岁末年初，新程将启，2025年已悄然过去，回顾这一年，在全球经济格局深刻变革、科技创新加速迭代的背景下，资本市场于震荡中积蓄力量，或在变化中孕育新机会。展望2026年，中国资本市场有望在结构性机遇中迎来新的发展篇章，哪些方向值得重点关注？让我们一起跟随东吴基金基金经理的视角一探究竟吧！

【宏观策略篇】

从市场风格看，26年A股市场有望形成“价值股搭台、成长股唱戏”格局，行业轮动上涨，或推动市场走出缓慢向上行情！成长方向可能机会更多一些，表现可能会相对好一些，26年我们相对看好的成长方向有：科技、创新药、新能源等。

展望26-27年，AI投资主线：可能会从AI算力到逐步关注AI应用投资机会！从细分板块来看，（1）AI算力：有望继续震荡上行，优秀公司可能创出历史新高 。（2）AI汽车智能驾驶：2025年是国内汽车智能驾驶爆发元年，未来两年有望成为汽车智能化相对较好投资时间段。（3）AI硬件：AI手机、AR眼镜等，AI硬件产业趋势相对明确，26年行业有望引来拐点爆发，并且当前处在估值相对底部。（4）AI应用方面看好港股互联网公司：26年或全面拥抱AI，可能受益AI产业发展。（5）AI人形机器人：如果26年行业龙头公司AI人形机器人开始放量，那么26年AI人形机器人有望进入第二波业绩驱动行情。（6）AI应用——软件和传媒：产业趋势可能尚需等待。

【细分行业篇】

AI算力方向如果业绩超预期可能还有空间

算力板块经过过去半年的上涨，估值大幅提升，从历史比较还有横向比较，其实估值的泡沫化可能不是很明显。AI算力板块，如果季报业绩存在超预期，那么市场对26年业绩预测可能就会比较有信心，估值有继续提升可能性，当前或许可能还有一定投资空间。此外，算力方向除了光模块、PCB板块，对于存储、液冷、储能和变压器等方向比较看好。存储行业随着技术提升之后，业绩弹性或许比较大；液冷板块26年市场空间或能达到1000亿；美国电力短缺可能会带动储能发展。

汽车智能驾驶技术转折时刻或将来临！

从微观层面，我们看到无论是智能驾驶技术领先企业，还是国内造车新势力，传统车企，都在积极推进汽车智能化战略，并且智能驾驶技术进步速度非常快，同时也给出智能化发展时间表，我们认为，汽车智能驾驶技术转折时刻或将来临，未来几年国内汽车智能化产业渗透率有望快速提升，智能驾驶产业有望进入1-N成长期，行业渗透率拐点或来临。从未来三年我国高阶智能驾驶系统乘用车渗透率趋势看，非常像20年至今新能源汽车行业渗透率的变化，未来两年汽车智能化有望迎来比较大投资机会

端侧AI产业渗透率有望快速提升

从端侧AI产业趋势来看，无论是现有的手机厂商，还是大模型厂商，还是 APP 第三方，未来几年可能都会去抢夺硬件的入口，而硬件入口智能手机产业链，最大的优势在中国，而相关企业的估值当前相对较低，如果AI大模型在手机上的应用体验感很好，可能会带来一波“换机潮”，端侧AI有望进入一个相对较好战略配置的时间点。

AI手机、AR眼镜产业爆发拐点或将来临，26年渗透率有望快速提升，产业链业绩弹性或显现，股价有望实现戴维斯双击。当前AI硬件（消费电子等）处在估值相对底部，或进入相对较好的投资阶段，AI硬件行情或将进入第三阶段。

AI应用软件方向看好港股互联网

对于AI应用软件方向，相对比较看好港股的互联网公司在 AI 应用和服务方向的机会。从美股云厂商来看，或拥抱AI给它们云服务、传统业务等带来新的增长点。从实际来看，拥抱AI市场有助于提升其业务增长，AI大模型对于广告投放点击率以及用户观看时长已经逐步产生效果；AI云服务收入占比逐步提升，例如Maas模型服务收入、agent、 mcp分成收入、端侧收入等。我们认为，未来两年左右，港股互联网企业有可能会受益于人工智能发展，未来投资机会或值得关注。

人型机器人为代表的硬件级应用或将逐步落地

展望2026年，随着算力基础设施投资持续了长达3年的建设期后，AI应用也开始逐步走上舞台，以人型机器人为代表的硬件级应用或将逐步落地，随着大模型智能水平提高以及各项产业政策的支持，人型机器人也开始有产品开启应用，海外车企机器人也或将开启量产周期，这些都有望对产业形成较为重要的利好。同时，国内大模型的技术实力也逐步达到全球先进水平，叠加国产算力的快速进步有望带动国内算力投资的快速增长，国内算力投资建设周期也有望加速向上，同样可能也会带动国产算力产业链开启一轮景气周期。

明年液冷行业基本面或变化较大、空间较大

板块方面，我们重点关注以AI为代表的可能具有长期产业趋势方向。展望后市，AI产业链或可重点关注以下几个方面：一是海外算力链的扩散，从光模块、PCB，向电源、液冷扩散，尤其是液冷方向，明年基本面斜率或变化较大、行业空间较大，后续液冷有望迎来战略性投资机遇。二是上游从算力向电力扩散，尤其是AIDC储能方向，同时受益于AI和储能两大逻辑。三是从上游向下游扩散，尤其是下游应用百花齐放，下游应用或主要体现在AI智驾、AI端侧、AI机器人等方向。

创新药行情则有望转向阿尔法聚焦

展望 2026 年，创新药产业趋势相对明确，创新药及其产业链有望持续成为医药板块核心主线。2025 年市场呈现创新药系统性价值重估的高贝塔属性，2026 年创新药行情则有望转向阿尔法聚焦，创新药投资逻辑或回归临床价值本质，临床试验推进与临床数据读出的驱动效力，相较 BD 合作的驱动或将更为坚实可靠。

依托更快更好更经济的核心产业优势，创新药赛道稳居当前医药行业景气度首位，同时或具备较强出海潜力，产业成长趋势可能具备较强劲的持续性。据wind数据显示，中国创新药在研管线从数量规模与研发推进进度双维度考量已跻身全球第二，成为仅次于美国的全球优质创新药管线核心高地。2025 年中国药企 license-out 交易总金额有望突破千亿美元大关，中国创新药产业有望站上发展新周期的关键起点。

立足当下，中国创新药产业核心竞争力已获得全球跨国药企（MNC）广泛认可；展望未来，行业有望逐步孕育出世界级创新药企龙头。与此同时，创新药产业链核心配套的 CXO 行业亦将有望充分受益于产业发展红利，行业订单与经营业绩的持续修复改善或值得期待。

消费板块供需格局持续改善，整体估值处于相对底部

2026年，在国内大力促内需政策的持续发力下，消费行业有望迎来结构性升级与全球化拓展的双重机遇，四大核心方向有望成为增长引擎。

新消费领域，年轻群体成为内需消费主力，宠物经济、美容个护、兴趣消费等细分板块或将依托人口基数优势实现需求扩容，新型消费场景的培育有望加速赛道内优质企业的成长。传统消费在政策引导的产业反内卷下，供需格局优化有望推动估值与盈利双升。

服务消费是促内需政策的重点发力领域，餐饮、旅游、文化传媒等板块或将受益于闲暇时间增加与消费升级，替代商品消费有望成为经济增长核心动力。品牌和科技型消费品背靠国内制造业优势，全球竞争力持续提升，跨境渠道深耕有望打破估值天花板，可能成为内需外溢的重要载体。

整体来看，消费板块供需格局持续改善，整体估值处于相对底部，2026年有望成为获取超额收益的重点方向之一。

部分红利板块有望具备盈利回升与周期复苏的双重逻辑

2026 年红利投资主线可能聚焦资源品与消费板块，从分红表现看，尽管 2024 年 A 股上市公司净利润总额同比下滑，但现金分红总额同比提升 5%，股利支付率或显著走高（数据来源wind）。结合 2025 年 A 股上市公司净利润增速或迎正增长，分红对股东回报的贡献度或将进一步凸显。2025 年红利板块投资核心在于基本面，股息率对股价的指引作用边际弱化，结构性机会可能更多集中于外需驱动领域。展望 2026 年，在国内 “更加积极” 的财政政策、“保持流动性充裕” 的货币政策及 “反内卷” 政策组合的驱动下，资源品与消费板块可能同时具备盈利回升与周期复苏的双重逻辑，我们将重点在这两大板块中努力深挖红利股可能存在的投资机会。

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