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　　银价大跳水，美联储降息生变？

　　今天凌晨，金银油集体下跌。纽约期银价格盘中一度跌近10%，现货白银价格、现货黄金价格和国际油价全线下跌。

　　中国资产方面，中概股指数跌1.4%。

　　蔚来、小鹏汽车、理想汽车跌幅居前。蔚来跌近10%。

　　消息面上，昨日公布的美国上周首次申领失业救济人数降至2025年以来的最低水平附近。美国劳工部周三公布的数据显示，截至2025年12月27日当周，首次申领失业救济的人数减少1.6万，至19.9万，而经济学家预估中值为21.8万。

　　在历史上，首次申领失业救济人数持续低于20万的情况极为少见，可追溯的类似低位记录要早至1969年。

　　穆迪分析公司首席经济学家Mark Zandi认为，劳动力市场疲软、通胀不确定性及政治压力将促使美联储在2026年初积极降息。尽管市场与美联储官员均预期2026年仅会适度宽松，但Zandi预计美联储将在上半年实施三次降息，每次幅度为25个基点。

　　另外，作为全球最大商品交易场所之一，CME集团周二表示，将在周三收盘后再次上调黄金、白银、铂金和钯金的保证金。声明称，此举是基于“对市场波动的常规审查，以确保足够的抵押品覆盖”。这意味着交易员需要为持仓缴纳更多资金，以防在合约交割时发生违约风险。

　　截至发稿，纳斯达克中国金龙指数收跌1.13%，2025全年累涨11.33%。蔚来跌超7%，网易跌2%，百度跌超1%。

　　 WTI原油期货价格收跌0.91%，报57.42美元/桶，2025年累跌约20%。布伦特原油期货价格收跌0.78%，报60.85美元/桶，2025年累跌超18%，年线三连跌，创历史上最长连跌纪录。

　　 COMEX黄金期货价格跌1.24%，报4332.1美元/盎司，2025年累涨约55%。现货黄金价格收跌0.46%，2025年累涨超64%。纽约期银价格跌8.91%，报70.98美元/盎司，2025年累涨超128%。现货白银价格收跌6%，2025年累涨超147%。

　　 LME期铜2025年累计上涨超41%。LME期铝2025年累涨逾17%。LME期镍2025年累涨超8%。LME期锡2025年累涨超39%。

　　 A股有色板块表现亮眼，铜价易涨难跌？

　　2025年，A股市场取得了一系列亮眼成绩：全年29.92万亿股的成交量创历史新高，总成交额首次突破400万亿元。板块方面，31个申万一级行业中，有色金属行业以94.73%的全年涨幅高居首位。2025年最后一个交易日，有色金属板块仍在强势拉升。

　　有“工业脊梁”和“经济晴雨表”之称的铜，无疑是整个有色金属板块乃至大宗商品市场的焦点。近期，国内外铜价在历史高位区间震荡运行，伦铜与沪铜多次创历史新高后回调。分析人士普遍认为，金融属性是本轮行情的核心推手，但国内现货市场却呈现消费不足、库存累积的“弱现实”。

　　弘业期货有色研究员张天骜认为，本轮铜价上涨的核心驱动力是美联储降息预期和避险情绪，近期受到白银等金属大涨影响，铜价再创历史新高。从产业现状看，国内市场真实消费不足，中下游加工制造业经营承压。但冶炼产能过剩、铜精矿加工费持续处于低位等因素导致下游需求疲弱向上游传导仍需要较长时间，商品市场的看多情绪尚未退却。

　　从库存与贸易流向来看，永安期货研究中心有色分析师凌晓慧表示，尽管当前下游市场对高铜价的接受度偏低，但海外市场维持高升水，因此国内铜库存出口利润可观，月均出口量持续维持高位，放缓了国内显性库存的累积速度。此外，今年下游点价心态与去年存在明显不同，逢低点价的现象屡屡发生。因此，当前“高铜价、低利润”的产业格局在2026年上半年可能延续。

　　当前处于历史高位的铜价是否已充分反映未来的乐观预期？

　　“2025年四季度铜价涨势与美联储降息周期高度一致。美联储现任主席鲍威尔的任期将于2026年5月结束，继任者大概率将加快降息节奏。市场目前已定价了2026年降息两次的预期，未来需重点关注本月初可能公布的美联储新主席人选，以及下半年可能开启的新一轮降息周期，这些因素都会成为有色金属下一轮上涨的催化剂。”张天骜说。

　　谈及美国铜库存这一关键变量，张天骜表示，2025年因关税预期和AI硬件建设预期，美国大量囤积铜现货，导致COMEX铜库存激增至55万吨。未来需密切关注美国铜库存变化，若库存显著下降，可能导致全球供需关系逆转，引发铜价大幅回调。

　　凌晓慧则认为，虽然2026年美国铜库存可能向非美地区回流，为铜价带来阶段性压力，但从中长期视角看，东南亚等地区的基建需求持续扩张以及购买力上升，仍将支撑铜价持续上行。“当前铜价上涨是供应紧张、美国关税政策反复以及全球新能源需求增长共同作用的结果。我们持续看好未来数年新能源转型带来的铜需求增量。”

　　“从2025年非美国家的电解铜溢价来看，东南亚等地溢价持续高企，表明其需求承接力较好；而传统欧美发达国家也面临电网更新与AI需求。因此，我们认为铜价已处在一个易涨难跌的新阶段。”凌晓慧说。