——短纤/瓶片——

　　研究员：吴思怡东证衍生品研究院化工高级分析师

　　杨喆东证衍生品研究院化工高级分析师

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　　短纤：扩能再起；

　　瓶片：筑底修复

　　★短纤：新产能压力再起，加工费修复或受阻

　　短纤传统需求增长平缓，居民消费意愿不足和下游企业现金流低迷的情况下，需求难有突破性增长。短纤出口受益于织造横向转移和海外短纤产能缺口，有望维持高增长的态势，是消化短纤新增产量的重要途径。目前国内短纤存量装置负荷已经提升至近满负，明后年分别有80万吨/年、100万吨/年的新产能投放计划。预计2026年短纤产量增速7%。假设短纤出口增速20%，内需增速5%，则年度供需格局由去库转累库。

　　鉴于今年短纤加工费并未能实现向上突破，明年有新增产能压力情况下加工费修复空间也有限。而短纤加工费下方空间则由产业龙头协同意愿托底。预计明年全年短纤加工费在850-1300元/吨区间震荡，绝对价格则跟随原料端震荡为主。

　　★瓶片：供需矛盾有望缓和，加工费中枢或小幅上移

　　2026年，瓶片行业将步入“投产放缓、需求稳增”的新阶段：供应端，新产能投放节奏趋于平缓，年内仅有70万吨/年新产能投放计划，扩能周期基本收尾；需求端，内需缺乏突破性亮点，预计维持7.5%左右的温和增长，出口仍有增量空间但高增速难续。

　　综合来看，我们认为瓶片行业供需矛盾有望逐步缓和，加工费中枢或小幅上移，但受到供给弹性较大及社会库存偏高的制约，修复空间预计有限。当前行业仍处于周期筑底阶段，景气周期全面扭转尚需时日。乐观估计，未来行业仍需1-2年时间去实现供需的再平衡。

　　2026年短纤和瓶片新产能投放节奏开始出现转换，短纤新产能压力高于瓶片。关注短纤新产能投放前月间反套机会、瓶片需求旺季月间正套机会，以及阶段性多PR空PF机会。

　　★风险提示

　　聚酯原料价格大幅波动。

　　以上内容节选来自东证衍生品研究院已经发布的研究报告《短纤：扩能再起；瓶片：筑底修复》。

　　发布时间：2025年12月30日。

　　吴思怡(短纤)

　　从业资格号：F03107623

　　投资咨询号：Z0021467

　　杨喆(瓶片)

　　从业资格号：F03133851

　　投资咨询号：Z0021076