摘要：

　　整体看，2025年生猪价格在高供应，弱需求的压力下一路下行，三季度整体行业开始转为亏损，持续时间偏短，产能去除未能进入深水区，按照目前整体的供应和需求情况看，预计成本端仍旧维持低位震荡，而养殖利润会在四季度需求加持下出现季节性走强，进一步延缓产能去除的进度，预计2026年产能去除仍需时间，明年猪价前低后高。

　　一、行情回顾

　　1.1生猪期货：震荡下行创新低，近弱远强

　　2025年，期货合约整体上半年震荡，9月后加速下跌，12月维持低位寻底过程，近月合约创年底新低。基差与月差：整体价差维持±2000区间震荡，上半年正基差为主，下半年负基差，全年维持近弱远强格局。

　　1.2生猪现货：供大于求，重心不断下移

　　2025年，整体价格下移明显，全年震荡下行，季节性消费旺季未达预期。年初(1-2月)：春节前备货支撑，外三元均价约17元/公斤，节后回落至14元/公斤。年中(3-8月)：养殖端控量出栏、二次育肥与轮储订单带动阶段性上涨，14.0-15.9元/公斤震荡偏弱，供应宽松压制涨幅。下半年(9-12月)：9月后供应过剩显现，价格加速下跌，10月中旬创近年低位11元/公斤，直逼2021年9月低点；10月后二次育肥与压栏带动低位反弹，12月呈“北稳南跌”区域分化，全国均价约11.4-11.8元/公斤。

　　二、生猪供应端情况分析

　　2.1产能去化是主线，过程曲折反复

　　2025年，能繁母猪数据平均依旧维持在4000万头以上水平，虽然10月能繁数据跌至3990万头，整体去化缓慢，反而在三四季度形成产能释放，压制生猪价格持续下行并不断探底。2025年7月中央财经委员会强调“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”。但是从数据显示，市场未有主动去产能动作，去化相对缓慢，按照能繁数据显示，进入2026年一季度，生猪产能方出现明显下降趋势，而大幅下降则出现在三季度。

　　2.2仔猪情况：养殖端下半年亏损严重，抑制明年仔猪补栏积极性

　　2025年，养殖利润震荡下行，进入9月份无论是仔猪销售，还是育肥商品猪销售都开始进入亏损阶段，无论是自繁自养还是外购仔猪育肥都出现亏损，现金流吃紧，严重影响2026年补栏积极性，目前补栏意愿降至冰点，仔猪价格作为先行指标，目前规模化15kg仔猪价格处于历史低位区间，目前约300元/头。

　　2.3存栏情况：同比去年增加，仍旧处于高位

　　2025年，整体生猪存栏继续高位运行，截止到三季度末，全国生猪存栏量为4.38亿头，同比去年同期+2.31%。

　　2.4出栏情况：出栏同比增加，企业出栏计划高位

　　2025年，整体生猪出栏高位运行，三季度末生猪出栏量为1.6303亿头，同比去年+4.27%；结合企业月度出栏计划，预计全年出栏将超过7.1亿头，全年出栏供应充足。

　　2.5二次育肥情况：积极性降低，出栏为主

　　2025年2-4月二次育肥比较积极，无论从二次育肥销售占比上还是从二次育肥栏舍利用率上都可以看出，市场入市的积极性的，供应压力后移，引发上半年生猪价格明显好于下半年，整体下半年二育入场积极性明显降低，市场以前期二次育肥的出栏和压栏为主。进入10月以后，二次育肥入场积极明显降低，积极性一般，多为零星状态，相对谨慎，预计2026年在产能去化的大背景下阶段的二次育肥仍将成为市场调节价格的蓄水池，影响价格涨跌的节奏和幅度。

　　三、需求端情况分析

　　3.1屠宰量：开工率同比高位，屠宰量环比高位

　　2025年，屠宰量季节性规律明显，全年平均开工率为41.1%，较去年的41%小幅上升0.1个百分点，集团和规模化屠宰厂屠宰量同比和环比都处于高位，本月(11月)样本企业屠宰量较上月(10月)上升，日度样本日均宰量166583头，较上月增加4159头，环比增幅2.56%，周度样本屠企月度宰量980.6万头，较上月增加12.4万头，增幅1.28%，月初受制于10月价格自底部快速上涨，月底月初全国均价涨至12.60元/kg左右，屠企采购成本提升，可终端消费低迷，利润亏损加剧导致企业主动缩量减亏，月初第一周宰量环比下降2.77%；但当下气温偏低，对于消费量有一定底部支撑，加之降温后的腌腊、灌肠消费有所增量，从而支撑屠企宰量自底部回升。月下旬，市场供给节奏加快，屠企采购难度缓解，叠加低价、低温消费保障，下旬日宰量最高增至176598头，较1号增加17787头，增幅11.20%。进入12月份，首先有腌腊消费支撑，其次月末元旦的消费增量带动，所以预计12月份整体消费表现继续回暖，宰量水平环比11月份或增加。

　　3.2鲜销率：持续下降，翘尾明显

　　2025年，猪肉鲜销率整体下降趋势为主，前三季度，市场供应大于需求，价格不断下行，鲜销率下降明显，进入四季度，显著回升，但鲜销率同比去年偏低，目前维持在87.88%。

　　3.3冻品库存率：高位运行，明年去库为主

　　2025年，冻品库存率上半年维持低位运行，整体以去库存为主，维持在15%左右，进入9月份，生猪价格大幅下跌，冻品库存率大幅提升，累库为主，目前维持在20%左右，按照目前生猪价格运行情况，明年冻品将维持去库为主。

　　四、养殖成本和养殖利润

　　4.1养殖成本：稳中有降，明年底部震荡

　　2025年，饲料价格整体震荡为主，玉米大区间震荡，上半年下跌为主，下半年因品质问题企稳反弹，预计明年新季玉米上市以前，整体饲料玉米依旧偏紧；豆粕价格波动剧烈，但是考虑到南美丰产，豆粕明年仍将维持低位震荡为主。整体饲料成本维持震荡。虽然仔猪成本出现明显下降，但是整体6个月以前仔猪补栏的养殖成本仍旧处于高位，维持在12-14元/公斤高位，整体养殖亏损，明年上半年成本依旧处于下降和地位区间。

　　4.2养殖利润：从亏损到盈利转换

　　2025年，养殖利润一路下滑，进入9月份以后，养殖利润开始进入亏损阶段，更多的是供大于求引发的市场压力导致。年度最高养殖利润在年初，自繁自养维持在350元/头，到年底养殖利润在-96元/头，外购仔猪养殖利润年内高点在130元/头，到年底养殖利润为-273元/头。2026年预计养殖成本继续下探，自繁自养成本在12元/公斤，外购仔猪降低到11元/公斤，预计养殖成本将维持稳定为主，养殖利润将维持前低后高。

　　4.3出栏体重：养殖亏损，预计体重高位回落

　　2025年，肥标价差高位运行，按照季节性走势，春节后价差迅速回落，但整体处于高位，明显高于去年，导致整体养殖体重高位运行，维持在130kg左右，下半年进入10月，标肥价差迅速走扩，但是体重下降明显，养殖户挺价心理减弱，体重下降明显，但高于去年上半年，价差回落为主，价差优势不明显，目前处于低位，等待季节性的走强。月内体重稍有下滑趋势，大猪存栏持续减少，集团场体重也有小幅下滑情况，但整体仍处于偏大情况，后期随着天气逐渐转热，或会有继续下降可能。集团出栏均重呈现先小幅下降后增加的态势。从不同区域反馈的结果来看，各集团场的出栏均重表现分化，有增有降，首先来自于月度出栏完成表现不同，体现在出栏均重有差异，其次来源于周内正值月底月初，市场出栏节奏有主动收窄后放量，所以集团出栏均重小幅增加。散户端，依然受制于资金和疫情影响，北方多地散户大猪出栏积极性偏强，所以散户出栏均重增幅明显。

　　五、2026年行情展望

　　整体看，2025年生猪价格在高供应，弱需求的压力下一路下行，三季度整体行业开始转为亏损，持续时间偏短，产能去除未能进入深水区，按照目前整体的供应和需求情况看，预计成本端仍旧维持低位震荡，而养殖利润会在四季度需求加持下出现季节性走强，进一步延缓产能去除的进度，预计2026年产能去除仍需时间，明年猪价前低后高。

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