2025年12月26日

　　逻辑：A 股主要指数连收阳线，中小盘指数表现更强，板块结构性分化；宽基 ETF 资金回流，人民币汇率升高支撑核心资产，短期利空出尽。数据：上证指数涨 0.47% 报 3959.62 点，中证 1000 涨 0.97%；3773 只个股上涨（93 只涨停），1473 只下跌（2 只跌停）。观点：下方空间有限，核心资产有望上行，可执行沪深 300 指数牛市价差策略。

　　逻辑：期债走势分化，受股债跷跷板影响震荡偏弱，长短端表现不一；跨年资金利率上行但可控，资金面稳中偏宽。数据：30 年期主力合约跌 0.24% 报 112.510 元，10 年期跌 0.02% 报 108.195 元；DR007 上行超 10bp，10 年期国债收益率上行 0.40bp 报 1.8390%。观点：短期震荡行情为主，关注 10 年期合约 107.6-107.8 区间，可参与 2603 合约正套和基差做阔策略。

　　逻辑：美联储货政宽松预期升温，ETF 持仓持续增加，贸易和地缘风险推升避险需求；外盘回调叠加风控措施，短期略有回调。数据：沪金主力合约收报 1008.76 美元 / 盎司，微跌 0.58%，在 1000-1010 美元区间震荡。观点：中长期上涨空间可期，短期偏强震荡，单边多头以逢低买入思路为主。

　　逻辑：美国宏观经济和货币政策预期利好，多头资金增持驱动价格；COMEX 白银临近交割，国内库存回升缓和多头情绪。数据：沪银主力合约跌 1.2% 报 17397 元 / 千克，结束 “三连阳”。观点：高波动率支撑上行，多单可继续持有，年前逢高减仓或锁仓，关注内盘溢价修复。

　　【品种】铂钯

　　逻辑：宏观和供需基本面偏强，价格相对黄金仍有低估，资金推动价值重塑；广期所调整交易规则，风控加强引发短期回调。数据：铂金主力合约涨 4.51% 报 686.95 元 / 克，钯金主力跌 7.65% 报 529.05 元 / 克。观点：中长期有望持续震荡上行，短期钯金或继续回调，可逢低做多铂钯比。

　　逻辑：市场消息面相对平静，基本面无明显变化，短期缺乏明确方向性驱动。数据：EC 主力合约震荡运行，暂无具体涨跌数据披露。观点：预计短期内维持震荡格局，建议短期震荡操作。

　　逻辑：海外库存结构性失衡，美联储降息提振风险偏好支撑价格；国内现货供应充裕，高铜价抑制终端需求，社会库存增加。数据：SMM 电解铜平均价 94760 元 / 吨，现货贴水扩大；LME 铜库存 15.70 万吨，国内社会库存 19.36 万吨，周环比 - 0.12 万吨。观点：短期价格波动加剧，震荡偏强，主力关注 95500 附近，可持有保护性看跌期权组合。

　　逻辑：供应稳定增长与需求见顶形成结构性过剩，全产业链库存累库，价格击穿现金成本线。数据：山东氧化铝现货均价 2630 元 / 吨，环比 - 10 元 / 吨；港口库存环比 + 3.0 万吨，厂内库存环比 + 1.01 万吨。观点：围绕现金成本线低位震荡，主力区间 2450-2650 元 / 吨，可逢低轻仓布局多单。

　　逻辑：海外宽松预期强化，国内政策稳健提供支撑；新增产能释放但需求进入淡季，社库累库压力增加。数据：SMM A00 铝现货均价 21980 元 / 吨，环比 - 50 元 / 吨；社库周度累积 3.5 万吨，LME 铝库存 52.1 万吨。观点：宽幅震荡，沪铝主力区间 21800-22600 元 / 吨，关注宏观预期和库存去化。

　　逻辑：废铝供应紧张推升成本，反向开票趋严增加企业成本；汽车消费旺季需求温和修复，但高铝价抑制采购意愿。数据：铝合金 ADC12 现货均价 21950 元 / 吨；社会库存 5.23 万吨，环比 - 0.1 万吨。观点：震荡偏强，主力区间 20800-21600 元 / 吨，可进行多 AD03 空 AL03 套利。

　　逻辑：锌矿 TC 止跌企稳，海外锌价回调或开启进口窗口；冶炼厂亏损扩大或减产，下游逢低补库但终端需求一般。数据：SMM 0# 锌锭平均价 23080 元 / 吨，环比 - 180 元 / 吨；七地锌锭库存 11.47 万吨，周环比 - 0.43 万吨。观点：震荡偏弱，主力关注 22750-22850 支撑位，可持有跨市反套。

　　逻辑：缅甸锡矿复产进度加快，印尼出口量大幅增加，供给侧逐步修复；下游新兴领域订单支撑，但传统领域需求复苏缓慢。数据：SMM 1# 锡现货价 332750 元 / 吨，环比下跌 3600 元 / 吨；LME 库存 4895 吨，环比 + 220 吨。观点：高位震荡，建议观望，关注宏观及供应侧恢复情况。

　　逻辑：印尼镍矿产量目标下调引发矿端收紧预期，资金推动盘面修复；终端需求疲软，国内社会库存压力增加。数据：SMM1# 电解镍均价 127400 元 / 吨，日环比下跌 3050 元 / 吨；国内六地社会库存 58970 吨，周环比增加 1086 吨。观点：偏强震荡，主力区间 123000-130000 元 / 吨，关注消息消化后的回调可能。

　　逻辑：镍矿供应减少支撑镍铁成本，钢厂减产缓解供应压力；需求淡季，家电、建筑装饰订单有限，高库存压力仍存。数据：无锡 304 冷轧价格 13000 元 / 吨；300 系社会库存 47.71 万吨，周环比减少 0.7 万吨。观点：偏强震荡，主力区间 12500-13200 元 / 吨，关注镍矿消息和钢厂减产执行力度。

　　逻辑：资金情绪强劲推动价格上涨，盐湖提锂新项目增量释放，回收端产量增加；下游储能订单火爆，但淡季动力市场订单下滑。数据：电池级碳酸锂现货均价 10.5 万元 / 吨，日环比 + 3400 元 / 吨；周度产量 22161 吨，周环比增加。观点：宽幅震荡，主力参考 11.8-12.5 万元 / 吨，多空博弈加剧。

　　逻辑：需求疲软导致产业链排产下滑，上游企业挺价带动下游调价；交易所出台降温措施，限制单日开仓量。数据：N 型复投料报价 52.35 元 / 千克，期货价格 59225 元 / 吨，上涨 380 元 / 吨；库存 29.3 万吨。观点：高位震荡，建议观望，注意头寸管理。

　　【品种】工业硅逻辑：头部企业联合减产挺价预期升温，煤价回升提供成本支撑；供需均稳中有降，减产落地情况待定。数据：华东 Si5530 工业硅均价 9250 元 / 吨，上涨 50 元 / 吨；期货价格 8595 元 / 吨。观点：低位震荡，价格区间 8000-9000 元 / 吨，关注减产落地情况。

　　逻辑：钢厂减产对价格形成支撑，焦煤价格企稳助力修复；需求季节性走弱，表需回落，库存去库幅度较好。数据：螺纹钢现货价 3150 元 / 吨左右，热卷 3300 元 / 吨左右；五大材库存 1257 万吨，环比 - 37 万吨。观点：区间震荡，螺纹参考 3000-3200 元 / 吨，热卷 3150-3350 元 / 吨，关注做多 5 月螺矿比机会。

　　逻辑：澳洲巴西发运量减少，钢厂盈利率改善引发补库预期；港口库存延续累库，年末淡季疏港量偏低。数据：铁矿主力合约震荡，日照港 PB 粉现货价 821 元 / 湿吨；港口库存 15858.66 万吨，环比 + 136.24 万吨。观点：震荡运行，主力区间 760-810 元 / 吨，建议短线区间操作。

　　逻辑：煤矿产能利用率小幅下降，原煤产量减少；钢厂补库需求存在，期货大幅下跌后超跌反弹。数据：焦煤主力 2605 合约收 1124.0 元 / 吨，跌 0.71%；山西主焦煤仓单 1230 元 / 吨，基差 + 106 元 / 吨。观点：盘面反弹空间有限，短期震荡走势，关注产地煤价变动。

　　逻辑：第三轮提降落地，短期仍有提降预期；焦化利润承压，钢厂检修导致需求减少，全产业链累库。数据：焦炭主力 2605 合约收 1739.0 元 / 吨，跌 0.4%；总库存 978.6 万吨，周环比 + 14.4 万吨。观点：供需转弱，反弹难以持续，2605 合约可逢高做空。

　　【品种】硅铁

　　逻辑：独立硅铁企业开工率下降，产量减少缓解供需矛盾；兰炭价格持稳，成本支撑有力。数据：内蒙硅铁现货价 5270 元 / 吨左右；日均产量 14250 吨，环比 - 1.15 万吨；总库存环比减少。观点：价格区间震荡，参考 5500-5700 元 / 吨，短期以区间操作为主。

　　【品种】锰硅

　　逻辑：锰矿价格坚挺提供成本支撑，电价稳定；高库存压制价格反弹，下游采购意愿不佳。数据：内蒙锰硅现货价 5570 元 / 吨；港口锰矿库存 453.3 万吨，环比基本持平。观点：震荡运行，短期缺乏明确驱动，建议观望。

　　【品种】豆粕

　　逻辑：巴西大豆丰产预期压制价格，美豆底部震荡；国内现货供应宽松，海关通关政策引发供应不确定性，下游刚需采购。数据：山东市场豆粕价 3050 元 / 吨，涨 10 元 / 吨；全国油厂开机率 58.96%，成交 14.23 万吨。观点：下方空间有限，短期偏强，谨慎操作，关注海关政策影响。

　　逻辑：需求旺季支撑行情，大猪出栏积极性较强；仔猪育肥出栏利润下滑，生猪体重同比增加。数据：调仔猪育肥出栏利润 - 255.51 元 / 头，较上周降 17.28 元 / 头；生猪体重同比增幅 1.52%。观点：短期盘面震荡偏强，关注后续入场量。

　　逻辑：东北地区上量一般，华北地区挺价情绪仍在；深加工企业随采随收，饲料企业库存充足补库意愿下降。数据：锦州港 15% 水玉米收购价 2235-2250 元 / 吨，涨 10 元 / 吨；北方四港库存 180.3 万吨，周环比 + 1.1 万吨。观点：供需相对平衡，盘面僵持，关注售粮情绪及政策投放。

　　逻辑：国际原糖休市，泰国榨季产糖量减少；国内进口食糖增加，糖浆进口大幅减少，供应压力温和。数据：2025 年 1-11 月进口食糖 434 万吨，同比 + 38 万吨；泰国产糖量 81.53 万吨，同比 - 13.36 万吨。观点：短期走势偏强，维持反弹偏空思路，震荡偏弱。

　　逻辑：美棉出口数据良好，底部震荡；国内新棉集中上市，棉企销售进度快于去年，籽棉收购成本固化。数据：郑棉价格突破关键阻力位；USDA 美棉累计检验量 242.44 万吨，占年产量预估 78%。观点：价格重心将继续抬升，远月走势强于近月。

　　逻辑：适龄淘汰老鸡存量减少，新开产蛋鸡数量下降，中小码蛋供应紧张；元旦、春节备货拉动需求好转。数据：主产区鸡蛋均价 2.88 元 / 斤，较昨日小落；在产蛋鸡存栏量缓慢下降。观点：供应压力偏高但边际缓解，近月合约底部震荡。

　　逻辑：马棕休市，连棕受国内基本面支撑强势反弹；豆油库存减少，下游需求有限但工厂正常出货。数据：江苏张家港一级豆油现货价 8340 元 / 吨，涨 80 元 / 吨；马来西亚 12 月 1-25 日棕榈油出口量增 1.6%。观点：连棕强势，豆油窄幅震荡，关注 8200-8300 元区间企稳情况。

　　逻辑：期货价格连续下跌后，宏观情绪转暖带动盘面反弹；销区到货增加，成交略有好转。数据：河北崔尔庄超特红枣 11.50-12.00 元 / 公斤；广东如意坊市场到货 7 车，成交 3 车左右。观点：止跌反弹，关注销区成交，建议卖出看涨期权。

　　逻辑：缺乏明确利好因素，产区出库放缓，交易清淡；节日临近，包装发运增多或提振需求。数据：主力合约收 9208 元 / 吨，跌 0.1%，减仓至 14.26 万手；栖霞 80# 一二级果农意向价 3.7-4.5 元 / 斤。观点：价格震荡整理，多单择机离场，关注去库节奏。

　　逻辑：估值大幅提升，产业链下游负反馈凸显，终端需求实质成交有限；PX 装置负荷高位。数据：亚洲 PX 价格 901 美元 / 吨，折合人民币 7310 元 / 吨；PXN 持稳 360 美元 / 吨附近。观点：继续上涨空间受限，谨慎看待当前价格。

　　逻辑：原料 PX 大涨带动价格跟涨，装置检修集中导致供需偏紧；下游聚酯春节前后降负，一季度累库预期增强。数据：TA2605 盘面加工费 335 元 / 吨；PTA 装置负荷 73.9%，较前一日 + 0.7%。观点：继续上涨驱动有限，多单逢高减仓，不建议追涨，中期低多对待。

　　逻辑：跟随原料波动，下游按需采购，产销清淡；工厂报价维稳，贸易商套保为主。数据：江浙半光 1.4D 短纤报价 6550-6700 元 / 吨；平均产销 56%，现货加工费 964 元 / 吨。观点：供需预期偏弱，单边跟随 PTA，盘面加工费逢高做缩。

　　逻辑：国内新装置投产增加供应预期，成本端偏强运行；出口量同比增长，厂内库存略有下降。数据：瓶片出口量 533.2 万吨，同比 + 14.1%；周度开工率 72.2%，库存可用天数 13.93 天。观点：短期加工费将被压缩，主力加工费区间 300-450 元 / 吨，逢高做缩。

　　逻辑：台湾南亚装置计划 1 月停车，沙特与伊朗装置检修，市场心态修复；进口供应宽裕，港口库存累库。数据：MEG 综合开工率 72.15%，+0.18%；华东主港库存 71.6 万吨，环比 + 3 万吨。观点：短期震荡整理，策略上 EG5-9 逢高反套。

　　逻辑：行业利润维持，负荷回升但下游亏损扩大，原料高价抵触情绪浓厚；春节前后累库预期。数据：非一体化装置利润 169 元 / 吨；江苏港口库存 13.93 万吨，较上期 + 0.46 万吨。观点：反弹空间受限，EB02 短期在 6300-6700 元 / 吨区间震荡。

　　逻辑：套保商继续建仓，下游开工率下降，需求转弱；产能利用率小幅提升。数据：华北现货价 6250 元 / 吨，+70 元 / 吨；产能利用率 82.66%，+0.05%；下游开工率 42.45%，-0.55%。观点：短期出现正反馈，震荡运行。

　　逻辑：基差走弱，成交好转，前期停车检修的 PDH 装置推迟检修；下游开工率略有下降。数据：华中库提价 6100 元 / 吨，+20 元 / 吨；产能利用率 77.2%，+0.88%；下游开工率 53.8%，-0.19%。观点：关注 PDH 利润扩大，震荡偏强。

　　逻辑：伊朗装置因限气及故障停车，远月进口缩量预期增强；12 月港口累库，内地高产量导致厂库累积。数据：现货成交价 2140 元 / 吨，-10 元 / 吨；内地累库 1.28 万吨，港口累库 14.05 万吨。观点：港口短期累库，一季度有望去库，内地窄幅震荡。

　　逻辑：氯碱装置增加且部分降负荷，开工率下降；山东地区成交尚可，广东市场存看空氛围。数据：山东 32% 离子膜碱价 690-775 元 / 吨，50% 为 1120-1140 元 / 吨；开工负荷率 88.47%，环比 - 1.37%。观点：供需仍存压力，缺乏实质提振，价格震荡。

　　逻辑：基本面支撑较弱，现货价格承压；开工率环比下降，库存压力仍在。数据：开工率环比 - 2.61 个百分点；无具体价格变动数据披露。观点：震荡偏弱，关注宏观波动及企业开工调整。

　　逻辑：供应稳定，个别企业提负荷，下游需求一般，浮法玻璃冷修减少纯碱需求；光伏端需求增长缓慢。数据：重碱主流成交价 1110 元 / 吨；产量 72.14 万吨，环比 - 1.4 万吨；库存 149.93 万吨，环比 - 3.37 万吨。观点：供需偏空，持续震荡探底，反弹后逢高空。

　　逻辑：现货价格承压走弱，东北地区保价；淡季临近，北方需求减弱，中下游采购谨慎，库存增加。数据：沙河大板成交均价 1000 元 / 吨；总库存 5855.8 万重箱，环比 + 33.1 万重箱。观点：淡季逻辑持续，价格震荡走弱，关注保价政策效果。

　　逻辑：宏观情绪带动胶价上涨，泰国进入旺产期，原料上量压制成本；轮胎库存高企，需求偏弱。数据：沪胶主力合约上涨；半钢胎库存周转天数 46.86 天，环比 + 0.38 天；全钢胎 43.78 天，环比 + 1.87 天。观点：基本面偏弱，15700 附近试空。

　　逻辑：商品氛围偏强，丁二烯供应充裕但刚需支撑；顺丁橡胶利润较好，供应高位，轮胎产销压力大。数据：顺丁橡胶 (BR9000) 价 11150 元 / 吨，+100 元 / 吨；丁二烯港口库存 43300 吨，环比 + 7300 吨。观点：短期震荡偏强，BR2602 不宜做空。

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