固收日报20251226：银行间主要利率债活跃券收益率普遍下行

　　一、债市综述

　　公开市场方面，央行公告，2025年12月26日，中国人民银行以固定利率、数量招标方式开展了930亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，投标量与中标量均为930亿元。同花顺iFinD数据显示，今日有562亿元7天期逆回购到期。

　　外汇方面，人民币兑美元中间价报7.0358，较上日调高34点。 注：人民币中间价由中国外汇交易中心于每日银行间外汇市场开盘前向所有银行间外汇市场做市商询价，并将全部市商报价作为人民币对美元汇率中间价的计算样本，去掉最高和最低报价后，将剩余做市商报价加权平均得到。人民币汇率中间价是即期银行间外汇交易市场和银行挂牌汇价的最重要参考指标。

　　上海银行间同业拆放利率(Shibor)涨跌互现。隔夜shibor报1.2580%，下跌0.40个基点；7天shibor报1.4480%，上涨4.80个基点；14天shibor报1.5960%，上涨0.10个基点；1月shibor报1.5840%，与前一交易日持平；3月shibor报1.6000%，与前一交易日持平。

　　债券方面，截至发稿，银行间主要利率债活跃券收益率普遍下行，10年期国债活跃券250016收益率下行0.35BP至1.8355%，10年期国开债活跃券250215收益率下行0.30BP至1.9040%，30年期国债2500006收益率下行0.20BP至2.2230%。国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.36%报112.96元，10年期主力合约涨0.10%报108.3元，5年期主力合约涨0.05%报106.05元，2年期主力合约涨0.03%报102.548元。

　　截至发稿，银行间信用债市场，“二永债”收益率多数上行，5Y“25中行二级资本债03A(BC)”收益率下行0.25BP至2.2225%，3Y“23中行二级资本债04A”收益率上行0.34BP至1.9450%，2Y“22工行二级资本债03A”收益率上行0.48BP至1.8350%，1Y“21建设银行二级01”收益率上行1.29BP至1.7300%。

　　中证转债指数收盘跌0.04%，报493.25点。嘉美转债涨17.64%，盟升转债涨14.8%，金钟转债涨7.44%，凯盛转债涨6.21%，金25转债涨4.95%；松霖转债跌5.24%，华医转债跌4.85%，汇成转债跌4.02%，皓元转债跌3.77%，塞力转债跌3.7%。

　　交易所债券市场收盘，地产债多数上涨。“22万科04”涨超2%，“21万科04”、“22万科02”、“23万科01”、“22万科06”涨超1%；“21万科02”跌0.75%。地方债方面，“20天津54”涨近17%，“22湖南债58”涨超13%，“22湖南债54”涨超11%；“19江西12”跌超5%，“22河南债79”跌超4%。特别国债方面，“24特国01”涨0.06%，“24特国02”涨0.11%，“24特国03”涨0.24%，“24特国04”涨0.12%，“特国2401”涨0.23%，“特国2402”无成交，“特国2403”涨0.02%，“特国2404”无成交。

　　中信证券研报称，2026年大类资产环境或呈现流动性边际宽松与经济温和修复的特征，我们推荐商品>股票>债券。债券方面，我们预计10年期中债收益率全年运行区间为1.5%-1.8%，节奏先下后上；10年期美债收益率或维持3.9%-4.3%的区间波动。商品方面，原油供需格局由过剩转向平衡，布伦特原油全年或在58-70美元/桶区间震荡；黄金在流动性宽松与地缘风险支撑下延续强势但涨幅趋缓，有望冲击5000美元/盎司；铜则在供给约束与电力需求驱动下具备强支撑，预计均价有望上涨至12000美元/吨。汇率方面，人民币或进入温和升值周期，美元兑人民币汇率中枢有望逐步向6.8靠拢。

　　中信建投研报指出，近期30Y国债到期收益率同10Y国债到期收益率的比值上升。考虑到10Y国债的长期中枢已经可以锚定(1.6*7日OMO利率-40BP)，利用这一特征可反向求出30Y国债的长期中枢，并可根据比值的历史分位点分析30Y国债的“超卖”或“超买”倾向。针对比值的分析较利差分析更简明、更具确定性。

　　华西固收发表研报，债市情绪好转，二永债收益率也随之下行，表现不及利率债，但中长久期多跑赢同期限普信债。15-19日，除1年二永债收益率小幅上行0-1bp以外，其余品种收益率均下行，其中2-4年和10年二级资本债、4年银行永续债相对占优，收益率下行2-4bp。信用利差普遍被动走扩，但与普信债相比，3-5年和10年二级资本债、4-5年永续债明显跑赢，与同期限中短票之间的相对利差多收窄1-5bp。

　　二、每日要闻BN

　　1.【中国央行等三部门：激励引导金融机构扩大农业设施和畜禽活体抵押贷款投放】 央行等三部门联合印发《关于推广农业设施和畜禽活体抵押融资的通知》。《通知》要求，要不断完善抵押物处置机制，探索构建多级联网的农村产权交易平台，完善农村产权流转交易，规范开展以农业设施为抵押物的不良资产收购处置业务，拓宽处置变现渠道。加强政策激励和融资配套服务，综合运用货币、信贷等政策，激励引导金融机构扩大农业设施和畜禽活体抵押贷款投放。深入推进现代设施农业建设贷款贴息试点，加强资金激励支持。

　　2.【三部门：鼓励符合条件的金融机构发行“三农”专项金融债券】中国人民银行办公厅、农业农村部办公厅、金融监管总局办公厅联合印发《关于推广农业设施和畜禽活体抵押融资的通知》，其中提出，鼓励符合条件的金融机构发行“三农”专项金融债券。支持金融租赁公司将符合要求的现代农业设施和畜禽活体等生产性生物资产作为适格租赁物，积极探索银租联动等创新模式。

　　3.【财政部：国家创业投资引导基金预计撬动万亿级社会资本】12月26日，国家创业投资引导基金启动仪式上，财政部相关负责人表示，国家创业投资引导基金具备以下新的特点：一是财政力度更大；二是投资定位更精准，基金以“投早、投小、投长期、投硬科技”为鲜明导向，聚焦人工智能、生物制药、量子科技、6G等前沿领域，以长达15年—20年的存续周期匹配硬科技、长周期的研发需求；三是资金放大效果好。基金采取引导基金、区域基金、子基金三层架构，在区域基金及子基金层面，积极面向地方政府、金融机构、国有企业、民营企业等，通过千亿级财政资金，预计将撬动万亿级的社会资本。(人民财讯)

　　4.【国家统计局：经最终核实2024年GDP现价总量为1348066亿元 比初步核算数减少1018亿元】国家统计局发布公告称，按照我国国内生产总值(GDP)核算和数据发布制度规定，年度GDP核算包括初步核算和最终核实两个步骤。近日，根据国家统计局统计年报、财政部财政决算和有关部门年度财务资料等，国家统计局对2024年GDP数据进行了最终核实，主要结果如下：经最终核实，2024年，GDP现价总量为1348066亿元，比初步核算数减少1018亿元；按不变价格计算，比上年增长5.0%，与初步核算数持平。

　　5.【国家创业投资引导基金正式启动】记者从国家发展改革委了解到，今天(12月26日)，国家创业投资引导基金正式启动，京津冀创业投资引导基金、长三角创业投资引导基金、粤港澳大湾区创业投资引导基金三只区域基金设立运行。 (央视新闻)

　　6.【国家发改委：国家创业投资引导基金将对集成电路、人工智能、航空航天、低空经济等领域的早期项目和企业加大投资力度】国家发展改革委创新和高技术发展司司长白京羽表示，下一步，引导基金将从两个方面持续发力，一方面汇聚各类社会资本，为未来产业融入金融模式，引导基金将与基金管理机构一起，重点围绕创新创业活跃地区，对集成电路、人工智能、航空航天、低空经济、生物制造、未来能源等领域的早期项目和企业加大投资力度，努力带动各类金融机构以及民间资本共同投资。(财联社)

　　7.【2025北京土拍收官：年内共成功出让40宗地块，总成交金额约1427.42亿元】 随着丰台花乡地块的成功出让，2025年北京土拍正式落下帷幕。据记者统计，年内北京共成功出让40宗地块，与上年同期基本持平，总成交金额约1427.42亿元。城六区供地显著发力，海淀区以7宗供地居首且创下近五年峰值，带动市场溢价率回升，年内最高溢价率达39.18%。从拿地趋势来看，联合拿地成为市场主流，房企联合拿地量同比增长180%。值得关注的是，在市场信心回升背景下，懋源地产等民企强势回归，其中懋源地产年内拿地2宗追平近五年总量。(北京商报)

　　8.【山西：持续深化国资国企、民营经济、财政金融、要素市场化配置等重点领域改革】 12月25日，山西省委经济工作会议在太原举行。会议提出明年经济工作的十个方面重点任务。其中包括：大力推动能源转型。扛牢保障国家能源安全政治责任，持续深化能源革命，推进煤炭智能绿色安全开采和清洁高效利用，大力发展新能源和清洁能源，加快构建新型电力系统，着力构建新型能源体系，建设国家重要能源原材料基地，加快能源生产方式、消费方式、发展动力转型。进一步全面深化改革扩大开放。充分发挥经济体制改革牵引作用，持续深化国资国企、民营经济、财政金融、要素市场化配置等重点领域改革，不断优化营商环境。稳步扩大制度型开放，提升开放平台和通道建设水平，推进贸易投资一体化、内外贸一体化发展，着力提升开放型经济水平。(山西日报)

　　9.【辽宁省拟于2026年一季度发行798.5亿元地方政府债券】辽宁省拟于2026年一季度发行798.5亿元地方政府债券，包括191.5亿元新增债券和607亿元再融资债券。(中国债券信息网)

　　10.【六盘水市水城区：债务风险等级成功“由红转橙”】据六盘水市水城区政府网站，“十四五”以来，水城区始终以习近平新时代中国特色社会主义思想为指引，紧扣“两地三区”发展蓝图，在从脱贫攻坚迈向高质量发展的壮阔征程中，勇毅笃行、破浪前行，绘就了经济蓬勃向上、民生暖意融融、生态清新秀丽、社会安定和谐的精彩画卷。 五年来，水城区深化“防风险、促发展”专项攻坚，建成“半小时”应急救援响应圈，成功治理消除745户9667人地灾受胁风险，推动438户1904人搬离地灾风险区，实施农村公路安防工程618公里，债务风险等级成功“由红转橙”，发展安全屏障更加牢固。

　　11.【达州市：对通过债权、信托、债券、基金等方式投资本市的保险机构，按当年实际到位投资额的1‰给予一次性奖励】达州市人民政府办公室印发《关于深入实施财政金融互动政策服务实体经济的实施方案》的通知。通知指出，支持保险资金入达。对通过债权、信托、债券、基金等方式投资我市的保险机构，市级财政按保险机构当年实际到位投资额的1‰给予一次性奖励，单户最高不超过50万元。支持扩大直接融资规模。我市非金融企业当年发行债券融资(不含在境外主要资本市场发债并调回达州使用的)、资产证券化融资及基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)的，市级财政按照其年度融资额的0.5‰给予一次性奖励，单户最高不超过50万元。对为我市非金融企业债券融资提供服务的主承销机构，按当年实现融资额、融资户数、承销债券利率等进行综合排名，对排名前3名的，市级财政按照第1名30万元、第2名20万元、第3名10万元的标准给予奖励。

　　12.【重庆市大足区：新增再融资专项债券40.49亿元，全部用于化解政府存量隐性债务】关于重庆市大足区2025年区级预算调整方案(草案)的报告中提到，本次调整预算新增专项债券837,100万元。拟安排使用用途如下：1.新增专项债券353,200万元，拟安排用于城中村及老旧小区改造、园区基础设施建设、职业教育学校、公立医院、土地收储等项目。2.新增专项债券13,000万元，全部用于偿还地方政府拖欠企业账款，主要是单笔50万元以下的工程类欠款。3.新增专项债券63,300万元，补充政府性基金财力化解政府隐性债务。4.再融资专项债券404,900万元，全部用于化解政府存量隐性债务。5.再融资专项债券2,700万元，补充政府性基金财力化解符合条件的存量政府投资项目债务。

　　13.【海西国投退出融资平台，为发债主体】据海西国投，关于海西州国有资本投资运营(集团)有限公司退出融资平台的公告。融资平台海西州国有资本投资运营(集团)有限公司已剥离政府融资功能，转型为市场化经营主体，自公告之日起，退出融资平台，不再承担政府融资功能。

　　14.【三峡集团：取消发行“25三峡GN010(碳中和债)”】中国长江三峡集团有限公司公告，鉴于近期市场变化，公司拟取消中国长江三峡集团有限公司2025年度第十期绿色中期票据(碳中和债)(“25三峡GN010(碳中和债)”)的发行。计划发行金额为20亿元。

　　15.【日本计划2026财年减少超长期政府债券发行量】日本计划在4月份开始的财政年度减少政府债券发行，重点是降低超长期债券发行规模。日本财务省周五表示，通过拍卖向机构投资者发行的政府债券总额将为168.5万亿日元(1.1万亿美元)，比上一财年的最初计划减少了3.8万亿日元。根据初步预算，20年期、30年期和40年期国债合计发行量将减少7.2万亿日元，至17.4万亿日元，超长期债券发行量将降至2009年以来最低水平。10年期债券发行量将保持不变，而2年期和5年期债券发行量将有所增加。