2024年螺纹钢价格上演“过山车”行情，全年高低位价差达1400元/吨，黑色产业链企业利润被压缩。华北地区某钢厂有很多建材库存，通过买入看跌“安全气囊”期权创新策略，成功锁定3500元/吨成本线，最终在价格跌破3000元/吨时仍实现80%下跌参与率，累计对冲库存2万吨，增收超240万元，为黑色产业链企业风险管理提供了新范式。

　　项目背景

　　2024年黑色金属市场价格波动极大，年初螺纹钢价格上冲至4400元/吨，钢厂满负荷生产却遭遇“高成本陷阱”；三季度在全球经济衰退预期及地产需求萎缩的背景下，螺纹钢价格断崖式下跌至3000元/吨，行业亏损超200元/吨；同时基差收窄，华东地区现货基差从年初的200元/吨收窄至三季度的50元/吨，传统期货套保面临“锁价即锁亏”困境。

　　图为钢厂建材盘面利润走势（元/吨）

　　在这样的市场环境下，套期保值作为企业规避市场风险的重要手段被广泛关注。然而，传统的套期保值方法在复杂的市场环境中显得有些“力不从心”，难以实现理想的风险对冲效果。2024年中期，螺纹钢市场的基差迅速收缩，这一变化如同给企业套期保值的利润空间又套上了金箍，不仅限制了企业套期保值的有效性，还可能导致企业利润被挤压。面对这种困境，企业迫切需要一种能够在不同市场条件下提供多层次保护的创新性期权工具，以提升套期保值的灵活性和有效性。

　　当时，华北地区某钢厂有1.8万吨螺纹钢库存，账面浮亏超500万元。企业急需一种既能防范价格极端下跌风险、又能保留反弹收益的新型工具。中信中证资本在充分了解客户需求后，有针对性地设计出“安全气囊”策略。

　　服务方案与开展过程

　　创新：用“安全气囊”策略实现库存保值

　　中信中证资本针对客户需求设计的下跌有保护、上涨有弹性的期权结构要素如下表：

　　表为“安全气囊”合约要素

　　结构要素介绍：

　　情景一：“安全气囊”合约存续期内未敲入，期末标的资产收盘价区间为3500元~3700元/吨，合约收益为零，对应套保的现货盈利；

　　情景二：合约存续期标的资产收盘价涨破3700元/吨，发生敲入，转换为相同入场价的等效空单；

　　情景三：合约存续期内未敲入，期末标的资产收盘价跌破3500元/吨，获得收益=每吨跌幅×未敲入参与率。

　　实战阶段：期现结合

　　2024年3月，该企业面对价格的剧烈波动，决定采用“安全气囊”期权策略进行套期保值。中信中证资本为其量身定制了“安全气囊”期权方案，期初价格为3500元/吨，保护区间为3500元~3700元/吨，未敲入参与率80%，零权利金，对冲规模为每次2万吨，企业根据自身需求，每个月可多次进行套期保值。

　　沟通好策略后，企业正式买入看跌“安全气囊”期权，此时企业有很多确定价格的现货库存，通过上述“安全气囊”结构配合库存，可以在价格下跌时很好地实现库存保值，如果价格反弹至保护区间，还可以扩大现货的利润。

　　2024年7月，螺纹钢价格一路下跌至3000元/吨。此时，许多企业因价格下跌而遭受巨大损失，但该企业凭借“安全气囊”期权策略，成功抵御了价格下跌风险。根据期权条款，当价格跌破3500元/吨时，企业获得80%的下跌参与率收益。虽然螺纹钢现货价格下跌，但是企业仍能通过期权端进行保值，避免巨额亏损，有效缓解资金压力。

　　图为螺纹钢价格走势

　　2024年11月，因政策调整和需求回升，螺纹钢价格逐渐反弹，市场情绪回暖。该企业凭借“安全气囊”期权的保护，依然能够保持稳健的经营状态。通过前期“安全气囊”结构交易经验，企业后续多次选择“安全气囊”策略进行套期保值，套期保值品种也扩展至铁矿石等。企业得益于多次使用期权工具的经验，根据基差情况灵活调整“气囊”的保护区间与参与率来达到最佳期现效果。最终，企业通过“安全气囊”期权，成功实现了现货销售盈利和期现配合扩大基差利润。

　　图为“安全气囊”收益

　　项目总结

　　通过采用“安全气囊”期权这一创新工具，该企业在2024年螺纹钢、铁矿石等品种价格剧烈波动的市场环境下，有效对冲了库存贬值的风险，综合利润较行业平均值高出120元/吨。中信中证资本提供的个性化、多情景保护的定制化期权方案，不仅增强了企业在不利市场条件下的抗风险能力，还确保了企业在极端市场波动中的稳健经营。该项目充分证明了“安全气囊”期权在优化套期保值效果、提升企业抗风险能力方面的显著优势，为黑色金属产业链企业提供了新的风险管理思路和实践经验，也为未来企业应对复杂市场环境提供了宝贵的借鉴。