2025年12月31日

　　逻辑：受2026年国补方案、美联储降息分歧等消息影响，市场结构性行情为主，宽基ETF资金回流，人民币汇率升高支撑核心资产。

　　数据：IF2603涨0.36%、IH2603跌0.03%、IC2603涨0.59%、IM2603涨0.24%；基差贴水修复，A股成交额2.14万亿，北向资金成交2380.18亿元。

　　观点：短期有资金回撤可能，建议持有牛市价差组合，搭配卖出近月虚值看涨期权对冲。

　　逻辑：央行持续净投放呵护流动性，跨年资金压力导致短端偏弱，债市情绪修复但仍脆弱，对利空敏感。

　　数据：30年期主力合约涨0.17%报111.830元，10年期跌0.02%报107.940元；DR001微降至1.24%，央行单日净投放2532亿元。

　　观点：短期震荡，跨年后关注资金面及央行买债情况，单边观望，期现策略关注正套，曲线策略倾向做陡。

　　逻辑：美联储会议纪要影响中性，官员对降息分歧明显，年末交投冷清，金价冲高回落，金融属性支撑但资金获利离场。

　　数据：国际金价收4337.29美元/盎司，微涨0.13%；ETF持仓持续增加，市场分化明显。

　　观点：短期情绪需修复，建议暂时观望，中长期受宏观政策利好有望震荡上行。

　　逻辑：库存偏紧提供支撑，美联储降息预期强化，年末收复部分跌幅，市场交投活跃度低于黄金。

　　数据：国际银价收76.18美元/盎司，涨幅5.58%；国投瑞银白银期货基金A类收盘价2.377元，高于净值2.1298元。

　　观点：实物需求强劲叠加库存紧张，短期震荡，中长期有望延续上行趋势。

　　【品种】铂钯

　　逻辑：宏观及供需基本面偏强，价格相对黄金低估，资金推动价值重塑，但国内期货上市初期流动性不足。

　　数据：国际铂金涨3.81%收2184.13美元/盎司，钯金跌1.62%收1604.09美元/盎司；广期所铂钯期货合约全线跌停13%。

　　观点：中长期震荡上行，短期资金情绪驱动终结，建议暂时观望。

　　逻辑：全球运力增长但需求疲软，欧元区、美国PMI低于枯荣线，期货缺少明显驱动，维持盘整。

　　数据：主力02合约收1795.1点，跌2.08%；上海-美西运价2188美元/FEU涨10%，美东3033美元/FEU涨7%；全球集装箱总运力3350万TEU，增7%。

　　观点：短期内呈现震荡格局，无明确趋势性方向，建议短期观望。

　　逻辑：宏观真空期资金风险偏好抬升，高铜价抑制下游需求，冶炼厂检修影响产量，库存呈现累库态势。

　　数据：SMM电解铜均价97195-97620元/吨，现货贴水收窄；LME铜库存14.95万吨，SMM全国库存21.48万吨，周环比+0.54万吨。

　　观点：价格步入震荡调整阶段，多单择机逢高止盈，主力关注95500-96000元/吨。

　　逻辑：海内外宏观氛围利好支撑，但高价叠加需求淡季抑制采购，国内及印尼新产能释放，库存由去转累。

　　数据：现货均价22180元/吨，现货贴水扩大；LME铝库存51.4万吨，国内社会库存64.5万吨，周增4.5万吨。

　　观点：短期高位宽幅震荡，前期多单逢高止盈，待节后回调布局多单，主力区间21800-22800元/吨。

　　逻辑：印尼计划2026年削减镍产量，菲律宾雨季减少供应，技术面突破带动盘面上涨，但终端需求疲软。

　　数据：SMM1#电解镍均价132550元/吨，日涨700元/吨；LME镍库存255186吨，周增636吨；主力参考区间126000-135000元/吨。

　　观点：短期维持偏强，后续需观察政策落地情况，警惕消息消化后的回调风险。

　　逻辑：原料镍提振市场情绪，印尼矿端收紧预期强化，钢厂年底检修减产缓解供应压力，但需求淡季订单有限。

　　数据：无锡宏旺304冷轧价格13150元/吨，日涨100元/吨；社会库存47.71万吨，周减8万吨；主力参考12500-13200元/吨。

　　观点：短期偏强震荡调整，供需博弈持续，关注镍矿消息及钢厂减产执行力度。

　　逻辑：年末消息面密集，盐湖提锂新项目释放增量，下游动力市场订单下滑，铁锂厂检修导致材料排产下修。

　　数据：电池级碳酸锂现货均价11.8万元/吨，工业级11.5万元/吨；样本周度库存109773吨，周去库652吨；主力合约跌3.77%至121580元/吨。

　　观点：年内基本面对价格有支撑，但新增驱动有限，元旦前宽幅震荡，建议观望。

　　逻辑：钢厂减产缓解累库压力，双焦企稳、铁矿偏强支撑成本，需求淡季叠加年末检修，复产力度有限。

　　数据：唐山钢坯3010元/吨，上海螺纹3160元/吨涨10元；铁水产量226万吨，五大材产量796.8万吨；螺纹库存434万吨，热卷库存377万吨。

　　观点：钢价维持震荡走势，单边暂时观望，螺矿比做多策略离场。

　　逻辑：供应端发运旺季将过，明年一季度进入淡季，钢厂低库存下冬储及节前补库提供支撑，但高库存压制价格。

　　数据：主力合约收789元/吨，跌0.94%；全球发运3677.1万吨，45港库存15858.66万吨；钢厂盈利率37.23%，环比+1.3个百分点。

　　观点：震荡偏强运行，短多尝试，区间参考770-840元/吨，长期关注谈判情况。

　　逻辑：产地煤价涨跌互现，蒙煤跟随期货波动，煤矿产量小幅下降，钢厂铁水持稳但焦化利润下滑，整体累库。

　　数据：主力2605合约收1119.5元/吨，涨3.49%；样本煤矿产能利用率82.65%，总库存4044.6万吨，周增90.9万吨。

　　观点：反弹预期提前透支，单边逢高做空，套利关注多焦煤空焦炭。

　　逻辑：12月第四轮提降启动，港口贸易价跟随期货波动，钢厂检修与复产并存，需求淡季维持稳定，库存压力仍存。

　　数据：全样本独立焦化厂日均产量62.7万吨，247家钢厂46.8万吨；铁水产量226.58万吨，高炉开工率78.32%。

　　观点：供需矛盾未缓解，价格缺乏上涨动力，短期震荡运行，关注钢厂补库节奏。

　　逻辑：季节性腌腊需求较好，集团月底缩量、散户惜售支撑价格，春节较晚拉长出栏周期，二次育肥入场。

　　数据：全国均价12.5元/公斤，涨0.09元/公斤；自繁自养小规模利润-106.35元/头，出栏均重129.70kg。

　　观点：现货偏强，宏观情绪叠加现货好转，盘面震荡偏强，关注春节后市场变化。

　　逻辑：北港到货增加、华北基层逢高出货，供应压力仍存；深加工企业刚需补库，饲料企业库存充足补库意愿弱。

　　数据：东北主流报价2070-2260元/吨，华北2200-2250元/吨；锦州港收购价2280-2285元/吨，涨5-10元/吨。

　　观点：上涨动力不足，短期承压回落但向下驱动有限，以短线操作为主，关注基层售粮心态。

　　【品种】豆油

　　逻辑：国内工厂库存减少、停机率上升支撑价格，巴西大豆丰产在望，阿根廷天气干燥存风险，中美贸易有不确定性。

　　数据：主力5月合约报7878元/吨；江苏张家港一级豆油现货8400元/吨，涨60元/吨；基差最低报2605+520。

　　观点：元旦后春节备货启动，但整体不缺货，涨幅有限，主力围绕年线7850元震荡调整。

　　【品种】棕榈油

　　逻辑：市场担忧月末库存增长，马来产量环比下降，国内期货强势整理后短线拉升，多空博弈激烈。

　　数据：广东广州港24度棕榈油现货8628元/吨，涨136元/吨；基差最低报2605+120；马来产量环比降1.73%。

　　观点：有冲击8750元可能，但需提防滞涨后承压下跌风险，不宜过度看涨。

　　逻辑：上游PX负荷提升供应宽松，下游聚酯加工费压缩、终端需求转弱，部分工厂减产及提前检修。

　　数据：现货加工费352元/吨，TA2603盘面344元/吨；PTA负荷72.5%，现货商谈区间5050-5150元/吨。

　　观点：短期承压，节前以调整为主，中期低多对待，TA5-9以低位正套为主。

　　逻辑：地缘扰动带动价格走强，全国开工率小幅上升，MTO开工率微降，港口浮仓顺利卸船导致累库。

　　数据：现货成交2170-2190元/吨，05合约贴水30-33元/吨；全国开工77.99%，内地累库1.28万吨，港口累库14.05万吨。

　　观点：盘面大幅走强，成交尚可，再次关注MTO05合约机会，等待海外发运减缓驱动。

　　逻辑：市场情绪消退，泰国出口量同比下降，国内轮胎企业部分检修，成品库存周转天数处于高位。

　　数据：海南民营胶水14900元/吨，青岛保税区泰标1875美元/吨；半钢胎产能利用率70.36%，全钢胎61.69%。

　　观点：基本面整体偏弱，库存高位压制价格，15700附近空单继续持有。

　　逻辑：产线冷修提供利多支撑，沙河地区冬储启动出库较好，多地实行保价政策，产销率转好，但北方需求减弱。

　　数据：纯碱重碱主流成交价1110元/吨；国内纯碱厂家总库存140.66万吨，周降3.19万吨。

　　观点：盘面起底反弹，05合约下方空间有限，对利好敏感，预计延续底部震荡偏强趋势，建议观望。

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