海外欧洲天然气价和电价续涨。综合来看，短期铝价预计仍跟随宏观、股市及贵金属等波动，但仍倾向于2.35w以上更多的是情绪驱动，关注过度价格的负反馈。

　　投资策略：关注LME Q2的Borrow的结构；内外正套可观察下游放假状态入场

　　风险提示：宏观流动性风险、地缘风险。

　　铅

　　上周五夜盘伦铅上涨0.32%至2053美元/吨，沪铅下跌0.14%至17395元/吨。现货市场普遍贴水出货下游畏高成交有限。供应端来看，1月中旬华中地区原生铅炼厂面临检修后恢复，再生铅随着环保管控结束短期也面临恢复，叠加进口铅流入，供应偏紧有望缓解。消费端等待电动自行车国补政策细节落地，且铅价上涨对下游消费有所抑制，预期1月或有小幅累库预期。近期宏观影响增强，铅价或宽幅波动，沪铅主要波动区间【17000,17800】元/吨，伦铅波动区间【2000,2100】美元/吨。

　　风险提示：宏观扰动及进口铅冲击。

　　锌

　　。

　　昨日伦锌震荡运行，收报3213.5美元，涨幅2.05%。上海市场对1月升水300-280元，广东市场对2月升水40-升水20，面对高价，下游采购较为冷淡。品种方面，近期国内常规检修规模有所下修，一季度产量有所上调，叠加火烧云的推进，预计春节累库或将累库7万吨，程度较低但绝对值回到中枢水平。近期美国12月非农就业增5万人，市场对于1月降息的预期较为平静。近期周边金属较为市场情绪较为波动，价格波幅加剧，锌价受此影响也处于亢奋的情绪之中。建议短期观望，下游可逢低少量补库。

　　风险提示：消费表现超预期

　　镍

　　上一交易日伦镍收于18075，涨2.1%，沪镍主力收于141520，跌0.04%。商品市场看涨气氛持续，宏观方面，美联储主席鲍威尔突遭刑事调查，宏观情绪大幅波动。从镍金属自身情况看，印尼削减配额的看涨叙事未变，短期的进一步驱动主要来自整体商品市场的看涨情绪刺激，作为供应相对脆弱、叙事空间相对更广的品种，涨幅领先有色板块。不过就印尼配额的基准情形（3.0-3.2亿吨附近，紧平衡）看，近期震荡空间已较合理定价，后续关注市场情绪进展，短期预计价格震荡偏强运行，建议观望，预计短期沪镍主力核心区间【12.5，16.0】万元/吨。

　　风险提示：宏观情绪大幅摆动，印尼产业政策超预期变动。

　　锡

　　LME昨日收于48200，较上一交易日涨5.47%，沪锡主力夜盘收于383410元/吨，涨5.24%。宏观与地缘层面，美国对委内瑞拉采取相关行动、伊朗国内示威活动发酵推升地缘政治风险，叠加光伏产品出口退税取消前企业抢跑出货引发的短期波动，国内外双重不确定性抬升。基本面上，矿端供应紧张格局持续，消费端虽受高价压制，企业仅维持刚需备货，短期表现相对疲软，但AI、新能源汽车等新兴领域的需求向好预期持续升温。尤其是英伟达最新发布的性能大幅提升且成本更低的Rubin数据中心芯片，以及免费开放的Alpamayo自动驾驶平台，从AI算力基础设施与自动驾驶、机器人应用两大层面形成技术增量，提振长期需求预期。展望后市，矿端供应紧张的核心矛盾未改，短期光伏抢出口亦形成支撑，预计沪锡价格将偏强走势。

　　风险提示：宏观政策预期变化，刚果（金）供应扰动的实际演变、缅甸复产落地节奏等。

　　焦煤

　　1月12日周一夜盘，焦煤Jm2605收跌0.65%至1213.5元/吨；唐山蒙5#精煤仓单1048元/吨，Jm2605升水15.8%。最近一周焦炭供需双增，垒库进一步放缓；炼焦煤矿山复产、进口减少，垒库放慢。根据平衡表推算，预计1月份双焦垒库温和，高度远不及去年同期，供需矛盾不大。但如果煤矿产能核减预期兑现，那么平衡表将走向平衡偏紧，双焦价格有望偏强运行。周一焦化企业对钢厂焦炭采购价开启首轮提涨。

　　投资策略：买焦煤空热卷

　　风险提示：炼焦煤供应增加，铁水产量下降，政策风险。

　　多晶硅

　　上一交易日多晶硅主力收涨-2.89%至49995元/吨，持仓4.88万手，日增仓-2113手。4月1日起，取消光伏产品增值税出口退税。需求而言，4月前存在抢出口窗口期，但考虑下游库存积压、上下游传导需要时间，3个月的窗口期对多晶硅需求提振幅度或有限。反垄断监管或明显削弱协会对硅料价格的干预能力，多晶硅价格有望回归基本面和成本逻辑，当前多晶硅基本面表现偏弱，硅料厂完全成本主要在4.6-4.8区间，或对多晶硅价格形成一定支撑。但需注意，多晶硅行业仍然为强政策扰动市场，定价需关注后续新方案的推出和实行情况。当前政策不明朗，价格定价逻辑存在分歧。

　　风险提示：Q1硅料减产，政策端不及预期

　　碳酸锂

　　上一交易日碳酸锂主力合约收涨9.00%至156060元/吨，日增仓-4172手，持仓50.67万手。2026年1月9日，两部门宣布自2026年4月1日起至2026年12月31日，将电池产品的增值税出口退税率由9%下调至6%；2027年1月1日起，取消电池产品增值税出口退税。短期利好抢出口窗口期需求，对Q1锂价形成支撑，但中长期削弱电池企业利润。经测算，出口退税有望刺激国内碳酸锂需求增加1-2万吨，全年国内碳酸锂平衡去库的概率较大，且碳酸锂行业库存水平有望维持在30天以下，一季度碳酸锂价格易涨难跌，周度价格预计偏强运行，2026年年内碳酸锂价格高点上调至20万元/吨以上。

　　风险提示：需求超预期、供给扰动、价格大幅波动