2026年伊始，全球贵金属市场波动加剧。彭博大宗商品指数（BCOM）年度权重再平衡于1月8日收盘后正式启动，将持续至1月15日。此外，芝商所再度上调贵金属期货履约保证金。北京时间今日晚间，美国非农数据将公布。

　　BCOM权重调整引关注

　　作为超1000亿美元被动资金跟踪的重要商品指数之一，BCOM每年一度的权重再平衡备受市场关注。根据彭博公布的2026年目标权重表，贵金属整体目标权重比例将调整至18.84%，其中黄金目标权重比例从14.29%升至14.90%，白银从4.49%降至3.94%。

　　多家国际机构此前预测，本次调整将对近期贵金属强势行情构成扰动，白银与黄金将遭遇集中抛售，其中白银短期内的被动抛售压力或大于黄金。

　　当前，在BCOM中，黄金和白银实际权重分别为20.4%和9.6%。新湖期货研究所副所长李明玉告诉期货日报记者，本次调整可能会给外盘黄金和白银期货市场带来超60亿美元的卖盘，约占黄金期货未平仓规模的3%和白银期货未平仓规模的10%。

　　对此，市场已有所反应，国际黄金价格1月7日出现回调，国际白银价格在1月7日和8日均收跌。

　　值得注意的是，回顾过去两年调仓期间的市场表现，权重调整对金价的影响相对有限。“2024年和2025年黄金权重下调的比例均为3%。2024年1月，黄金期货价格下跌1.7%，这与当时美元指数上涨有关。2025年年初，黄金权重调整带来的卖盘约占未平仓合约的3%，但当时COMEX黄金期货价格逆势上涨近7%，主要与特朗普上台引发的避险情绪上升有关。”李明玉说。

　　从白银来看，2026年权重下调幅度创下历年之最。白银在BCOM中的权重在2024年保持不变，在2025年和2021年下调1%。李明玉告诉记者，2021年调仓期间，COMEX白银期货价格下跌超8%，但1月上涨1%；2025年年初，白银权重调整带来的卖盘约占未平仓合约的6%，当月COMEX白银期货价格上涨1%。

　　综合资产价格历史表现和交易规模，李明玉认为，本轮调仓对黄金市场的影响或有限，短期需重点关注1月9日发布的美国非农数据，以及特朗普提名美联储新任主席的最新进展。“长期来看，我们仍然坚定看好黄金表现。”

　　“白银的波动可能会放大，主要源于当前投资情绪空前高涨。”李明玉说，不过，白银供应短缺难以缓解，全球范围内的低库存有可能成为新常态，这为白银价格上涨提供了坚实支撑。

　　芝商所连续上调贵金属履约保证金

　　当地时间1月8日，芝商所发布通知，宣布进一步提高黄金、白银、钯、铂等期货品种的履约保证金。这是继2025年12月30日后的再一次上调，通知将于1月9日收盘后生效。

　　国投期货高级分析师吴江告诉记者，市场通常会将连续上调保证金解读为交易所认为市场波动风险仍在增加，可能继续抑制投机交易，并加剧短期价格波动。

　　记者注意到，通知显示，就本次保证金上调所涉及的贵金属期货品种而言，上调的范围聚焦标准、迷你、微型期货合约的跨期价差组合、相关价差合约及结算价交易（TAS）合约，并未涉及标准期货单腿合约。

　　芝商所的通知还提到，本次调整是基于对市场波动的常规审查，旨在确保充足的抵押品覆盖。

　　“本次上调的范围主要针对期货合约的跨期价差组合、相关价差合约，显示交易所认为套利和类量化交易在市场波动中起到了推波助澜的作用。”吴江表示，此举将进一步抑制市场的投机氛围，提高交易者的参与成本，叠加近期商品基金调仓，预计对金银价格涨势起到一定抑制作用。

　　从具体条款来看，同一品种不同合约保证金提高幅度不同。李明玉告诉记者，白银相关合约保证金提升幅度最大，保证金最大提升幅度为40%；钯相关合约保证金最大提升幅度在33.3%左右；铂和黄金相关合约保证金提升幅度在20%左右。

　　此前，芝商所已在2025年12月连续多次上调金、银、铂、钯等期货合约履约保证金。李明玉认为，本次扩大“提保”覆盖合约范围，是交易所针对近期市场波动性以及流动性出台的应对措施。

　　中盛期货宏观分析师程伟表示，芝商所连续上调贵金属履约保证金，意味着投资者在保证金不足时，不得不追加更多资金或者主动降低仓位，这有助于抑制过度投机和降低非理性波动。短期来看，委内瑞拉局势未进一步升级，随着交易所大幅提高保证金，多头情绪逐渐降温，贵金属价格或陷入高位震荡格局。

　　不过，就中期走势而言，吴江认为，不排除市场在适应新的保证金水平后，贵金属价格有逐步企稳甚至重新回归上涨通道的可能性。

　　关注美国非农数据

　　美国2025年12月非农报告将于北京时间2026年1月9日21:30公布。市场预计非农就业人数新增6万，前值为6.4万。

　　嘉盛集团资深分析师Jerry Chen说，美国政府“停摆”导致2025年10月和11月的非农数据于2025年12月17日合并公布，需要格外关注对10月和11月非农数据的修正情况。

　　“若今晚公布的非农数据不及预期，将在一定程度上推动降息预期上升，从而利多美股和加密货币等风险资产，黄金、白银价格也有望再创历史新高；反之，美元指数将持续反弹。失业率是美联储当前更关注的经济指标，一旦失业率升至4.7%甚至更高，美联储2026年1月的降息概率就会大幅提升。”Jerry Chen说。